鋼價90天暴漲暴跌背后

　　李紫宸 董瑞強

　　3月7日的螺紋鋼期貨開盤漲停，開啟了2016年鋼價的首輪快速上漲，一個半月之后，期貨增幅達到驚人的37%。不過，緊接著，一個讓人措手不及的俯沖迅速將鋼價硬生地拉了下來，到6月1日，期貨價格相較高位時下滑28%，再次回到了盈虧平衡點。

　　90天的時間里，中國鋼鐵經(jīng)歷了一番近年少有的暴漲暴跌。

　　這一輪期貨暴漲行情，令鋼鐵企業(yè)在經(jīng)歷了去年的嚴冬之后集體騷動了起來——現(xiàn)貨鋼價緊隨其后不斷攀高，高爐接連復產(chǎn)。僅僅一個多月的時間，中國鋼材日均產(chǎn)量在4月創(chuàng)歷史新高——9667.6萬噸。按照這樣的月產(chǎn)量，今年的鋼鐵產(chǎn)量很可能一舉超越2015年。

　　波詭云譎的價格令產(chǎn)能嚴重過剩的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，難題接連而至。不僅去產(chǎn)能的形勢可能變得更嚴峻，對于反應速度總是比價格慢上一拍的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，在市場面前也變得無所適從，不僅成本變得不可控，產(chǎn)量更是無從計劃。

　　中鋼期貨鋼材分析師王奕琳向經(jīng)濟觀察報表示，這一輪暴漲暴跌，在年初供需錯配的前提下，期貨炒作的力量起到了先導的作用。“進入6月之后，做多和做空的兩股力量又開始了博弈�！蓖蹀攘崭嬖V經(jīng)濟觀察報。

　　鋼企的心事

　　距離3月7日的拉漲停已經(jīng)二十多天，螺紋鋼期貨在搖擺中繼續(xù)攀爬，無論是鋼材期貨市場還是現(xiàn)貨市場，緊張的氣氛一點也沒有退散。到4月21日，螺紋鋼期貨價格終于在一路猛跑中到達本年度的峰頂。

　　為提前鎖定未來的價格風險，作為唐山最大的民營鋼廠，國豐鋼鐵近年一直在鋼材期貨、甚至原材料期貨上買入套保。

　　不過，像國豐鋼鐵一樣懂得利用期貨規(guī)避價格風險的企業(yè)，在中國鋼鐵行業(yè)中依然是少數(shù)，更多的生產(chǎn)企業(yè)在今年頗為情緒化的市場面前顯得很被動。

　　從3月初到6月初，三個月的時間里，中國鋼材市場發(fā)生了一輪令他們始料不及的暴漲暴跌行情。

　　3月7日，夜盤一開市，螺紋鋼期貨主力合約強勢漲停，單日漲幅達到8%。此后，全國鋼材市場全面飄紅，價格一天幾次拉漲。

　　現(xiàn)貨價格幾乎在同步飆升。3月14日，武鋼出臺了四月鋼材價格政策：熱軋品種價格上調260元/噸，冷軋板卷品種價格上調280元/噸，此次調價政策已是武鋼自2016年2月份以來連續(xù)第三個月上調冷熱品種期貨價格。一個月之后，武鋼宣布再提價。

　　不過，鋼鐵價格很快俯沖。

　　4月29日，鋼價重啟下滑通道，到6月1日，螺紋鋼期貨價格已經(jīng)跌破2000點，比之最高點時下滑28%。

　　一升一降之間，這一輪鋼鐵價格震蕩幅度達到65%。

　　生產(chǎn)總是慢價格一大拍的鋼鐵企業(yè)對這樣是情形感到很恐懼。“價格波動對生產(chǎn)的影響太大了。”蘭格鋼鐵信息事業(yè)部副總經(jīng)理馬力對經(jīng)濟觀察報表示，“對內供應、對外營銷，價格對鋼企的影響是全面的。市場穩(wěn)定的情況下企業(yè)對生產(chǎn)會更有控制力，如果鋼價波動較大，不僅成本變得不可控，產(chǎn)量更是無從計劃。”

　　與國豐鋼鐵在期貨市場可以自由操作有所不同，國有企業(yè)在期貨市場受到體制的嚴格管控。 上海鋼聯(lián) 研究中心主任曾節(jié)勝向經(jīng)濟觀察報表示，“目前，參與期貨市場的民營鋼企更多，比如沙鋼集團做一些套期保值等，在國內鋼企里名聲也很大。”

