【證監(jiān)會積極推進深港通確認年內(nèi)擇機開通】

　　近日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行發(fā)布會上表示，兩地監(jiān)管部門正在密切合作，同時證監(jiān)會成立了深港通專項工作小組，積極推進各項工作，待各項工作完成后，今年將擇機開通。

　　據(jù)了解，早在今年6月，鄧舸就在證監(jiān)會的例行發(fā)布會上表示，待監(jiān)管規(guī)則和技術(shù)準(zhǔn)備就緒后，今年內(nèi)將擇機開通深港通。

　　而近期，深港通開通預(yù)期不斷升溫，據(jù)媒體報道，中國證監(jiān)會內(nèi)部成立了深港通專項工作小組，由副主席方星海任組長，主要負責(zé)會內(nèi)部門之間、相關(guān)部委和香港監(jiān)管機構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)工作，此前，港交所行政總裁李小加也表態(tài)稱“深港通最近都沒有什么消息，這表示消息越來越近了�！�

　　目前，市場普遍認為深港通或在今年10月份開通，深港通開通或會對A股構(gòu)成重大利好。

　　【去杠桿再進一步深港通在擇什么機?】

　　媒體注意到證監(jiān)會昨日的信息里面弄得一條是“媒體稱分級基金新設(shè)產(chǎn)品將不再獲批復(fù)”，我們的判斷是這是股市去杠桿的再進一步，目前在配資和融資杠桿等已經(jīng)被嚴(yán)格監(jiān)管的情況之下，分級基金已經(jīng)是市場趨勢可數(shù)的少有的杠桿之一，新設(shè)的分級基金產(chǎn)品不再批復(fù)也是進一步的資本市場去杠桿去泡沫的深化，相信也是為了資本市場的長遠發(fā)展。

　　另外我們注意到的一點是“證監(jiān)會：今年將擇機開通深港通”，這一條給我們的信息是深港通確實咋一步一步的逼近，但是證監(jiān)會說擇機開通，他們是擇什么機呢?我們暫時的判斷是市場的整體運行時間和空間環(huán)沒有到達要開的地步，時間上來看，金融整肅和祛除頑疾工作才剛開始，從證監(jiān)會新主席的表態(tài)和動作來看，是要把市場的過去惡習(xí)徹底改掉，去除炒作等作風(fēng)。另一方面我們看到，目前正在面對的是G20會議的召開，滬指和創(chuàng)業(yè)板的周線以及月線的指標(biāo)調(diào)整，再加上外圍市場的動態(tài)和監(jiān)管層對于市場的態(tài)度，我們的判斷是這個擇機將會在8月底到9月中旬就會有答案。

　　【關(guān)于深港通我們需要關(guān)心這些事】

　　深港通的開通會為A股帶來增量資金，但基于滬港通北向額度使用情況，額度累計使用1486.94億元(49.56%)，相對于滬市23萬億元的自由流通市值僅僅只占0.66%，即便深港通北向額度累計使用達到3000億，對于深市約15萬億的自由流通市值也僅僅只占2%，不能改變A股存量博弈的格局;深港通開通前大藍籌有階段性機會;外資的確偏好低估值股票，但外資占比低影響尚淺，深港通開通后低估值的股票不一定會跑贏;兩市折價的個股總體受益于深港通，目前深市A股相對溢價，港市H股有17只相對折價。

　　深港通宣布前藍籌有結(jié)構(gòu)性機會

　　2016年以來，關(guān)于深港通開啟的預(yù)期不斷升溫，我們認為大概率會在三季度宣布落地。滬港通在宣布之前，代表大藍籌的滬股通標(biāo)的上證180指數(shù)就有明顯的超額收益，隨著滬港通正式落地，上證180指數(shù)階段見頂，后又逆勢上漲。具體來看，宣告前1至4周，超額收益率分別為0.68%、3.19%、4.97%(最高)、3.24%;宣告當(dāng)日，超額收益率為0.94%;宣告后1至4周，超額收益率分別為-0.11%(最低)、0.11%、1.58%、1.58%。我們認為深港通在正式宣布之前會與滬港通情況類似，宣布前深證成指中大藍籌有結(jié)構(gòu)性機會。

　　深港通開通后兩市的估值會靠攏嗎?

　　按照GICS二級行業(yè)對比港股和A股的估值水平來看，在滬港通開通之前，A股尚且有6個行業(yè)估值低于港股，但在開通之后，行業(yè)估值不斷拉大，如今A股各行業(yè)估值水平均高于港股，其中A股金融類行業(yè)估值水平與港股相當(dāng)，TMT等成長類行業(yè)估值水平較高。由于投資者結(jié)構(gòu)、退市機制、交易制度、投資者風(fēng)險偏好的原因，AH股價長期存在偏差，但在滬港通開通之前，溢價水平一直在合理區(qū)間。反而是在滬港通開通后，AH溢價水平才慢慢拉開。因此，我們認為深港通的開通同樣不代表AH股溢價會收窄。

　　深港通開通后低估值股票一定受益嗎?

