2016年5月，社會消費(fèi)品零售總額為人民幣2.66萬億元，同比名義升10.0%，較彭博財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的市場平均預(yù)期值低0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速為9.7%，與2016年4月份數(shù)據(jù)相比高0.4個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，城市與農(nóng)村區(qū)域分別升9.9%及10.7%。分類來看，限額以上企業(yè)商品零售額同比增長6.5%。

　　增速仍顯疲弱。5月的社零總額增速同比和環(huán)比分別下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中餐飲服務(wù)增長相對較好，增速為10.9%，但商品零售增速則仍低于雙位數(shù)，月環(huán)比持平。家具和建材裝修類商品保持了同比15.1%和16.8%的強(qiáng)勁增速，在各細(xì)分品類中領(lǐng)漲，主要受益于2015年下半年開始的房屋銷售回暖。但黃金珠寶類銷售受金價(jià)下跌以及消費(fèi)下降的影響增速面臨困難，同比下降2.0%。網(wǎng)上實(shí)物商品銷售在1至5月同比上升25.9%，占社會消費(fèi)品零售總額的11.3%，相比前四個(gè)月有輕微上升。

　　社會消費(fèi)品總額增速在過去連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降并低于預(yù)期。從另一方面來看，全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售額在5月同比下降4.1%，同比降低4.5個(gè)百分點(diǎn)。所有品類都錄得同比下降，其中金銀珠寶和家電表現(xiàn)最差。2016年前5個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示今年對于零售行業(yè)又將是充滿挑戰(zhàn)的一年，因此我們維持零售子行業(yè)“中性”評級。然而，政策制定者們正在通過產(chǎn)品升級以及供給側(cè)改革等措施調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使之轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，長期來看會給消費(fèi)市場帶來機(jī)會。我們維持服裝行業(yè)和食品飲料及日用品行業(yè)“跑贏大市”評級。在零售行業(yè)，我們維持銀泰商業(yè)(6.18, -0.10, -1.59%)（01833 HK） “買入”評級和目標(biāo)價(jià)10.46港元；服裝行業(yè)，安踏體育(15.14, -0.26, -1.69%)（02020 HK）“收集”評級和目標(biāo)價(jià)23.00港元；食品飲料和日用品行業(yè)，恒安國際(69.15, 1.60, 2.37%) （01044 HK）投資評級為“收集”，目標(biāo)價(jià)85.00港元。