2016年以來，無論是機構(gòu)委外資金的爆發(fā)式增長，還是公募FOF指引的實施，都標志著資產(chǎn)管理行業(yè)精細化分工程度正在加強。專門為機構(gòu)委外投資提供顧問服務(wù)公司的規(guī)格投資CEO孫志勇日前接受中國證券報記者采訪時表示，中國資產(chǎn)管理行業(yè)加速邁入工業(yè)化時代，市場上將涌現(xiàn)出諸多細分的商業(yè)模式。不僅是面向零售端的FOF、MOM將迎來大發(fā)展，為機構(gòu)委外資金提供基金管理人甄選、IT等服務(wù)的投顧業(yè)務(wù)也將成為新的藍海。

　　分工精細化是發(fā)展必然

　　孫志勇認為，工業(yè)化階段的資產(chǎn)管理行業(yè)分為三層：基金經(jīng)理選擇股票;MOM、FOF和委外機構(gòu)選擇基金經(jīng)理;資金的最終持有者選擇投資方法和資產(chǎn)管理框架。他說：“每一位基金經(jīng)理只做他擅長的策略，有人做螺絲，有人做螺母;有專業(yè)的機構(gòu)負責(zé)尋找誰最擅長做螺絲和做螺母，然后將其組裝起來推薦給投資者，最終完成設(shè)定的投資目標�！鄙鲜兰o70年代，美國養(yǎng)老金制度的改革推動美國資產(chǎn)管理行業(yè)進入工業(yè)化階段。投資出現(xiàn)分層和分工，委托投資成為機構(gòu)投資者主流的投資模式。這種模式解決了機構(gòu)內(nèi)部機制問題，實現(xiàn)了專業(yè)分工和風(fēng)險隔離，分工精細，專業(yè)程度高，是行業(yè)發(fā)展的必然之路。

　　他進一步表示，美國資產(chǎn)管理行業(yè)如今已進入后工業(yè)化時代，而中國目前所處的階段與美國上世紀70年代較為相似，處于工業(yè)化初期。一個重要的表現(xiàn)形式是2015年以來機構(gòu)委外資金規(guī)模持續(xù)增長。資金充裕但投資能力不足的城商行、農(nóng)商行為市場上的最初參與行，2015年夏天股市動蕩后，股份制銀行和國有大行也紛紛加入委外的行列。2015年末，委外業(yè)務(wù)全行業(yè)規(guī)模大致在2萬億元上下。而銀行業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)快速發(fā)展給委外業(yè)務(wù)帶來更大的增長空間，如果以銀行全行業(yè)超過200萬億元的總資產(chǎn)規(guī)模測算，預(yù)計委外業(yè)務(wù)會在十萬億元以上。

　　委外爆發(fā)催生新商業(yè)模式

　　隨著機構(gòu)委外資金的持續(xù)增長，與之相關(guān)聯(lián)的商業(yè)模式應(yīng)運而生。市場上既出現(xiàn)諸如基玉金服這樣主攻銀行等委外機構(gòu)的基金第三方銷售公司，也誕生像規(guī)格投資這樣的公司，對基金經(jīng)理定期進行投資策略、投資風(fēng)格、投資能力的跟蹤和盡調(diào)，針對委外機構(gòu)的收益目標與風(fēng)險限額，為其選擇適合的投資策略與管理人。據(jù)了解，規(guī)格投資的核心團隊來自全國社會保障基金理事會，因此對國內(nèi)公募基金公司和基金經(jīng)理較為了解。

　　孫志勇表示，國際上主權(quán)財富基金以及大型資產(chǎn)管理公司在做委托投資的過程中，都有咨詢公司參與其中為其提供服務(wù)，比如羅素投資、美世咨詢、劍橋咨詢等。這種服務(wù)在美歐等發(fā)達國家通行，特別是英國法律規(guī)定養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者在委托投資的過程中必須有咨詢公司參與。咨詢公司幫助委托人尋找合適的投資管理人，設(shè)計和實施投后監(jiān)督體系，排名靠前的咨詢公司服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模達到萬億美元體量。

　　在國內(nèi)市場，由于銀行委外投資剛剛興起，缺乏管理人和基金經(jīng)理選擇的標準、模型和流程，也缺乏投后管理的體系和工具，這對委托投資的科學(xué)性和規(guī)范性產(chǎn)生了一定的負面影響。比如說，當(dāng)一位基金經(jīng)理某個階段業(yè)績較差時，如何判斷他是短期業(yè)績波動還是管理能力欠缺，此時應(yīng)當(dāng)如何處理，都是擺在銀行面前的現(xiàn)實問題。在此背景下，委外投顧業(yè)務(wù)其實蘊藏著較大的發(fā)展空間，而目前介入這一領(lǐng)域的公司還寥寥無幾。

　　孫志勇說，隨著基金管理人評估業(yè)務(wù)的逐步成熟，對基金管理人的判斷和甄選也在往更專業(yè)化的方向演進。如果說第一層次是對基金經(jīng)理進行業(yè)績指標篩選，第二層次是從投資理念、投資風(fēng)格、投資策略角度進行分析的話，那么第三層次應(yīng)當(dāng)是提供系統(tǒng)化的評估模型，除了對基金經(jīng)理個人層面的考察之外，還應(yīng)當(dāng)評判基金公司層面的激勵機制、投研平臺、風(fēng)控機制乃至公司治理等內(nèi)容。當(dāng)前，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)還處于“管人”的階段，沒有將能力內(nèi)化到公司的管理上來，因此對人的依賴程度普遍比海外資產(chǎn)管理公司要高。而評估模型的完善也將推動資管行業(yè)管理理念和管理方式的進步。