債轉股試點的步伐或許比市場預期要快一些。這對于被不良資產拖累的商業(yè)銀行以及急需資金進行重組升級的負債企業(yè)來說，至少在短期來看，會是一個“雙贏”的局面。

　　多數專家和銀行業(yè)內人士認為，債轉股試點的機制框架設計、相關配套政策必須審慎、完善。同時，債轉股試點不應成為商業(yè)銀行化解不良風險的主要手段，可與投貸聯(lián)動試點相互配合，為商業(yè)銀行經營轉型提供新思路。

不良風險化解迎“春天”

　　近期陸續(xù)披露的上市銀行2015年年報顯示，在各家銀行凈利低速增長甚至“零增長”的背后，是不斷攀升的不良風險。工、農、中、建、交五大行去年累計增加不良貸款2393億元，除中行不良貸款率為1.43%外，其余四大行不良貸款率均超1.5%，其中農業(yè)銀行不良貸款率達2.39%，是所有上市銀行中最高的。由于資產質量惡化，五大行撥備覆蓋率均不理想，農行達189%，其他四大行均已迫近監(jiān)管要求的150%的紅線，其中工行為156.34%，建行為150.99%。

　　對于銀行業(yè)風險的擔憂，再一次將商業(yè)銀行不良風險化解問題推向風口浪尖。券商分析人士指出，債轉股在各國商業(yè)銀行不良資產處置中均被采用，1999年我國曾采用這一模式，對580戶企業(yè)實施債轉股，涉及金額4050億元，占不良資產處置總規(guī)模的約30%。

　　國泰君安首席策略分析師喬永遠認為，債轉股可謂是“一箭三雕”：第一、債轉股直接受益人是企業(yè)，不僅降低其還債付息壓力，還有望提升企業(yè)活力；第二、對于銀行，可以一定程度上消化其不良“雙升”壓力，甚至帶來長期潛在回報機會；第三、對于資產管理公司（AMC），隨著不良資產處置生態(tài)逐步完善，可能帶來該行業(yè)的繁榮景象。

混業(yè)經營新嘗試

　　但正如中國銀監(jiān)會主席尚福林此前所言，債轉股并不是簡單地把銀行債權轉成股權。多數專家和銀行業(yè)內人士認為，債轉股試點的框架和機制設計十分重要。

　　交通銀行首席經濟學家連平對中國證券報記者表示，債轉股試點需要一套審慎的、完整的制度設計，且試點規(guī)模不宜過大、應該限定在較小范圍內。包括企業(yè)潛力、前景、債務風險等都應該有一個量化的指標，而非簡單定性了之�！笆紫绕髽I(yè)的資質和潛力，不是特別容易把握，且存在很多不確定因素。而這個口子一旦打開，市場上就會有較大的沖動去做。其次，目前商業(yè)銀行面臨諸多考驗，包括利率市場化、行業(yè)準入放開等，這些都導致銀行盈利狀況有所下降，新增的壓力因素可能使得銀行業(yè)負荷太重。另外，在亞洲金融危機期間，日本也在不良債轉股方面有一些慘痛的教訓，這些都需要引以為戒�！�

　　據了解，從各國不良資產處理的經驗來看，債轉股可分為兩類：其一，商業(yè)銀行主導型債轉股，由于法律法規(guī)限制、實際操作難度等，采用該方式的國家較少，較多集中于波蘭、捷克等轉軌國家，日本部分商業(yè)銀行也有先例；其二，政府主導型債轉股，集中式不良資產處理模式下通常被采用，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設立的處置機構（如AMC）中，再由處置機構決定是否轉換為股權，歷史上美國、韓國、日本及我國均采取過此類模式。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，此輪債轉股或有所突破，采用銀行主導進行的概率較高。具體形式上，或采用債轉股試點與投貸聯(lián)動試點配合。

　　盤古智庫宏觀經濟研究中心高級研究員張明表示，這次提出的債轉股與“投貸聯(lián)動”概念類似，本質上是銀行實施混業(yè)經營的新嘗試。從投貸聯(lián)動角度看，銀行正常資產和不良資產可重新分類為“具有股權投資價值的資產”和“僅具債權投資價值的資產”，弱化了通過債務逾期與否來判斷企業(yè)的單一標準。某些不良貸款債務人雖然逾期，卻是良好的逆周期股權投資標的，通過適當的產業(yè)整合，可以實現價值重估。某些正常貸款債務人具備高成長性，銀行完全可以介入股權投資，獲取更大收益。債轉股，無疑是商業(yè)銀行實現經營思路轉變的重要途徑。

　　張明建議，債轉股模式可嵌入投貸聯(lián)動的框架內操作，具體方式有以下幾種：第一，部分債權直接轉為股權，并轉讓給銀行的專業(yè)股權投資子公司運作，實現同體系內的貸款與投資聯(lián)動；第二，與專業(yè)機構合作成立產業(yè)基金，銀行直接以債權或轉為股權出資，由產業(yè)基金代表各方利益參與公司治理，通過多種渠道實現投資收益；第三，存量債權不直接轉股，而是附加轉股權，配合產業(yè)和資本市場運作后，在適當時機轉股退出。

　控制規(guī)模和范圍

　　不過，專家認為，債轉股不應成為不良資產處置的主要手段，應該嚴格控制其規(guī)模和范圍。民生銀行首席研究員溫彬認為，債轉股短期內對減輕商業(yè)銀行資產質量壓力、降低企業(yè)融資成本具有積極意義。在具體實施中，要堅持市場化原則，防止成為逃廢銀行債務的工具，且規(guī)�？偭可弦�適度可控。由于轉股后占用銀行資本上升，為確保債轉股順利推進，下一階段應鼓勵商業(yè)銀行多渠道補充資本，避免對信貸投放形成掣肘。

　　招商局集團有限公司副董事長總經理李曉鵬建議，為避免因重組獲利而增加債轉股企業(yè)的稅收負擔，應明確債轉股過程中企業(yè)重組獲利不計入應納稅所得額，同時重組損失可以稅前扣除。同時，為提升為債轉股而設立的基金投資吸引力，建議在營業(yè)稅、企業(yè)所得稅及個人所得稅方面給予一定優(yōu)惠。除稅收等方面的正向引導，還需要必要的反向刺激手段配合。對商業(yè)銀行而言，可以通過強化資本約束和嚴格監(jiān)管撥備覆蓋率等方式，倒逼其參與債轉股的熱情；對于負債企業(yè)而言，可以通過明確去杠桿時間表、提高融資門檻等方式，使其有積極性參與債轉股；對AMC而言，可以通過適度降低資本充足要求、調整股權資產風險權重等增強其發(fā)展股權業(yè)務的能力。

　　對商業(yè)銀行而言，無論運用理財資金還是自有資金投資股權，都已超出商業(yè)銀行經營范圍，況且存續(xù)期和股權退出時，仍需多種金融產品支持。因此，李曉鵬建議，適當放開綜合化經營限制，并推動跨市場綜合監(jiān)管改革。