4日午后國內(nèi)期貨黑色系繼續(xù)沖高，截至發(fā)稿，焦煤主力合約漲停，焦炭主力合約漲超6%。其余品種方面，螺紋鋼主力合約漲3.25%，鐵礦石主力合約漲2.53%。

11月3日下午，國家發(fā)改委價監(jiān)局召集相關(guān)煤炭生產(chǎn)企業(yè)，召開規(guī)范煤炭企業(yè)價格行為提醒告誡會。這是9月8日以來，發(fā)改委有關(guān)部門召開的第7次煤炭專門會議。神華集團、伊泰集團決定，從即日起對本公司銷售的現(xiàn)貨煤炭價格在原基礎(chǔ)上，下調(diào)10元/噸。但今日黑色系期貨依舊不懼各方壓力，繼續(xù)沖高，分析師對后市又是如何看的呢？

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中泰煤炭首席分析師劉昭亮——四季度是比較好的配置時間窗口

綜合起來看，看好4季度投資機會。主要是，從今年3季度煤炭企業(yè)業(yè)績將大幅反轉(zhuǎn)，4季度更好，而股票漲幅很小，估值很低，整個板塊從底部起來才20-30%，大部分在底部，投資風(fēng)險不大。

一、先進產(chǎn)能落地，政策調(diào)整預(yù)期對行業(yè)不確定性影響降低。我們認(rèn)為去產(chǎn)能政策今明年不會大的變動，276基調(diào)不會變，后面主要是先進產(chǎn)能替換落后產(chǎn)能，不用擔(dān)心整個行業(yè)回到過剩，產(chǎn)能周期拐點非常確定。

二、需求存在預(yù)期差。目前需求就比預(yù)期要好，今年年初普遍預(yù)期房地產(chǎn)投資零增長，但前9月份+5.8%增長，后面房地產(chǎn)投資仍是最大不確定性，很有可能超預(yù)期，微觀上火電會很好。

三、有業(yè)績支撐，估值低。以四季度煤價測算，預(yù)計煤炭板塊靜態(tài)市盈率降到10倍左右，業(yè)績堅實基礎(chǔ)，我不太擔(dān)心風(fēng)險。

四、國企改革和債轉(zhuǎn)股概念。主要的央企和地方國企，國企改革預(yù)期強烈，債轉(zhuǎn)股在年初，估計銀行沒興趣，當(dāng)時資產(chǎn)質(zhì)量非常差，10個月后，行業(yè)盈利大幅度逆轉(zhuǎn)，1.2-1.3PB明顯被低估。

綜合來看，四季度是比較好的配置時間窗口，在前期大盤不明確情況下，我們明確提出大幅跑贏大盤，后面大盤若走穩(wěn)或走強，煤炭板塊更強。推薦配置的話，順序為動力煤（中煤能源、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)）—焦煤（潞安環(huán)能、開灤股份、西山煤電）—無煙煤（陽泉煤業(yè)）。

杭州象石實業(yè)有限公司董事投資總監(jiān) 賓益湘——兩個需求缺口目前很難補足

賓益湘表示，并不認(rèn)為煤焦的上漲已經(jīng)終結(jié)，理由有二：一是煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的真正意義在于幫助身負(fù)巨額債務(wù)的國企脫困，既然是行政手段去產(chǎn)能幫國企脫困，那么價格即便到高位也未必意味會有大跌，而且高價格一定會有持續(xù)性。二是我們觀察鋼廠的庫存水平和運行情況會知道，鋼廠目前在煤焦上除了正常的供需缺口需要補以外至少還有兩個需求缺口需要補，一個是正常補庫需求，目前鋼廠的焦炭庫存水平平均只有6-8天，遠低于正常10-15天的標(biāo)準(zhǔn)。二是鋼廠的冬儲需求，在汽運限載和火運提價運力嚴(yán)重緊張的背景下，冬季一場雪往往就意味著煤焦會斷供。

這兩個需求缺口目前很難補足，也就是說煤焦緊張的局面會一直延續(xù)。至于螺紋，在煤焦價格大幅上漲和汽車限載物流成本大增的前提下，噸鋼成本至少上來了220-230元，我們測算在目前現(xiàn)價原料價格下螺紋的現(xiàn)金成本已經(jīng)到了2480左右，加上三項費用基本完全成本在2550-2600附近。成本的大幅上移是本次螺紋上漲的主要原因。也就是說你在2450附近做空，相當(dāng)于是在之前2220-30的位置在做空，風(fēng)險不言而喻。我們在看供需面和鋼廠心態(tài)，需求方面十月比原來預(yù)期的要好很多，汽車、水泥、挖掘機數(shù)據(jù)都很好，意味著即便后面進入淡季也并不太悲觀，而供應(yīng)基本見頂，從高爐產(chǎn)能利用率看87%基本難以逾越。

也就是說需求比想象的要好，但供給難以繼續(xù)擴張。鋼廠心態(tài)方面，賺了大半年的錢，有底氣在虧損的時候調(diào)劑產(chǎn)能主動減產(chǎn)，也就是說在市場的自我調(diào)節(jié)能力在增強，難以醞釀大的矛盾，也就說不會象去年那樣虧損死扛造成價格雪崩最終大規(guī)模減產(chǎn)。總體而言，煤焦還有進一步上漲的可能從而繼續(xù)抬漲螺紋成本，而從螺紋供需看矛盾不大，偏向于螺紋價格會會圍繞成本上下波動，當(dāng)前震蕩偏強，后面震蕩偏弱。

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中泰鋼鐵首席分析師篤慧——4季度鋼鐵能獲得相對收益，絕對收益有限

4季度鋼鐵能獲得相對收益，絕對收益有限。因為只有在低通脹高增長情況下，鋼價走勢與股票相對應(yīng)，比如今年1-4月份，通脹水平較高，鋼價雖漲但股票熊，取得絕對收益是食品飲料、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、新能源汽車等抗通脹品種（剔除新能源汽車），高通脹對成長股打壓更大，煤鋼都是相對收益；5月份通脹預(yù)期摘除，成長股反彈更強；7月份至3季度，豬和菜影響降低，工業(yè)金屬價格反彈，煤鋼都有絕對收益，PPI轉(zhuǎn)正，適合周期股表現(xiàn)。

4季度來看，去年商品價格極低，如原油價格20左右、鐵礦石30左右，工業(yè)品同比今年要漲50%，PPI推動CPI上行，4季度中泰宏觀組預(yù)測2.1，年底通脹更高，通脹若達到2.5，利率轉(zhuǎn)向擔(dān)憂嚴(yán)重些，鋼鐵更多的是相對收益。

標(biāo)的來看，流動性標(biāo)的寶鋼股份、鞍鋼股份、河鋼股份，彈性類標(biāo)的新鋼股份、三鋼閩光、太鋼不銹，穩(wěn)健類的大冶特鋼和方大特鋼。