　　王奕琳告訴經(jīng)濟觀察報，在鋼材的期貨市場中，現(xiàn)貨企業(yè)的參與度相對較低，首先表現(xiàn)在企業(yè)參與比例的低，再者，交易量也相對較少，對于套期保值來說，對沖的量還是不夠�！霸诂F(xiàn)貨企業(yè)參與太少的情況下，投資的力量在期貨市場中毫無疑問地占據(jù)主導。”她說。“中國鋼鐵企業(yè)運用金融工具進行價格風險規(guī)避的意識和能力依然很有限。”王奕琳說。

　　罕見漲跌背后

　　“進入6月份之后，隨著鋼材價格進入盈虧平衡點，做多和做空的兩股力量又開始博弈了�！蓖蹀攘辗治觥�

　　現(xiàn)貨市場的動蕩甚至有過于期貨。

　　根據(jù)中聯(lián)鋼的數(shù)據(jù)，上海地區(qū)的三級螺紋鋼現(xiàn)貨在3月1日價格還只有1930元/噸，3月8號就到了2430元/噸，此后的半個月時間里，鋼材價格一路震蕩上升，到4月21日達到了2900元/噸，漲了將近1000元/噸，漲幅達到50%。從4月29號開始，現(xiàn)貨開啟下滑通道，到6月2日降至2000點，比之最高點，又下滑31%。一升一降之間，振幅達到81%。

　　這是過去幾年當中罕見的一次暴漲暴跌�！霸谖覀兛磥怼４溯啽�漲實際是存在演進的序列的。”王奕琳分析，暴漲是分兩個階段進行，第一階段年初的供給不足、需求則旺盛超出了市場預料，出現(xiàn)了供需錯配，期貨市場產(chǎn)生良好預期。緊接著第二個階段，也就是在2700點附近一直到4月22日沖頂，這個時間段伴隨著鋼鐵貿易商的大量資金涌入現(xiàn)貨市場，倒賣更加活躍，此時現(xiàn)貨和期貨之間形成了互相的哄抬�！叭绻�說年初價格剛剛漲起來的時候鋼廠存在復產(chǎn)，那時鋼廠的態(tài)度也是猶豫的，原因是此前形勢太過于嚴峻，對后市不看好，而且利潤也不夠高，再者，資金也沒有到位。但漲了一個月之后，這些條件就具備了。鋼廠終于開足馬力，4月均產(chǎn)量創(chuàng)了歷史的新高，供需格局此時發(fā)生了轉變，到五月底的價格又回到了盈虧平衡的狀態(tài)�！�

　　王奕琳的分析和冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心期貨研究中心主任李燕杰不謀而合�！皩嶋H上，從去年底到今年初，整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的去庫存已經(jīng)非常極端了�！崩钛嘟苷f，“那時候大家是非常悲觀的。一方面企業(yè)在拼命去產(chǎn)能，一方面關停的產(chǎn)能也比較多，年初宏觀政策對需求有一定刺激效應，同時又逢傳統(tǒng)需求旺季的來臨，市場的基本面已經(jīng)支持漲價了，市場預期在這個時候發(fā)生變化也就是必然的了�！薄斑@一波上漲過程，現(xiàn)貨價格是跟著期貨走的，期貨起到了很明顯的價格發(fā)現(xiàn)作用�！蓖蹀攘毡硎尽�

　　不過，期貨對現(xiàn)貨這種價格發(fā)現(xiàn)或者說在一定程度上的價格引導，在不同時間段發(fā)揮的效力有所不同。王奕琳告訴經(jīng)濟觀察報，這要看當下期貨市場有沒有資金炒作，以及供需的情況。換言之，鋼價的主要影響因素是來源于供需還是來源于金融市場，不同階段二者影響力是不一樣的。“期貨產(chǎn)品本身就兼具金融屬性和商品屬性。金融屬性，美聯(lián)儲加不加息、本國貨幣政策如何，這些因素在短期內作用明顯的話，期貨的價格就會比現(xiàn)貨價格先有反應。但在某一段時間，如果是由供需面來決定的話，那么現(xiàn)貨價格就會先反應，但是，即便在這種情況下，現(xiàn)貨資金哄抬的力量也可能不敵期貨的炒作力量，期貨價格的反應又會反超現(xiàn)貨。”

　　2009年3月螺紋鋼期貨正式推出。根據(jù)中鋼期貨對過往的分析，在每一次鋼材價格出現(xiàn)拐點（上漲或是下跌）的時候，基本都是期貨領先現(xiàn)貨�！爱斎灰矔�出現(xiàn)現(xiàn)貨價格拐點早于期貨的情況，但總體比較少�！蓖蹀攘战榻B。

