◎ 隨著債券違約事件增多，信用風(fēng)險(xiǎn)成為債市投資者最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一

　　◎ 貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動(dòng)仍將存在，同時(shí)宏觀審慎監(jiān)管下杠桿調(diào)整壓力仍需留意

　　截至5月9日，今年以來(lái)已有23只信用債違約。違約主體涉及央企、民企等，公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)等均出現(xiàn)案例。具體來(lái)看，包括天威集團(tuán)、華昱集團(tuán)2家中央企業(yè)，東北特鋼、廣西有色、上海云峰3家地方國(guó)企，奈倫集團(tuán)、亞邦集團(tuán)、宏達(dá)礦業(yè)等多家民企，以及南京雨潤(rùn)、山水集團(tuán)等外商獨(dú)資企業(yè)。

　　值得關(guān)注的是，“14宣化北山債”“14海南交投MTN001”在發(fā)行人正常經(jīng)營(yíng)的情況下提前兌付，倘若只還本金、應(yīng)付利息，二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)買(mǎi)入者的利益將受損。國(guó)開(kāi)證券資深分析師杜征征在接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，提前兌付實(shí)質(zhì)是另類(lèi)的違約，債券募集說(shuō)明書(shū)的契約精神遭到破壞。

　　隨著信用債跟蹤評(píng)級(jí)進(jìn)入密集調(diào)整期，業(yè)內(nèi)人士表示，不同評(píng)級(jí)的債券走勢(shì)將持續(xù)分化。據(jù)海通證券的最新調(diào)查結(jié)果顯示，因風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，利率債看好者占比大幅上升至53%，成為投資者最為看好的債券品種；高等級(jí)信用債緊隨其后，看好者占比42%；而由于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)仍較擔(dān)憂，低等級(jí)信用債為投資者相對(duì)最不看好的債券品種。

　　信用債違約事件集中爆發(fā)，引起市場(chǎng)擔(dān)憂。頻頻違約帶來(lái)了一定程度上的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在杜征征看來(lái)，隨著債券違約事件增多，信用風(fēng)險(xiǎn)成為債市投資者最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。5月已經(jīng)步入跟蹤評(píng)級(jí)季，后續(xù)評(píng)級(jí)下調(diào)極其容易引發(fā)違約預(yù)期進(jìn)一步上升，倘若面對(duì)剛性再融資等多重壓力，或?qū)⑦M(jìn)一步引發(fā)真實(shí)違約，信用風(fēng)險(xiǎn)將加速釋放。

　　華創(chuàng)證券分析師屈慶表示，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)一直存在。一方面，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)��?dǎo)致市場(chǎng)資金面維持緊平衡態(tài)勢(shì)，5月面臨繳稅，6月面臨MPA季度考核，資金面不容樂(lè)觀；另一方面，伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)的次數(shù)將會(huì)明顯增加，產(chǎn)品兌付危機(jī)概率將明顯加大，產(chǎn)品贖回導(dǎo)致的信用債拋售壓力仍將持續(xù)。

　　國(guó)金證券公開(kāi)表示，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能來(lái)自于3個(gè)方面：其一，類(lèi)似中鐵物資事件帶來(lái)的沖擊；其二，一旦商業(yè)銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)觸底反彈和通脹企穩(wěn)回升是大概率事件，信貸是更有性價(jià)比的資產(chǎn)，資產(chǎn)端“切蛋糕”將不再偏向信用債，信用債調(diào)整勢(shì)在必行；其三，監(jiān)管升級(jí)，政策風(fēng)險(xiǎn)同樣需要警惕。

　　招商證券固定收益研究主管孫彬彬認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債務(wù)到期高峰來(lái)臨，再融資困難重重，資金鏈條更加脆弱，后續(xù)違約事件進(jìn)一步暴露應(yīng)該是可預(yù)期的。違約企業(yè)的資質(zhì)或數(shù)量超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性同樣較大，需要提防信用事件以及評(píng)級(jí)下調(diào)潮帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　杜征征還表示，不少債市投資者對(duì)通脹上行以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升等基本面仍較擔(dān)憂�！皵�(shù)據(jù)有波動(dòng)，但是經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性客觀存在，央行雖有維穩(wěn)資金利率意圖，但貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動(dòng)仍將存在，同時(shí)宏觀審慎監(jiān)管下杠桿調(diào)整壓力仍需留意，利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在�！睂O彬彬表示。