隨著首次納入創(chuàng)新層的新三板掛牌企業(yè)初選名單落地，6月27日起，新三板市場(chǎng)將正式進(jìn)入“分層時(shí)代”。
　　在此次初選名單中，山西有包括澳坤生物、精英科技、中綠環(huán)保、寰爍股份、眾至誠(chéng)在內(nèi)的5家新三板公司入選，在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著新三板淘汰機(jī)制的日益完善,價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)遇也將隨之到來。在這個(gè)監(jiān)管日趨嚴(yán)格的市場(chǎng)上，一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的生存游戲?qū)⒄�式拉開帷幕。

A　5家晉企進(jìn)入新三板創(chuàng)新層

據(jù)悉，本次創(chuàng)新層初選名單從盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可等三個(gè)維度劃設(shè)，首批進(jìn)入創(chuàng)新層的920家企業(yè)屬于“精挑細(xì)選”和“擇優(yōu)錄取”。創(chuàng)新層的準(zhǔn)入指標(biāo)，部分甚至被認(rèn)為高于創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)。
　　對(duì)于什么樣的掛牌公司可以進(jìn)入創(chuàng)新層，分層管理辦法給予了明確規(guī)定。首先，最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元 (以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))。其次是最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。另外，要求最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商不少于6家；合格投資者不少于50人。上述三項(xiàng)要求中滿足之一即可進(jìn)入創(chuàng)新層。同時(shí)，辦法還對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司的融資和活躍度有要求，即最近12個(gè)月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計(jì)不低于1000萬元，或者最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%。
　　在層層嚴(yán)格篩選之下，山西則有5家公司進(jìn)入創(chuàng)新層，其中，澳坤生物于去年1月掛牌，所屬行業(yè)為農(nóng)業(yè)，主要從事杏鮑菇、有機(jī)肥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，去年凈利潤(rùn)為5171.83萬元，較上年同期增長(zhǎng)15.77%；精英科技于去年7月掛牌，并成為山西中小企業(yè)創(chuàng)投基金投資培育的“新三板”第一股，以煤炭產(chǎn)業(yè)信息化技術(shù)研究、軟件及電子產(chǎn)業(yè)研發(fā)銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，所屬行業(yè)為計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)；中綠環(huán)保同樣于去年7月掛牌，主要從事環(huán)境在線監(jiān)測(cè)設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)、數(shù)字環(huán)保信息管理系統(tǒng)開發(fā)建設(shè)，所屬行業(yè)為專用設(shè)備行業(yè)，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3278.14萬元，比上年同期增長(zhǎng)22.77%。；寰爍股份于去年7月登陸新三板，成為全省首家掛牌新三板的互聯(lián)網(wǎng)教育概念企業(yè)，也是山西第一家同時(shí)進(jìn)行掛牌、做市、定增融資的新三板企業(yè)，去年凈利潤(rùn)2070.93萬元，同 比 上 年 增 長(zhǎng)2998.79%；眾至誠(chéng)則于去年12月在新三板掛牌，主要為電信運(yùn)營(yíng)商提供專業(yè)的通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)，所屬行業(yè)為通信設(shè)備行業(yè)，去年凈利潤(rùn)為3018.15萬元，比上年同期增長(zhǎng)150.75%。在5家企業(yè)中，澳坤生物、精英科技、寰爍股份均有做市商參與。

B　分層“紅利”值得期待

6月20日，分層初試名單公布后的首個(gè)交易日，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，新三板創(chuàng)新層企業(yè)總成交額為2.89億，基礎(chǔ)層成交額為2.34億。這一成交額數(shù)據(jù)較此前并無明顯差異，創(chuàng)新層流動(dòng)性并未顯著改善，基礎(chǔ)層流動(dòng)性也并未惡化。在第二個(gè)交易日，成交情況與首日基本無異。
　　對(duì)此，國(guó)金證券相關(guān)人士分析，短期內(nèi)，由于政策預(yù)期已被充分消化，5月27日分層政策之后對(duì)市場(chǎng)也只是帶來了短期的活躍，總體來看，即使有其他配套政策的推出，新三板流動(dòng)性的大幅改善也非短期能實(shí)現(xiàn)。華泰證券相關(guān)人士則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)短期已經(jīng)很難在單一市場(chǎng)化解流動(dòng)性危機(jī)，企業(yè)盈利和成長(zhǎng)的基本面因素則成為對(duì)沖和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的利劍。
　　對(duì)于地方監(jiān)管層及進(jìn)入創(chuàng)新層名單的新三板掛牌企業(yè)來說，盡管目前新三板分層的相關(guān)配套措施尚未出爐，但分層帶來的“紅利”仍值得期待�！胺謱拥闹饕�目的是滿足中小企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，有效吸引投資者，分層之后，進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)可能會(huì)獲得更好的流動(dòng)性，市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能也將得到更大體現(xiàn)，企業(yè)同時(shí)也可能享受到更好的政策紅利。”不過，在山西省金融辦資本市場(chǎng)處負(fù)責(zé)人看來，進(jìn)入創(chuàng)新層其實(shí)是一把雙刃劍，由于創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，對(duì)于企業(yè)的信息披露以及融資并購(gòu)等方面有著更高的要求，此外，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層并不意味著可以高枕無憂、一勞永逸，進(jìn)入創(chuàng)新層的名單每年都會(huì)更新，而基礎(chǔ)層也不乏一些極具發(fā)展?jié)摿Φ�體量暫時(shí)較小、掛牌時(shí)間較短的企業(yè)，因此，企業(yè)還需要不斷加強(qiáng)自身應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的能力才能更好地立足，與此同時(shí)，尚未掛牌的企業(yè)和處于基礎(chǔ)層的企業(yè)也需要不斷加強(qiáng)引導(dǎo)和培育。據(jù)記者了解，截至6月22日，已在新三板正式掛牌的山西企業(yè)共有43家，另有2家已取得掛牌函，此外，還有17家企業(yè)在審。“從我們企業(yè)自身來說，能進(jìn)入創(chuàng)新層，是對(duì)企業(yè)的認(rèn)可�！卑睦ど�物董事長(zhǎng)李學(xué)功介紹，下一步，企業(yè)還需要更加努力去做，珍惜進(jìn)入創(chuàng)新層的機(jī)會(huì)，真正成為“標(biāo)桿”。
　　寰爍股份董事長(zhǎng)袁紅生則表示，隨著分層的落定，市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制也許會(huì)逐步完善，這也將為進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)帶來更大的發(fā)展機(jī)會(huì)，與此同時(shí)，企業(yè)也將面臨更大的挑戰(zhàn)，進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，從某種程度上來說，在二級(jí)市場(chǎng)中得到了更多投資者的關(guān)注，下一步，券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的要求也將更加嚴(yán)格，不管是企業(yè)的風(fēng)控體系、信息披露，還是公司整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)，都需要得到更大的提升。在袁紅生看來，目前，相關(guān)配套措施的完善仍需時(shí)日，企業(yè)正好可以利用這段“空白期”做好風(fēng)險(xiǎn)控制和提升，加強(qiáng)研發(fā)能力，盡快進(jìn)行模式推進(jìn)，為下一步的更大發(fā)展做準(zhǔn)備。

