復(fù)牌以來(lái),萬(wàn)科A最大累計(jì)跌幅超30%。目前,萬(wàn)科股價(jià)已跌破寶能系用于融資買(mǎi)入萬(wàn)科的個(gè)別資管計(jì)劃平倉(cāng)線。但寶能系在近期又增持了0.4%的萬(wàn)科股票,將持有萬(wàn)科股票比例提高至25.4%。

　　昨日,萬(wàn)科向證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)遞交報(bào)告,稱萬(wàn)科對(duì)鉅盛華及其控制的九個(gè)資管計(jì)劃進(jìn)行了初步調(diào)查,并發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,要求監(jiān)管層調(diào)查寶能系舉牌萬(wàn)科動(dòng)用的九個(gè)資管計(jì)劃。

　　復(fù)牌以來(lái),萬(wàn)科A持續(xù)陰跌,昨日,萬(wàn)科A盤(pán)中觸及新低17.04元/股,最大累計(jì)跌幅超過(guò)30%,寶能底線被步步逼近。

　　鉅盛華在去年12月15日回復(fù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于收購(gòu)萬(wàn)科資金來(lái)源的公告顯示,增持萬(wàn)科的資金普遍使用杠桿,總資金杠桿達(dá)到2倍。

　　個(gè)別資管計(jì)劃或已破平倉(cāng)線

　　摩根大通此前的報(bào)告顯示,建設(shè)銀行、民生銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、浦東銀行和浙商銀行利用資產(chǎn)管理計(jì)劃結(jié)構(gòu)為鉅盛華收購(gòu)萬(wàn)科提供融資,每一層融資的杠桿均為2.0倍,但若綜合計(jì)算,實(shí)際杠桿倍數(shù)為4.2倍。

　　總的來(lái)說(shuō),寶能旗下的鉅盛華通過(guò)九個(gè)資管計(jì)劃購(gòu)入萬(wàn)科總股本9.95%。在股價(jià)成本方面,九個(gè)資管計(jì)劃累計(jì)購(gòu)入10.93億股萬(wàn)科A股,計(jì)算下來(lái),成本大約為19元/股左右。

　　一位券商人士對(duì)記者直言,去年資管計(jì)劃融資成本大約為7%左右,按此測(cè)算,自2015年11月至今,利息大約為9.7億元,大約為0.89元/股,資管計(jì)劃的平均持股成本已近20元。

　　平均股價(jià)或許不具備現(xiàn)實(shí)操作意義。從單個(gè)資管計(jì)劃來(lái)看,目前的股價(jià)已經(jīng)跌至七個(gè)資管計(jì)劃的最低建倉(cāng)價(jià)以下,出現(xiàn)浮虧。

　　鉅盛華曾披露其部分資管計(jì)劃平倉(cāng)線為0.8,即萬(wàn)科股價(jià)在資管計(jì)劃建倉(cāng)價(jià)下跌不到20%,寶能就需馬上追加保證金,而入場(chǎng)價(jià)最高的廣鉅2號(hào)資管計(jì)劃買(mǎi)入萬(wàn)科A均價(jià)為22.06元/股,已達(dá)虧損20%的平倉(cāng)線。持續(xù)陰跌之下,已經(jīng)浮虧的七個(gè)資管計(jì)劃也正在一步步逼近平倉(cāng)線。

　　而高盛、麥格理、瑞信等多家投行已下調(diào)萬(wàn)科A的目標(biāo)價(jià),其中瑞信將萬(wàn)科A的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至10.1元/股,潛在跌幅達(dá)46%。多個(gè)券商人士表示,萬(wàn)科下跌仍為大概率事件。

　　該不該繼續(xù)增持?寶能為難

　　據(jù)摩根大通測(cè)算,若萬(wàn)科A股價(jià)跌至17.8元/股而寶能沒(méi)錢(qián)補(bǔ)倉(cāng)的話,部分資管產(chǎn)品就有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。“紅線”已跌穿,萬(wàn)科A股價(jià)依然沒(méi)有起色,寶能系的“彈藥”是否充足?

