央行上周五很突然地降息降準(zhǔn)了，恰逢霜降節(jié)氣，又因之前股市大跌日出了一個(gè)等待“霜降”或說(shuō)“雙降”的段子，這一次的雙降就被戲稱為“霜降”了。

    說(shuō)突然并不突然，市場(chǎng)一直預(yù)期雙降或者說(shuō)至少是降準(zhǔn)，說(shuō)不突然也突然，市場(chǎng)拿不準(zhǔn)哪一天會(huì)降息降準(zhǔn)。我想說(shuō)，其實(shí)沒(méi)有人真認(rèn)為央行雙降很突然，只不過(guò)遇到“霜降”才巧合。那么好了，既然雙降合理，意外的事情出現(xiàn)了，雙降后央行干嗎急匆匆表個(gè)態(tài)呢？

    央行在雙降后的第一個(gè)工作日就以“有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)”的形式，非常嚴(yán)肅地表態(tài)，“雙降不是搞QE”。

    我的第一反應(yīng)，這真是一個(gè)叫人啼笑皆非的表態(tài)，和說(shuō)“一只貓不是一只老虎”差不太多。所以我說(shuō)哪國(guó)的央行也不好干，美聯(lián)儲(chǔ)為了加息不加息和市場(chǎng)玩“猜心”游戲，中國(guó)央行為了說(shuō)明降息降準(zhǔn)不是QE還得專門“答記者問(wèn)”。

    央行是部委中技術(shù)最專業(yè)的部門之一，央行講話的對(duì)象也應(yīng)該是專業(yè)人士，既然對(duì)象是專業(yè)人士，央行就沒(méi)有跑出來(lái)解釋“雙降不是搞QE”的必要。而央行如此公開出來(lái)表態(tài)，要么說(shuō)明中國(guó)的市場(chǎng)人士太不專業(yè)，要么就說(shuō)明央行的確是“央媽”，恨不得把市場(chǎng)照顧個(gè)無(wú)微不至。

    央行的苦衷你到底懂不懂？不懂就好好研究，別浪費(fèi)了它一番苦心。既然央行的話已經(jīng)說(shuō)出來(lái)了，我們就一字一句把字里行間的意思搞明白了。

    我覺(jué)得，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人針對(duì)降息降準(zhǔn)的解讀堪稱央行貨幣政策的超簡(jiǎn)版教科書，讀懂了這本書，你就能知道對(duì)最基本的貨幣政策工具——利率和存款準(zhǔn)備金率，央行的政策到底是根據(jù)什么制定出來(lái)的。

    先看降息，“從降息來(lái)看，主要是9月份整體物價(jià)走低，需要通過(guò)適當(dāng)下調(diào)名義利率來(lái)使實(shí)際利率回歸合理水平，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。大家已經(jīng)看到，9月份CPI同比上漲1.6%，比8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。而且對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整除了主要觀察CPI的變化外，也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)等其他物價(jià)指數(shù)的變化。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP平減指數(shù)比CPI更低，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%。此外9月份PPI更是同比下降5.9%，已連續(xù)43個(gè)月為負(fù)�！�

    現(xiàn)在非常清楚了，不管央行降息的最終目的是什么，降息不降息是有指標(biāo)依據(jù)的，那就是整體物價(jià)水平，包括CPI、PPI和GDP平減指數(shù)的考慮，在以上描述中，這三個(gè)指數(shù)到底如何考量，央行都描述得清清楚楚了，你可按圖索驥。

    再看降準(zhǔn)，“主要是應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的正常需要……此外，10月份稅款集中入庫(kù)減少了流動(dòng)性。因此，當(dāng)前需要降低存款準(zhǔn)備金率釋放一些流動(dòng)性，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕�！�

    這樣央行降準(zhǔn)不降準(zhǔn)的依據(jù)也清楚了，主要看的是市場(chǎng)上實(shí)際的流動(dòng)性，而央行還很坦白地告訴我們了，前些年到現(xiàn)在，影響流動(dòng)性和準(zhǔn)備金率調(diào)控最大的變數(shù)還在外匯占款，“前些年我國(guó)外匯大量流入，外匯占款增加很多，導(dǎo)致流動(dòng)性供應(yīng)過(guò)剩，所以當(dāng)時(shí)通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)加以對(duì)沖。目前外匯形勢(shì)發(fā)生變化，前幾個(gè)月外匯占款出現(xiàn)一定幅度的下降……未來(lái)影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性。而且隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)性的需求也會(huì)增加�！�

    最后再來(lái)看央行對(duì)QE的解釋，雖然稍微專業(yè)的人都知道降息降準(zhǔn)跟QE沒(méi)有半毛錢關(guān)系，但央行還是告訴了我們到底什么是QE。

   “實(shí)施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及‘零’下界，難以再通過(guò)常規(guī)的降息方式來(lái)使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，購(gòu)買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)（如某些債券），所以才被稱為‘量化’寬松�！�

    懂了吧，降息降準(zhǔn)搞不定才去搞QE，降息降準(zhǔn)也都不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，當(dāng)然就不屬于非常規(guī)的QE。為什么央行還非要站出來(lái)解釋一番根本不需要解釋的事呢？

    還記得國(guó)慶長(zhǎng)假剛過(guò)央行在其官網(wǎng)發(fā)布的公告吧，將在9省市推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)，結(jié)果這一措施也是被冠上了“中國(guó)曲線版的量化寬松”的帽子。這一次央行學(xué)乖了，先給你上課，你就別再幼稚了。