C　分層制或加速新三板摘牌

不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，今年已有超過20家新三板掛牌企業(yè)擬申請(qǐng)終止掛牌或已經(jīng)終止掛牌，其中8家已完成終止掛牌，多是由于并購(gòu)重組。在業(yè)內(nèi)人士看來，由于分層制推出，加上IPO排隊(duì)家數(shù)的持續(xù)高企，預(yù)計(jì)未來并購(gòu)重組將成為新三板終止掛牌的主因。
　　據(jù)記者了解，掛牌新三板主要涉及4方面的費(fèi)用，推薦掛牌費(fèi)用、掛牌初費(fèi)和年費(fèi)、信息披露督導(dǎo)費(fèi)用、信息披露費(fèi)用，去年企業(yè)的總體掛牌成本大約在150萬元到200萬元之間（不含募資費(fèi)用）。據(jù)一位券商人士介紹，相形之下，新三板企業(yè)更加青睞主板上市，部分?jǐn)M摘牌新三板企業(yè)，有的由于融不到錢，不想負(fù)擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用、財(cái)務(wù)成本以及稅收成本，有的則是隨著監(jiān)管不斷加強(qiáng)，不愿公開太多的企業(yè)信息，故而選擇摘牌。在新三板分層之后，這種情況可能更加明顯。
　　另外，目前，新三板掛牌企業(yè)掛牌時(shí)間尚不足3年，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前，新三板大規(guī)模的摘牌遠(yuǎn)未到來。雖然如今全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的審批速度正在放緩，但市場(chǎng)容量仍在不斷擴(kuò)大，隨著分層制相關(guān)配套措施的完善，以及市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，特別是當(dāng)新三板企業(yè)突破1萬家以后，由于融資、經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管等多方面的問題，下一步，也許會(huì)有更多處于基礎(chǔ)層的企業(yè)萌生退意。
　　而對(duì)于一些進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，則似乎離轉(zhuǎn)入主板之路更近了一步�！斑M(jìn)入新三板，只是我們?cè)趻炫粕鲜兄�路上前進(jìn)了一步，但并不是我們的最終目標(biāo)，企業(yè)下一步的目標(biāo)當(dāng)然是轉(zhuǎn)板。”李學(xué)功向記者坦言，目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言是極大的考驗(yàn)，很多困難并不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入新三板或進(jìn)入創(chuàng)新層而減少，比如融資，不少企業(yè)并沒有因?yàn)檫M(jìn)入新三板而獲得更大的信譽(yù)擔(dān)保，尤其是在山西，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)并不成熟，融資產(chǎn)品較為單一，企業(yè)的融資問題并未因掛牌新三板而得到根本改善。因此，不管是進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)，都需要企業(yè)去考慮如何提升自身的產(chǎn)品和服務(wù)，做大做強(qiáng)。
　　袁紅生同樣告訴記者，對(duì)于企業(yè)來說，核心經(jīng)營(yíng)是根本，新三板只是提供了一個(gè)平臺(tái)，可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目、資金等多方面的融合，與此同時(shí)，企業(yè)和核心人員的價(jià)值因此得到更好的體現(xiàn)，按照袁紅生的設(shè)想，下一步，其旗下的企業(yè)也將實(shí)現(xiàn)“多維度”的發(fā)展，部分子公司會(huì)沖擊主板市場(chǎng)，部分則會(huì)在新三板市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　在一位券商人士看來，退出和進(jìn)入都是企業(yè)的權(quán)利，不僅僅是新三板，主板創(chuàng)業(yè)板亦如是。因此，配套制度的建設(shè)就成為重要的一環(huán)，特別是有關(guān)企業(yè)的退出制度。企業(yè)在選擇多層資本市場(chǎng)時(shí)，需要綜合考量公司發(fā)展階段、戰(zhàn)略規(guī)劃、公司規(guī)范化治理水平、融資需求及成本、股東利益、員工激勵(lì)等因素，選擇與公司自身相匹配的資本市場(chǎng)，只有適合企業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)才是最好的市場(chǎng)。