　　此前,數(shù)據(jù)顯示,九大資管計(jì)劃總規(guī)模為236.25億元,扣除已動(dòng)用的208億元,尚有28.25億元資金可用于補(bǔ)倉(cāng)。其中,規(guī)模為30億元的廣鉅2號(hào)只動(dòng)用了14億元。但據(jù)行業(yè)人士透露,廣鉅2號(hào)持倉(cāng)成本過(guò)高,余下的16億資金已不允許使用。

　　此外,鉅盛華除了華僑城A部分股份外,僅剩10股萬(wàn)科A、20股南玻A未質(zhì)押。根據(jù)質(zhì)押日股價(jià)及50%的折價(jià)率計(jì)算,鉅盛華股權(quán)質(zhì)押約能融資7億元。而即使鉅盛華手中僅剩的華僑城A的部分股份也質(zhì)押融資,能獲現(xiàn)金也不過(guò)約4億元。

　　此外,根據(jù)7月15日證監(jiān)會(huì)頒布的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》,股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)1倍,目前鉅盛華管理的九個(gè)資管計(jì)劃均為1:2杠桿的優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)。寶能系未來(lái)通過(guò)發(fā)行新的資管計(jì)劃撬動(dòng)的資金量會(huì)大幅縮水。

　　而寶能增倉(cāng)還有另外一個(gè)問(wèn)題——監(jiān)管。根據(jù)《證券法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定:上市公司收購(gòu)中,收購(gòu)人持股在收購(gòu)行為完成后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。按證監(jiān)會(huì)規(guī)定,投資者收購(gòu)上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的,也當(dāng)遵守此規(guī)。這意味著,“寶能系”持股萬(wàn)科會(huì)有一年鎖定期。

　　假如“寶能系”增持至30%,即會(huì)觸發(fā)要約收購(gòu),按昨日收盤(pán)價(jià)計(jì),尚需資金超過(guò)100億元。觸發(fā)30%紅線后,“寶能系”可以選擇發(fā)出全面或部分要約收購(gòu);也可選擇“爬行條款”,亦即持股30%后每12個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)2%,前提是向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)“免除發(fā)出要約”并獲批準(zhǔn)。

　　萬(wàn)科訴求偏于主觀?

　　昨日,萬(wàn)科向證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)遞交《關(guān)于提請(qǐng)查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》,要求監(jiān)管層調(diào)查寶能系舉牌萬(wàn)科動(dòng)用的九個(gè)資管計(jì)劃。

　　對(duì)于鉅盛華資管計(jì)劃具體違規(guī)之處,萬(wàn)科詳細(xì)列為四類:九個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃違反上市公司信息披露規(guī)定、九個(gè)資管計(jì)劃違反資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規(guī)、九個(gè)資管計(jì)劃將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)及鉅盛華及其控制的九個(gè)資管計(jì)劃涉嫌損害中小股東權(quán)益。

　　萬(wàn)科稱,截至目前,鉅盛華及其一致行動(dòng)人尚未將《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》中提及的九個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)管理合同、補(bǔ)充協(xié)議及其他相關(guān)文件作為備查文件提交萬(wàn)科備查。萬(wàn)科認(rèn)為,九個(gè)資管計(jì)劃未按照一致行動(dòng)人格式要求完整披露信息;九個(gè)資管計(jì)劃合同及補(bǔ)充協(xié)議未作為備查文件存放上市公司;九個(gè)資管計(jì)劃披露的合同條款存在重大遺漏,“從目前鉅盛華披露的信息看,九個(gè)資管計(jì)劃存在違法違規(guī)問(wèn)題,應(yīng)當(dāng)予以清理,不具備上市公司收購(gòu)主體資格�！�

　　另一方面,萬(wàn)科指出,鉅盛華九個(gè)資管計(jì)劃將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)。

　　不過(guò),天風(fēng)證券廣州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理廖偉華表示,該份報(bào)告“相對(duì)業(yè)余”,許多投訴都沒(méi)有證據(jù),偏主觀性。而金融證券律師張遠(yuǎn)忠也公開(kāi)表示,這份報(bào)告部分方面有些“操心多余”,如對(duì)鉅盛華資管計(jì)劃通道業(yè)務(wù)的指控?zé)o法得出。

　　同時(shí),萬(wàn)科在報(bào)告中稱,鉅盛華、前海人壽及鉅盛華作為劣后級(jí)資金出資人的九個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃于二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持萬(wàn)科A股,目前合計(jì)持股占萬(wàn)科總股本之25.4%,占萬(wàn)科A股之28.83%。

　　寶能系25.4%的持股數(shù),與萬(wàn)科7月7日公告寶能系第五次舉牌時(shí)的25%持股數(shù)出現(xiàn)0.4%的差異,泰信1號(hào)、東興7號(hào)持有的萬(wàn)科股份數(shù)出現(xiàn)增加,泰信1號(hào)由1.57億股增到1.67億股,東興7號(hào)由6000萬(wàn)股增到9457.99萬(wàn)股�？梢�(jiàn),寶能一直還在增持之中。