上周五，5月20日這個(gè)詩(shī)意浪漫的日子，證監(jiān)會(huì)卻絲毫不留情面。

　　當(dāng)日，主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將各自審核的南京中油恒燃石油燃?xì)夤煞萦邢薰�司（下稱(chēng)“中油恒燃”）、吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司（下稱(chēng)“科龍節(jié)能”）IPO申請(qǐng)被否決了，主板發(fā)審委5月18日還否決了吉林省西點(diǎn)藥業(yè)科技發(fā)展股份有限公司（下稱(chēng)“西點(diǎn)藥業(yè)”）的IPO申請(qǐng)。一周之內(nèi)否決了3家，而上周總共審核IPO申請(qǐng)企業(yè)僅4家。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，從境外上市的中概股回歸A股受到限制，殼資源炒作受到嚴(yán)格打壓；越來(lái)越多的并購(gòu)重組方案被證監(jiān)會(huì)否決，某些影視并購(gòu)和借殼上市被交易所高度關(guān)注，上市公司并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)真實(shí)性持續(xù)性被監(jiān)管部門(mén)高度關(guān)注。監(jiān)管層一系列舉動(dòng)，在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，都顯示了監(jiān)管趨緊的信號(hào)，而這一下輪到了IPO的審核，信息披露要求明顯比以前更嚴(yán)格，或許以后投行的日子會(huì)越來(lái)越不好過(guò)。

　　否決理由越來(lái)越詳細(xì)

　　中油恒燃、西點(diǎn)藥業(yè)、科龍節(jié)能IPO都被否了；在發(fā)審委會(huì)議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題里面，上述三家公司分別被列出三點(diǎn)、四點(diǎn)和五點(diǎn)，大部分都是涉及到信息披露不完整，需要進(jìn)一步補(bǔ)充；甚至對(duì)一些零星收入的核查，也已經(jīng)進(jìn)入發(fā)審委員視野。

　　以西點(diǎn)藥業(yè)為例，四點(diǎn)理由分別包括：請(qǐng)發(fā)行人代表針對(duì)發(fā)行人主要產(chǎn)品利培酮口腔崩解片（可同）的專(zhuān)利技術(shù)使用事宜進(jìn)一步說(shuō)明；進(jìn)一步說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)各年度發(fā)行人的經(jīng)銷(xiāo)商變化數(shù)量較多的原因；進(jìn)一步說(shuō)明報(bào)告期各期發(fā)行人與可比公司分產(chǎn)品的毛利率對(duì)比情況，并結(jié)合發(fā)行人產(chǎn)品特點(diǎn)說(shuō)明發(fā)行人毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司平均水平的原因；請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用中業(yè)務(wù)推廣費(fèi)的內(nèi)部控制制度運(yùn)行有效性和是否存在商業(yè)賄賂問(wèn)題的核查情況。

　　深圳某券商保薦代表人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，相比以前，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的各種質(zhì)疑越來(lái)越詳細(xì)，而且更多集中在信息披露方面，上述三家被否的企業(yè)在信息披露都或多或少存在一定問(wèn)題。不過(guò)，到底這些信息披露不夠完整充分，是不是企業(yè)最關(guān)鍵被否的理由，則存在一定的疑問(wèn)，也有可能部分被否的理由并未完整列示出來(lái)。

　　對(duì)細(xì)節(jié)的追問(wèn)，也是發(fā)審委員的重要關(guān)注點(diǎn)之一，在中油恒燃被發(fā)審委關(guān)注的問(wèn)題當(dāng)中，就包括“發(fā)行人控股子公司崇禮奧盛天然氣有限公司的太舞旅游度假區(qū)燃?xì)馀涮坠こ膛涮捉ㄔO(shè)項(xiàng)目（下稱(chēng)“崇禮項(xiàng)目”）的施工時(shí)間為2015年12月1日至12月27日。2015年實(shí)現(xiàn)收入507萬(wàn)元，毛利率為81.99％，應(yīng)收賬款余額為0。請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)崇禮項(xiàng)目的核查情況，并對(duì)該項(xiàng)目的收入確認(rèn)發(fā)表核查意見(jiàn)。”

　　上述深圳保代認(rèn)為，對(duì)于中油恒燃這種年收入超過(guò)3億元的公司來(lái)說(shuō)，發(fā)審委對(duì)一宗500多萬(wàn)元的收入核查都如此關(guān)注，這也可能表明在細(xì)節(jié)披露上要有更多重視。

