歡聚時代退出私有化，是中概股回歸熱降溫倒下的第一張多米諾骨牌。此后，搜狐、天鴿互動、博納影業(yè)均傳出消息，或私有化可能降低，或表態(tài)回歸A股有困難。中概股回歸熱潮面臨“迅速”降溫的局面。

　　去年5月起，中概股們對A股相思成潮，歸家心切。一年多過去，A股經歷股災、融資環(huán)境變化、監(jiān)管風向變化，如今中概股回歸的大環(huán)境已不復如初。

　　A股持續(xù)低迷，借殼政策收緊，監(jiān)管層對中概股回歸態(tài)度也有所變化。一波正在私有化退市的中概股去留尷尬，監(jiān)管層也面臨穩(wěn)定A股行情與讓好孩子回家的兩難抉擇。

　　歡聚時代失敗引發(fā)“連鎖反應”

　　6月15日，中概股歡聚時代接到董事長雷軍和CEO李學凌的通知郵件，郵件宣布因“近期市場狀況欠佳”，不再推動歡聚時代私有化。

　　持續(xù)了一年多的中概股回歸大潮，出現(xiàn)了第一個失敗者。

　　“我們從寵兒變成了沒爹沒娘的孩子，只能在外面飄著”，歡聚時代私有化參與者鐘創(chuàng)（化名）對新京報記者表示。

　　2012年11月，歡聚時代在美國納斯達克上市，旗下主要業(yè)務為“YY直播”。

　　2015年7月9日晚，歡聚時代董事長雷軍和CEO李學凌提出非約束性私有化要約，開出的價格是每股美國存托股68.50美元的現(xiàn)金，以此計算，若要完成私有化，雷和李需要付出的資金為39.7億美元（約259億元人民幣）。

　　“雷總和李總覺得歡聚時代在海外的股價相對A股是很低的，非要回來”，鐘創(chuàng)說。然而提出私有化之后的一年時間里，歡聚時代經歷了從天上到地下的改變。

　　發(fā)出私有化要約之時，歡聚時代的股價在每股60美元附近，而從今年5月開始，歡聚時代的股價依次跌破60美元、50美元、40美元，比當時雷軍給出的要約價已經跌去超四成。

　　對此，收購財團最直接的反應是，這筆收購已經不劃算了。

　　6月15日晚間，歡聚時代宣布將正式撤回私有化要約。此舉在中概股中引發(fā)了一連串的反應。

　　6月17日，搜狐對外宣布，稱已停止評估董事長兼CEO張朝陽2015年年底提交的投資要約。此舉被業(yè)內認為搜狐私有化可能性進一步降低。

　　與歡聚時代同為直播平臺的天鴿互動CEO傅政軍也表態(tài)稱，近期“不折騰”私有化了。

　　前不久上海電影節(jié)期間，已經私有化成功的博納影業(yè)創(chuàng)始人、CEO于冬則表示，回歸A股的路“并不平坦”。

　　中概股回歸大潮出現(xiàn)全面降溫的趨勢�！爸懈殴苫貧w的熱潮明顯退去，政策會對中概股整體的回歸熱情產生影響”，上海財經大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊接受新京報記者采訪時表示。

　　中概股回歸“路都變墻”

　　宣布退出私有化后，歡聚時代董事長雷軍現(xiàn)身北京一次活動，當被問及“YY私有化告吹”一事，雷軍只是禮貌微笑，未做任何表態(tài)，推說“這個事情你們應該去問YY（歡聚時代）”。

　　雖然雷軍不愿對中概股回歸叫停一事做過多回應，但漂泊在外的中概股早已在這一年間嘗盡回歸路之苦。

　　2015年，最讓中概股們羨慕的就是此前成功回歸的暴風科技，其幾十個漲停使“妖股”的稱號實至名歸。

　　此外還有分眾傳媒，2015年底私有化時，市值不到170億元人民幣。之后分眾傳媒借殼七喜控股回歸，目前其市值已經超過1300億元人民幣。

　　一方面是市場吸引力，另一方面政策也向中概股頻頻招手。

　　正常情況下，中概股回歸A股的路主要有兩條，借殼上市和正常排隊IPO，考慮到時間成本因素，借殼上市是大部分中概股回歸的理想方式。在A股與中概股熱戀期，還有第三種選擇，就是“戰(zhàn)略新興板”。

