證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站4月1日晚間發(fā)布消息，四川川環(huán)科技股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)擬于4月8日上會(huì)。然而，仍有媒體就川環(huán)科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出諸多質(zhì)疑。證券市場(chǎng)紅周刊在其報(bào)道中指出，川環(huán)科技營業(yè)收入出現(xiàn)了虛增，不僅如此，川環(huán)科技在不具有壟斷優(yōu)勢(shì)的前提下，毛利率遠(yuǎn)高同行業(yè)公司毛利率的情況也較為可疑。此外，據(jù)招股書顯示，川環(huán)科技近年整體負(fù)債水平較高，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的比例也較高。

　　針對(duì)上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電川環(huán)科技證券部，截至發(fā)稿時(shí)，電話無人接聽。

　　營業(yè)收入存在巨額偏差

　　據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，正常情況下，企業(yè)營業(yè)收入的一部分會(huì)通過現(xiàn)金方式收回，另一部分則會(huì)形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等債權(quán)，在企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營中逐步收回。2012年川環(huán)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入共計(jì)3.75億元，其中國內(nèi)營業(yè)收入為3.66億元，而國外營業(yè)收入僅為0.09億元。由于該公司外銷收入適用增值稅免抵退政策，外銷時(shí)免征該銷售環(huán)節(jié)增值稅，而國內(nèi)銷售部分則需要交納17%的增值稅，因而其含稅營業(yè)收入應(yīng)該達(dá)到4.37億元。

　　從招股書中現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來看，2012年主要反映營業(yè)收入流入情況的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.21億元，考慮到當(dāng)年預(yù)收賬款變動(dòng)幅度很小，基本可以忽略不計(jì)，這也就是說該公司在這一年中至少應(yīng)該形成2.16億元的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的新增金額才合理，然而結(jié)合2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其2012年應(yīng)收票據(jù)新增了3956.59萬元，而應(yīng)收賬款僅增加了230.91萬元，兩者合計(jì)新增0.42億元，相比2.16億元出現(xiàn)1.74億元的巨大差額。這相差的營業(yè)收入既沒有以現(xiàn)金方式收回來，也沒有形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等相關(guān)權(quán)益，那么其又去哪兒了呢？

　　除此之外，2013年數(shù)據(jù)也有同樣的情況出現(xiàn)。經(jīng)核算，2013年度含稅營業(yè)收入共計(jì)4.63億元，而銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.89億元，這意味著其應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的新增金額應(yīng)該在1.74億元左右才對(duì)，但是該年度其應(yīng)收票據(jù)不但沒有出現(xiàn)新增，反而減少了267.41萬元，應(yīng)收賬款也僅增加了106.03萬元，這樣算來，這兩項(xiàng)債權(quán)合計(jì)數(shù)減少了160多萬元，也就是說這一年，該公司至少有1.75億元的營業(yè)收入既沒有以現(xiàn)金方式收回，也沒有形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等債權(quán)，就這樣莫名地消失了。

　　產(chǎn)品無優(yōu)勢(shì) 毛利率遠(yuǎn)高同行遭質(zhì)疑

　　據(jù)招股書顯示，川環(huán)科技2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的綜合毛利率分別為36.81%、36.00%、34.35%和34.19%，報(bào)告期內(nèi)毛利率水平呈小幅下降趨勢(shì)。公司主要產(chǎn)品車用系列橡膠軟管屬于非標(biāo)定制產(chǎn)品。汽車整車制造企業(yè)開發(fā)出新車型后一般會(huì)要求與該車型配套的車用膠管價(jià)格隨著該車型銷售規(guī)模的擴(kuò)大而逐年下降，因此新車剛上市時(shí)，公司產(chǎn)品的價(jià)格較高，以后呈逐年遞減的趨勢(shì)。此外，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，為開發(fā)新客戶，公司也會(huì)承接一些毛利率相對(duì)較低的訂單，毛利率較高的產(chǎn)品銷售占比下降，由此導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)一定程度的下降。川環(huán)科技表示，如果未來公司不能持續(xù)取得新車型的訂單，則公司毛利率將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，通過與同行業(yè)企業(yè)毛利率對(duì)比可知，川環(huán)科技的毛利率已遠(yuǎn)高于同行，證券市場(chǎng)紅周刊在報(bào)道中指出了其毛利率方面的可疑之處。

　　毛利是企業(yè)經(jīng)營獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營盈利，首先要獲得足夠的毛利，而企業(yè)毛利率越高，則表明其盈利能力越強(qiáng)，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)如果沒有特別的優(yōu)勢(shì)，那么企業(yè)的毛利率一般不會(huì)高出行業(yè)平均水平太多。

　　據(jù)招股說明書顯示，川環(huán)科技選取了鵬翎股份、美晨科技、中鼎股份、雙林股份及長春一東五家上市公司作為同行業(yè)公司進(jìn)行了毛利率情況的對(duì)比，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)以上五家同行業(yè)上市公司的平均毛利率分別僅為26.13%、27.47%和29.43%，竟然遠(yuǎn)低于川環(huán)科技。而且更重要的是在這三年中，沒有一家上市公司的毛利率水平比川環(huán)科技高，如果說其他幾家企業(yè)的主要產(chǎn)品與川環(huán)科技有所差別，尚可理解，那么鵬翎股份和美晨科技的主要產(chǎn)品則與之相同或相似，并且有上市的優(yōu)勢(shì)，其毛利率竟然也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該公司。僅從毛利率來看，川環(huán)科技儼然就是同行業(yè)也中的“霸主”，那川環(huán)科技究竟有何過人之處，竟有如此高的毛利率呢？

　　川環(huán)科技的主要產(chǎn)品為配套汽車的各種橡膠軟管，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)有一定規(guī)模的汽車膠管企業(yè)大約有 50 多家，其中外資企業(yè)約15家，占比約 1/3。行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的內(nèi)資企業(yè)主要有鵬翎股份、天津市大港膠管有限公司等。也就是說川環(huán)科技的主要產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分，并不具有壟斷優(yōu)勢(shì)，同時(shí)記者對(duì)比了營業(yè)收入數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，川環(huán)科技的營業(yè)收入規(guī)模也遠(yuǎn)比不上鵬翎股份，那么其采購成本方面也不應(yīng)該有太大優(yōu)勢(shì)才對(duì)。

　　負(fù)債水平居高不下 流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大

　　據(jù)招股說明書顯示，川環(huán)科技2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為63.30%、61.10%、53.78%和61.51%，整體負(fù)債水平較高；公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比率分別為 89.99%、84.26%、84.55%和87.13%，負(fù)債比率偏高，且流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的比例也較高。

　　川環(huán)科技解釋公司負(fù)債發(fā)生的主要原因系：近年來，由于汽車膠管市場(chǎng)需求快速增長，公司順應(yīng)良好的市場(chǎng)氛圍，加大了債務(wù)融資力度以擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模，于2010-2011年間新增了部分機(jī)器設(shè)備和土地廠房，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致報(bào)告期期初的資產(chǎn)負(fù)債率偏高；同時(shí)，公司銷售規(guī)模的快速增長，導(dǎo)致營運(yùn)資金的需求增加，銀行短期借款增加，由于公司發(fā)展較快，總體資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，使得公司仍然存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股說明書中解釋公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的主要原因：1、公司業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，營運(yùn)資金需求增加，銀行短期借款增加。2、公司分別于2010 年、2012 年、2013 年、2014 年、2015 年實(shí)施現(xiàn)金分紅每股1.5元、0.2元、0.5元、1.00元、1.00元，相應(yīng)影響了總資產(chǎn)數(shù)額。