　　投行“好日子”結(jié)束了？

　　2015年券商好好風(fēng)光了一陣子，某些券商職員豐厚的年終獎(jiǎng)引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。不過(guò)隨著市場(chǎng)走弱，監(jiān)管部門(mén)對(duì)投行業(yè)務(wù)監(jiān)管的收緊，也有券商傳出裁員的聲音。而隨著監(jiān)管收緊，以后投行的好日子還有么？有些保代甚至開(kāi)始擔(dān)心以后津貼可能取消。

　　“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都越來(lái)越怪，從監(jiān)管部門(mén)到券商自身，都莫名其妙開(kāi)始折騰了�！北本┠橙�商投行人士則稱(chēng)，每個(gè)IPO項(xiàng)目周期很長(zhǎng)，某些投行人士可能同時(shí)負(fù)責(zé)幾個(gè)項(xiàng)目；不少券商的投行部門(mén)并沒(méi)有“年終獎(jiǎng)”的概念，主要靠項(xiàng)目獎(jiǎng)金，IPO監(jiān)管一收緊，投行的員工自然就不好過(guò)，如果不是保代，某些投行人士沒(méi)有項(xiàng)目獎(jiǎng)的時(shí)候，可能每年收入也就十幾萬(wàn)元，而一旦有項(xiàng)目成功，才會(huì)有巨額獎(jiǎng)金下來(lái)。

　　從這幾年來(lái)看，IPO的審核和發(fā)行速度一直沒(méi)有明顯加快，即使是2014年-2015年的牛市當(dāng)中，依然是比較強(qiáng)烈的行政控制發(fā)行節(jié)奏，盡管有所加快，但并未完全讓市場(chǎng)決定，后面加入排隊(duì)的企業(yè)也越來(lái)越多；而現(xiàn)在來(lái)看無(wú)論是審核和發(fā)行節(jié)奏都明顯放慢。對(duì)于某些投行員工而言，這幾年的項(xiàng)目還是要做的，有些人就被困在項(xiàng)目上無(wú)法動(dòng)身，做什么項(xiàng)目也身不由己，只能服從安排，該北京投行人士稱(chēng)。

　　作為IPO開(kāi)閘首批上市公司之一，博敏電子（30.35 +2.95%，買(mǎi)入）（603936.SH）首份年報(bào)出現(xiàn)財(cái)務(wù)疑點(diǎn)，有媒體主要質(zhì)疑其重要客戶是公司下屬營(yíng)銷(xiāo)中心，公司涉嫌虛增收入，招股說(shuō)明書(shū)造假。博敏電子5月11日開(kāi)盤(pán)緊急停牌，對(duì)質(zhì)疑內(nèi)容進(jìn)行澄清；不過(guò)，投資者對(duì)相關(guān)回復(fù)并不買(mǎi)賬，復(fù)牌后博敏電子股價(jià)連番大跌。

　　在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO審核的收緊，跟博敏電子的財(cái)務(wù)事件未必有直接關(guān)聯(lián)。2015年以來(lái)上市的公司里面，很多都是碰上了好時(shí)機(jī)，最終發(fā)行成功，在牛市和熊市初期的反彈當(dāng)中，沒(méi)有發(fā)行成功的企業(yè)和券商團(tuán)隊(duì)，估計(jì)以后都要過(guò)一段苦日子了。上述深圳保代也稱(chēng)，“很擔(dān)心以后保代津貼要取消”。

　　上海某投行業(yè)務(wù)高管則稱(chēng)，現(xiàn)在無(wú)論是對(duì)并購(gòu)重組增發(fā)再融資，IPO等項(xiàng)目的審核標(biāo)準(zhǔn)，都原來(lái)越嚴(yán)格，監(jiān)管思路來(lái)看也趨向于保守；總的來(lái)說(shuō)保護(hù)資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展是整個(gè)監(jiān)管部門(mén)的主要方式和方向，“防風(fēng)險(xiǎn)”是監(jiān)管層當(dāng)前首要考慮的目標(biāo)，讓資本場(chǎng)健康發(fā)展，不能讓資本市場(chǎng)成為事件營(yíng)銷(xiāo)、成為資本套利的一個(gè)工具，監(jiān)管層應(yīng)強(qiáng)化上市公司盡責(zé)信息披露這一原則。