　　中概股大部分都是國內優(yōu)秀的互聯(lián)網企業(yè)。2015年在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的號召下，國務院至少兩度提出“戰(zhàn)略新興板”概念，業(yè)內一致認為這是在向中概股回歸招手。

　　如今，路都變成墻。

　　2016年3月，“設立戰(zhàn)略性新興產業(yè)板”這一項，被兩會從“十三五”規(guī)劃《綱要草案》中正式刪除。以歡聚時代為代表的中概股感受到了當頭一棒。

　　2016年5月，市場上“中概股回歸”將叫停的傳聞四起。5月6日證監(jiān)會稱，市場上對在國外上市中資公司通過并購重組在A股上市提出質疑，對境內外市場的明顯價差、殼資源炒作應該高度關注，并稱對這類企業(yè)IPO、并購重組回歸A股市場的影響進行深入分析和研究。

　　而排隊IPO更不現(xiàn)實，“目前800多家企業(yè)排隊等待IPO，IPO堰塞湖越來越高，借殼受限制，審核方面力度加大，中概股回歸A股根本沒有出口，回歸毫無疑問會受影響”，洪泰基金創(chuàng)始人、前華泰聯(lián)合證券公司董事長盛希泰對新京報記者表示。

　　中金公司報告日前表示，從近期監(jiān)管部門對中概股公司回歸問題的表態(tài)看，監(jiān)管層對中概股的回歸問題態(tài)度出現(xiàn)了微妙變化。

　　政策暖風停了 中概股股價遭重創(chuàng)

　　5月5日晚，“中概股回歸”將叫停的傳聞一出，歡聚時代、陌陌、奇虎360、世紀互聯(lián)等公司股價受到重創(chuàng)。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月21日，9家私有化退市中概股中7家股價下跌，其中歡聚時代（YY）跌幅達40%，陌陌等4只中概股跌幅在30%左右。

　　“大的環(huán)境，政策朝令夕改，外國投資者一看你說要私有化，有回A股的打算，但現(xiàn)在卻回不去，就會打壓股價”，一位中概股公司高層對新京報記者表示。但即便這樣，“回去風險劇增，也只好眼淚咽進肚子里繼續(xù)留在海外”。

　　手心手背都是肉，監(jiān)管也陷入兩難。在奚君羊看來，監(jiān)管層對中概股回歸熱情不再是出于多方面的考慮。首先是國內已經有大量公司排隊等待上市，形成IPO堰塞湖，短期難以疏解，如果再對中概股回歸大開綠燈，可能會加劇A股市場壓力；如果讓中概股也排隊，那么排隊中的公司上市時間更要向后推移。在中概股先上市還是排隊的問題上，監(jiān)管確實存在兩難。而即便中概股回歸，復雜的股權背景、大量境外持有人，監(jiān)管中是否要考慮股權跨境特殊性，這些都還未出臺定性的監(jiān)管框架。

　　此外，重返A股、曾經連拉30多個漲停板的暴風科技確實讓監(jiān)管層頭痛。最近，證監(jiān)會叫停了其對稻草熊影業(yè)的收購。業(yè)內有分析稱，收緊中概股回歸，可能是因為證監(jiān)會擔心妖股局面再度重演。

　　對此說法，一位中概股人士表示，暴風科技也未必想到會成為妖股，正是因為國內A股優(yōu)質標的還不足夠，才會出現(xiàn)資金如此集聚，而一味把中概股擋在門外，未必能治妖股。

　　回歸的路至少要再等一年

　　在奚君羊看來，證監(jiān)會收緊中概股回歸與A股目前行情疲軟有關，中概股一旦回歸之后，估值會比較高、盤子也大，業(yè)績良好的中概股會吸引投資熱情，投資者極有可能拋售其他股票，造成市場動蕩，對目前行情雪上加霜。

　　“除了政策收緊，中概股也可能對A股近一年行情不樂觀，看不到明顯溢價，因此不愿回來”，奚君羊表示。

　　除此之外，即便部分中概股對A股市場持樂觀態(tài)度，從美國退市后重返A股的時間成本也因取消戰(zhàn)略新興板、收緊借殼上市而大大提高。中概股不愿冒著退市之后至少一年享受不到上市公司融資紅利的風險。

