信用債違約頻發(fā)已經(jīng)令市場有所防范，然而，日前一家企業(yè)信用債違約卻打了投資者一個措手不及。上周，四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“川煤集團(tuán)”）發(fā)布2015年度第一期短期融資券（15川煤炭CP001）未按期足額兌付本息的公告，10億元債券正式宣告違約。而一周前，該公司曾信誓旦旦地發(fā)布了兌付公告。 

　　兌付食言 

　　從川煤集團(tuán)在中國貨幣網(wǎng)發(fā)布的公告來看，6月7日，川煤集團(tuán)明確，15川煤炭CP001于2016年6月15日到期，并告知投資者資金劃付路徑等，并未顯露危機(jī)信號。 

　　一周后兌付卻突遭反轉(zhuǎn)。6月14日，川煤集團(tuán)稱，由于原計劃的資金籌措方案目前尚未落實，15川煤炭CP001“到期兌付存在不確定性”；6月15日，即債券到期日當(dāng)天，川煤集團(tuán)正式宣告，15川煤炭CP001不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。 

　　對于違約原因，川煤集團(tuán)表示，受煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩、煤價大幅下跌、新發(fā)行債券困難等多方面因素影響，公司資金鏈緊張，雖然公司通過多方渠道籌集資金，但截至2016年6月15日，公司依然未能籌集足額償付資金。 

　　據(jù)了解，15川煤炭CP001發(fā)行總額10億元，期限1年，利率5.72%。 

　　一位不愿透露姓名的債券分析師在接受北京商報記者采訪時表示，川煤集團(tuán)的這個反轉(zhuǎn)可能令投資者難以接受，因為6月7日的公告看上去就像是債券已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)入兌付階段了。 

　　川煤集團(tuán)在公告中稱，公司正通過多種途徑積極籌措資金，盡快完成兌付。公告還提到，企業(yè)將加強(qiáng)自身經(jīng)營，努力通過自身經(jīng)營性現(xiàn)金流償付本期債券。 

　　經(jīng)營已多年虧損 

　　在15川煤炭CP001違約后，新世紀(jì)評級宣布將發(fā)債主體川煤集團(tuán)的信用等級由BBB級下調(diào)至C級，代表不能償還債務(wù)，同時將其列入負(fù)面觀察名單；15川煤炭CP001債項信用等級被調(diào)整為D級，代表不能按期還本付息。 

　　事實上，在2015年7月時，中債資信就已將川煤集團(tuán)列入《中債資信企業(yè)信用風(fēng)險排查名單》中的關(guān)注類企業(yè)；2015年9月，又將其調(diào)整至預(yù)警企業(yè)。截至川煤違約前，其連續(xù)被列入預(yù)警企業(yè)名單，多次向市場重點(diǎn)提示風(fēng)險。 

　　中債資信一位分析師在接受媒體采訪時表示，川煤集團(tuán)受整體產(chǎn)能質(zhì)量落后、市場需求大幅下滑以及人員冗余等因素影響，近年來經(jīng)營能力較差。數(shù)據(jù)顯示，川煤集團(tuán)從2012年起便開始虧損，年度凈利潤在負(fù)千萬以上。 

　　進(jìn)入2013年以后，煤炭的低迷行情進(jìn)一步加劇，煤價持續(xù)下降，企業(yè)債務(wù)高企。川煤集團(tuán)2013-2015年煤炭業(yè)務(wù)毛利率分別為33%、20%、6%，2016年一季度進(jìn)一步跌至-0.3%。 

　　2015年及2016年一季度，川煤集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為82.52億元和16.6億元，同比下降23.36%和25.04%。實現(xiàn)凈利潤分別為-13.77億元和-2.80億元，同比下降93.17%和225.23%。 

　　后期債務(wù)沉重 

　　通過這些數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，15川煤炭CP001的發(fā)行時間正處于公司虧損不斷擴(kuò)大的時期。 

　　為何公司盈利不佳卻仍可以發(fā)行債券呢？前述分析師對北京商報記者表示，一是由于在機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時，盈利狀況并不是審核機(jī)構(gòu)判斷的決定性因素，二是因為多年來煤炭企業(yè)信用債違約幾乎沒有發(fā)生過，從去年底才初露端倪。 

　　公開資料顯示，去年底和今年初，先后有恒鼎實業(yè)和中國慶華能源集團(tuán)陷入債務(wù)危機(jī)，但后者并未構(gòu)成實質(zhì)性違約，已如期償還本息。 

　　相比這兩起事件，公眾更為熟悉的，應(yīng)該是今年4月中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司超6億元的短期融資券未能如期兌付，中煤華昱能源成為首家違約的煤炭央企。 

　　川煤集團(tuán)同樣是國有企業(yè)，為四川省國資委的獨(dú)資控股公司，是目前四川省內(nèi)最大的煤炭企業(yè)，但這些也難以一下化解川煤集團(tuán)沉重的債務(wù)。 

　　目前，川煤集團(tuán)除公告違約的15川煤炭CP001外，還有8只存續(xù)債券，合計金額47.5億元。其中，將于2018年10月到期的10川煤債以及將于2017年5月到期的12川煤炭MTN1，其債項信用等級也已被新世紀(jì)評級調(diào)整至C級，代表不能償還債務(wù)。 

　　除了自身陷入困局，此次違約事件對于煤炭行業(yè)也有一定的沖擊。中金固收團(tuán)隊認(rèn)為，作為首個地方國有煤炭企業(yè)違約案例，川煤集團(tuán)短融違約可能會再次沖擊市場情緒，投資者對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險偏好短期內(nèi)難以恢復(fù)。