　　“另一個值得關注的背景是，今年股市情況不好，大宗商品本來就容易被關注，大宗商品中唯獨黑色金屬沒有外盤，不像其他大宗商品，外盤可以起到價格制衡的作用。當然，最后別忘了，年初的時候處于一個史無前例的價值洼地�！蓖蹀攘照f。

　　除此之外，王奕琳表示，黑色原材料期貨的主力合約交割時間是一、五、九月，成材交割時間是一、五、十月，都是不連續(xù)的，因為中間的時間不能交割，也存在被投機力量控制的可能�！袄碚撋�，參與的主體越多，越豐富，越能更好的發(fā)揮期貨產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)的作用。”李燕杰表示，“鋼企能夠有效地利用期貨工具進行套期保值，既有助于企業(yè)應對市場風險，又能提高企業(yè)經(jīng)營能力，也有助于期貨價格更好的收斂于現(xiàn)貨，更有效地反映市場基本面，而期貨作為套期保值工具也會更加好用，這是一種良性循環(huán)�！�

　　去產(chǎn)能再陷困局

　　有人這樣總結2015年的鋼鐵市場：鋼價暴跌、產(chǎn)銷首降、虧損過半、成本回落難救主。

　　來自中鋼協(xié)的統(tǒng)計，2015年下半年鋼協(xié)會員企業(yè)日均粗鋼總產(chǎn)量便一直在震蕩中不斷下滑，產(chǎn)銷兩滯，傳統(tǒng)的金九銀十和冬儲在這一年均沒有出現(xiàn)。進入十月中旬之后，產(chǎn)量的下滑尤其明顯，到2015年末達到全年最低谷，日均產(chǎn)量只有150多萬噸，而這一年的日產(chǎn)峰值在180萬噸左右。

　　考慮到納入統(tǒng)計的會員單位規(guī)模相對較大，那些較小的鋼廠并未納入統(tǒng)計，而這部分鋼廠更容易“見機行事”，停產(chǎn)會更加得主動，整個鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量下滑更多。

　　然而，經(jīng)歷了無比晦暗的嚴冬之后，2016年春天這波出人意料的暴漲行情令鋼鐵企業(yè)集體騷動了起來。一輪久違的大面積復產(chǎn)潮由此產(chǎn)生。

　　3月以來，各大數(shù)據(jù)平臺的監(jiān)測紛紛顯示，高爐重新點火的數(shù)量在不斷增加，這其中不乏一些死灰復燃的僵尸型企業(yè)。僅僅一個多月的時間，中國鋼鐵日均產(chǎn)量強力恢復，最終在4月份達到了歷史的新高。

　　根據(jù)中聯(lián)鋼的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前四個月國內鋼材累計產(chǎn)量3.69億噸，同比去年增長七個百分點。按照這一形勢，2016年鋼鐵產(chǎn)量最終很可能又超越過去的一年�！颁搩r拉漲之后，企業(yè)產(chǎn)量就不愿再打壓下去了，除非價格又低到了完全無法忍受的地步�？梢哉f，鋼鐵市場始終處于一種供需兩端不斷博弈的狀態(tài)。如今價格再次大幅回調，但出于慣性，鋼企的生產(chǎn)卻很難對這一的回馬槍進行快速地響應�！眹�豐鋼鐵公司市場研究員于會會說。

　　敏感而多變的價格波動已成為鋼企最為撓頭的問題。業(yè)內觀察人士告訴經(jīng)濟觀察報，對于大宗商品現(xiàn)貨來說，市場最需要的是穩(wěn)定，尤其是穩(wěn)定的價格體系，這對于生產(chǎn)和經(jīng)營是最為重要的前提。但對大宗商品而言，供給側相對需求側的滯后性明顯，鋼鐵也不例外，正因如此，動蕩讓鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨著種種不確定性因素。

　　鋼鐵產(chǎn)量在這樣的不確定性中失去了方向，行業(yè)面臨的去產(chǎn)能形勢再度變得嚴峻，企業(yè)連年糟糕的盈利狀況也再度變得不可預料。

　　2016年6月8日，2077元/噸，這是上海期貨交易所螺紋鋼1610的終盤報收價格。如同王奕琳所說，中國鋼鐵市場做空和做多的力量依然在博弈。下半年會是怎樣的形勢，沒有人說得清。