昨天天（7月18日）下午5點(diǎn)13分，央行通過(guò)其官方微博宣布：開(kāi)閘放水！

　　莫慌，此次方式不是此前大家預(yù)料的降低存款準(zhǔn)備金率，而是MLF（中期借貸便利）。

　　7月18日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合7月下旬MLF到期2185億元，人民銀行對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2270億元，其中3個(gè)月530億元、6個(gè)月1345億元、1年期395億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%。

　　而實(shí)際上，在7月13日央行已經(jīng)放過(guò)一次水了。

　　7月13日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)13家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2590億元，其中3個(gè)月1010億元、6個(gè)月1015億元、1年期565億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%，引導(dǎo)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。按照5.24倍的貨幣乘數(shù)計(jì)算，央行7月13日投放的2590億基礎(chǔ)貨幣，理論上可以衍生出1.357萬(wàn)億的廣義貨幣M2。

　　此次央行放水所使用的MLF（中期借貸便利），是2014年9月創(chuàng)設(shè)的工具。符合條件的商業(yè)銀行或者政策性銀行，可以通過(guò)招標(biāo)方式向央行申請(qǐng)獲得MLF資金投放。但需要提供質(zhì)押，質(zhì)押品包括國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債券等。

　　央行通過(guò)MLF的頻次、總量和利率高低，來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。目前常用的期限有3個(gè)月、6個(gè)月和1年。

　　跟降準(zhǔn)相比，MLF的資金是有期限的，到時(shí)候就要收回。而降準(zhǔn)是降低銀行在央行被凍結(jié)的準(zhǔn)備金，是銀行“拿回自己的錢(qián)”。從理論上說(shuō)，降準(zhǔn)增加的資金沒(méi)有時(shí)間概念，直到下次提高準(zhǔn)備金率為止。此外，降準(zhǔn)提供的資金對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，成本更低。

　　所以，相比之下，降準(zhǔn)是強(qiáng)刺激方式，而MLF不算。

　　除了MLF這種方式，央行還有諸如PSL（補(bǔ)充抵押貸款）、SLF（常備借貸便利）、逆回購(gòu)、SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）。下面我們對(duì)比一下央行放水使用的幾種主要工具：

　　PSL投放資金的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)1到3年；

　　MLF是3個(gè)月到1年；

　　SLF是1到3個(gè)月；

　　逆回購(gòu)期限一般是7天、14天、21天不等；

　　SLO一般是7天之內(nèi)。

　　降準(zhǔn)釋放的資金幾乎沒(méi)有期限，至少到下次提高準(zhǔn)備金率時(shí)。

　　目前貨幣乘數(shù)是5.24倍，央行此次投放的2270億基礎(chǔ)貨幣扣除到期的2185億，理論上可以衍生出445.4億的廣義貨幣M2。當(dāng)然，這些錢(qián)是有期限的，央行將來(lái)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)決定是增量延續(xù)MLF，還是減量延續(xù)MLF。

　　下半年會(huì)否降息降準(zhǔn)

　　“上一次降準(zhǔn)是2月份，實(shí)際上在3月份以后，更多的銀行在保持流動(dòng)性穩(wěn)定方面主要用了回購(gòu)加上MLF，短期的和中長(zhǎng)期的相搭配，隨著6月份外匯占款進(jìn)一步收縮，應(yīng)該還是對(duì)基礎(chǔ)貨幣的投放產(chǎn)生壓力�！敝袊�(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，央行確實(shí)是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作在一定程度上緩解流動(dòng)性的需求。

　　對(duì)于是否應(yīng)該進(jìn)一步降準(zhǔn)，溫彬認(rèn)為要取決于人民幣匯率的變化，以及外匯占款是不是會(huì)進(jìn)一步收縮�！叭绻�人民幣對(duì)于美元的彈性進(jìn)一步擴(kuò)大，繼續(xù)呈貶值走勢(shì)的話，會(huì)使外匯占款進(jìn)一步收縮。這樣雖然可以通過(guò)MLF在中、短期內(nèi)緩解流動(dòng)性壓力，但是從長(zhǎng)期來(lái)看還是需要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)應(yīng)對(duì)。”

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì)，政府將在下半年繼續(xù)保持?jǐn)U張性財(cái)政政策和中性貨幣政策，并在增長(zhǎng)放緩時(shí)會(huì)有輕微的寬松傾向�！拔覀冾A(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間內(nèi)會(huì)有一次降息(25個(gè)基點(diǎn))，最可能出現(xiàn)在10月份，還會(huì)有兩次降準(zhǔn)，并補(bǔ)充以公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等擴(kuò)張性的流動(dòng)性操作�！敝旌１笳f(shuō)。