　　一年時間，國內資本市場經歷滄海桑田，做直播平臺的歡聚時代感受更深刻。

　　2016年被視為國內直播市場大爆發(fā)元年。燒錢，成了直播從團購、外賣、視頻等互聯(lián)網鼻祖那里延續(xù)下來的基因。邀請當紅主播、寬帶流量，這些巨大的花費在資本熱捧下水漲船高。

　　業(yè)內分析認為，直播業(yè)務，以及很多中概股主營業(yè)務在國內都出現(xiàn)了大量的競爭者，可以預見，未來一段時間內燒錢競爭都會是常態(tài)。

　　有觀點認為，類似歡聚時代的中概股私有化之后，一旦從美國退市又不能順利重返A股，將缺少足夠彈藥與國內市場競爭對手展開激烈的“燒錢巷戰(zhàn)”。

　　PC時代秀場直播的老大，天鴿互動CEO傅政軍曾在去年帶著懷孕的妻子赴港上市，并表示要回到A股。但今年，傅政軍的熱情明顯降低。

　　“如果公司啟動私有化后卡殼了，對公司來說還是很受傷的，業(yè)務本身會受很大影響”，傅政軍表示。

　　“影響中概股回歸的因素是綜合的，但目前來看，政策變化是其中最主要的因素，年內風向轉向利好的可能幾乎不存在，中概股重新掀起回歸A股熱潮至少要一年后”，奚君羊表示。

　　“此番放棄私有化，何時再回歸A股確實不好說”，歡聚時代鐘創(chuàng)告訴新京報記者，短期內公司不太可能再次私有化，如果前腳私有化、再又撤銷，美國證監(jiān)會會認為這是在玩弄股民，要負法律責任。至少要到明年再看市場狀況是否變明朗，才可能將私有化、回歸A股提上日程。

　　■ 案例分析

　　360私有化“仍有變數(shù)”

　　中概股回歸受限，對回歸大熱門360是福是禍？

　　這個話題成為360相關概念股股民們討論的焦點。股民北斗星（網名）表示，盯住360概念股就如同在豪賭，至少要賺個夏季旅行的費用出來。然而在業(yè)內人士看來，中概股回歸長路漫漫，360目前仍未退市，一切都還存變數(shù)。

　　一位中概股公司高管對新京報記者表示，即便360騎虎難下只能完成私有化，面對如今變涼的政策風向，回歸之后可能也會比較麻煩。

　　今年4月，國家發(fā)改委投資項目在線審批監(jiān)管平臺的一則消息顯示，奇虎360私有化項目已經通過國家發(fā)改委的審批,進入到公示階段，彼時借殼猜想就已流行。5月，中信國安公告稱審議通過旗下兩家子公司議案，而這兩家子公司預計投資約4億美元參與360私有化項目。6月，360私有化底牌曝光，股東集體完成股份質押，外界猜想360私有化交易進入資金換匯階段。

　　然而，在眾多猜測之下，360官方卻一直沉默，360公關人士數(shù)次回應新京報記者，目前未收到公司層面對此的說明。不過，360總裁齊向東6月21日對媒體說，私有化“進展順利,在正常進行中”。

　　與此同時，A股市場已經迫不及待要分食這場資本盛宴，股民更是躍躍欲試。

　　電廣傳媒、中信國安因參與360回歸而成為相關概念股，中葡股份因沾光其控股股東中信國安，一度引發(fā)360借殼猜想，波導股份因為360代工手機也曾作為借殼的猜想對象。種種直接或間接原因使360概念股享受了私有化傳聞的紅利。但5月份的證監(jiān)會暫緩中概股回國上市的消息也讓相關概念股上演了驚魂一幕，多個概念股嚇得跌停。

　　在上海財經大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊看來，360概念股上漲或許只是A股市場的一廂情愿。中概股回歸有漫漫長路可走，私有化和退市又是兩回事，360等概念股并未從美股退市，并不排除繼續(xù)留在美股的可能，在重返A股之前一切都有變數(shù)。