近期十年期國(guó)債收益率創(chuàng)新低，有人認(rèn)為這是債市牛市重新開(kāi)啟的標(biāo)志。就此，記者采訪了海富通一年定開(kāi)債券基金的基金經(jīng)理張靖爽。她部分認(rèn)同債市長(zhǎng)牛觀點(diǎn)，但指出隱憂之處也不少。

　　張靖爽表示，從大趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)，債券的走牛始于2014年初，期間伴隨著貨幣政策的寬松和銀行理財(cái)?shù)拇蟀l(fā)展。將視線縮短到近三個(gè)月，推動(dòng)債市走牛的原因大致有幾點(diǎn)：資金的寬裕與資產(chǎn)的“相對(duì)”稀缺；房地產(chǎn)投資的走弱讓市場(chǎng)懷疑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性；幾大經(jīng)濟(jì)體從前期的政策趨同走向分化，普遍地降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　張靖爽認(rèn)為，在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的轉(zhuǎn)型背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行具有長(zhǎng)期性和階段特征，奠定了債券長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。但是，長(zhǎng)期牛市中亦有不少隱憂。例如，與美、日、英歷史上去產(chǎn)能期間的國(guó)際比較發(fā)現(xiàn)，供給層面拉動(dòng)的基本面改善持續(xù)性偏弱，潛在增長(zhǎng)率預(yù)期向下；從風(fēng)險(xiǎn)的角度理解，違約風(fēng)險(xiǎn)的增大會(huì)約束銀行的放貸偏好，貨幣條件收縮，遏制融資增速的走高，又負(fù)反饋為進(jìn)一步增大違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入惡性循環(huán)，對(duì)總需求形成沖擊，等等。

　　“在債券的周期估值仍然向下的過(guò)程中，我們?nèi)匀豢春瞄L(zhǎng)久期利率債的投資機(jī)會(huì)，并運(yùn)用輪動(dòng)策略尋找洼地，在保持組合久期彈性的基礎(chǔ)上尋找能增強(qiáng)投資效率的α策略。”談及后期操作策略，張靖爽如此表示。