　　2014年11月17日滬港通開通以來，低估值標(biāo)的并未跑贏。其中，估值在50-60倍之間的滬股通標(biāo)的，表現(xiàn)最好，相對萬得全A取得30.83%的超額收益率;而低估值標(biāo)的(0-10倍)整體表現(xiàn)不及萬得全A，超額收益率為-5.56%。

　　兩市折價的個股會受益嗎?

　　滬港通開通后，兩市相對折價的個股表現(xiàn)較好，其中滬市折價股在開通后30天、60天、90天、180天相對萬得全A的平均超額收益率分別為4.39%、2.11%、1.33%、51.75%;港市折價股在開通后30天、60天、90天、180天相對恒生指數(shù)的平均超額收益率分別為1.75%、16.59%、25.58%、37.71%。因此，我們認為兩市折價的個股總體仍將受益于深港通的開通，目前深市A股相對溢價，港市H股有17只相對折價，若開通，H股相對受益。

　　把握港深兩地投資機會

　　在深港通即將落地之時，我們認為港股要把握兩個投資邏輯。一是港股中的稀缺品種，如殯葬的福壽園。二是AH折價率高的H股，如浙江世寶、新華制藥。A股應(yīng)該把握兩條投資主線：一是深市的AH折價股;二是深市的稀缺品種。但由于目前深市中已經(jīng)不存在AH折價股，所以應(yīng)該堅定不移地配置稀缺品種，如白酒、中藥。1)白酒建議關(guān)注五糧液、瀘州老窖、洋河股份;2)中藥建議關(guān)注云南白藥、東阿阿膠、華潤三九、以嶺藥業(yè)�？紤]到當(dāng)前市場環(huán)境(弱勢震蕩)和滬股通開通市場環(huán)境(熊牛市過渡期)的區(qū)別，深港通、滬港通受益邏輯不能完全比照，A股現(xiàn)階段會更重視業(yè)績確定性板塊的投資機會。

　　【基金或已搶先布局】

　　在深港通概念中，基金主要關(guān)注四個方向機會：首先是A股深市獨有的相對于港股來說較為稀缺的標(biāo)的，如白酒、中藥、軍工板塊;第二是低估值高分紅的家電和地產(chǎn)板塊;第三是能反映海外資金偏好的QFII重倉股;最后是受益于市場活躍度提升的券商股板塊。

　　今年二季度共有574只主動股混型基金重倉配置31只深港通熱門概念股。持股占基金凈值比例達到10%以上的基金多達64只。其中，易方達中小盤混合和易方達消費行業(yè)股票各重倉持有5只概念股，持股市值占凈值比分別達到34.29%和33.36%居前兩位。兩只基金均重倉配置五糧液、瀘州老窖、美的集團及小天鵝A。除此之外，易方達中小盤混合選擇東阿阿膠，而易方達消費行業(yè)股票則更青睞另一只家電白馬股——格力電器。東方紅睿陽混合、交銀消費、東方紅睿豐混合、廣發(fā)安宏回報混合、東方紅京東大數(shù)據(jù)混合重倉配置深港通概念股的比例則均超20%。

　　東方紅睿陽混合和東方紅睿豐混合均重倉布局�？低�視、格力電器及云南白藥3只概念股。交銀消費前十大重倉股中則有一半屬于深港通概念股。

　　其配置思路也同樣包括家電、白酒、中藥三大板塊中的優(yōu)質(zhì)白馬股——美的集團、五糧液、云南白藥、東阿阿膠及銀行板塊中獲得QFII重倉的寧波銀行。廣發(fā)安宏回報混合和東方紅京東大數(shù)據(jù)混合在選股上也與這幾只基金較為相似。

　　整體看來，重倉布局深港通概念股的基金在投資風(fēng)格上主要以價值投資為主，通過長期配置高股息率的低估值藍籌股獲取中長期業(yè)績穩(wěn)步增長。從業(yè)績表現(xiàn)上來看，這類基金中長期業(yè)績穩(wěn)定，波動相對較小，適合投資者長期投資。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，配置深港通概念股市值占凈值比例在10%以上的64只基金，近兩年平均凈值增長54.4%，比同期主動股混型基金平均水平高出2個百分點。在今年較為不利的震蕩行情下，這類基金今年以來平均跌幅為6.19%，同樣也小于主動股混型基金平均水平2.3個百分點。