上周藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)崛起，大盤(pán)探底回升。即便上周后兩個(gè)交易日市場(chǎng)震蕩整理，主板品種也顯著跑贏中小創(chuàng)，滬強(qiáng)深弱特征明顯。 房地產(chǎn) 、 有色金屬 、建筑材料等周期板塊上周領(lǐng)漲，計(jì)算機(jī)、電子、傳媒等板塊跌幅居前。個(gè)股分化明顯，17只股票周漲幅超過(guò)20%，16只股票跌逾20%。藍(lán)籌股逆轉(zhuǎn)和 創(chuàng)業(yè)板 疲弱，使得申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)相對(duì)于申萬(wàn)大盤(pán)指數(shù)的估值溢價(jià)率顯著下行。鑒于當(dāng)前周期性板塊具備基本面和政策面多重支撐，且大小盤(pán)估值溢價(jià)率仍處絕對(duì)高位，因此預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)格重心還將偏向藍(lán)籌。

　　風(fēng)格切換藍(lán)籌領(lǐng)跑題材疲弱

　　上周，周期藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)崛起，大盤(pán)在周一探底后強(qiáng)勢(shì)反彈，滬綜指收出四連陽(yáng)。與此同時(shí)， 創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 反彈乏力，跑輸主板，上周五更是大幅下挫，市場(chǎng)二八分化明顯。

　　行業(yè)板塊方面，上周周期系集體領(lǐng)跑，成長(zhǎng)類弱勢(shì)回調(diào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中， 銀行 、非銀金融、 有色金屬、房地產(chǎn)和 食品飲料 指數(shù)的周漲幅最大，分別上漲8.21%、6.60%、5.34%、4.77%和4.57%，采掘、鋼鐵、建筑裝飾和建筑材料指數(shù)的周漲幅也超過(guò)了3%，國(guó)防軍工、家用電器和農(nóng)林牧漁指數(shù)也實(shí)現(xiàn)小幅上漲;在其余16個(gè)下跌的行業(yè)指數(shù)中，計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、休閑服務(wù)和綜合指數(shù)的周跌幅居前，分別下跌5.66%、3.97%、3.69%、3.46%和3.41%，商業(yè)貿(mào)易、輕工制造、通信、電氣設(shè)備和機(jī)械設(shè)備指數(shù)的周跌幅超過(guò)2%。

　　個(gè)股“大強(qiáng)小弱”的分化特征更為凸顯。數(shù)據(jù)顯示，上周共有17只股票的周漲幅超過(guò)20%，大多分布于有色金屬和房地產(chǎn)板塊中。其中， 中銀絨業(yè) 、 棲霞建設(shè) 、 深深房A 、 新亞制程 和 世聯(lián)行 的周漲幅超過(guò)30%，分別上漲46.52%、39.21%、37.05%、35.77%和31.00%。相比之下，上周有16只股票跌幅超過(guò)20%， 文化長(zhǎng)城 和 長(zhǎng)信科技 的跌幅超過(guò)30%，而跌幅居前的股票多集中在電子、化工、機(jī)械設(shè)備、輕工制造等板塊。

　　大小盤(pán)估值溢價(jià)顯著下行

　　在藍(lán)籌股華麗逆襲、題材股疲態(tài)盡顯的背景下，大小盤(pán)估值溢價(jià)率上周顯著回落。

　　按照TTM整體法并剔除負(fù)值計(jì)算市盈率，并以“申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)市盈率/申萬(wàn)大盤(pán)指數(shù)市盈率-1”計(jì)算小盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股的估值溢價(jià)率，可以發(fā)現(xiàn)，伴隨以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤(pán)成長(zhǎng)股走出單邊牛市，該溢價(jià)率2013年以來(lái)快速走高，于2013年7月突破200%，并在2014年9月底突破300%。2014年11月開(kāi)始回落，在2015年1月中旬降至180%下方后，溢價(jià)率再度上行，一路上沖并于2015年6月15日創(chuàng)出370.93%的歷史高點(diǎn)，隨后伴隨股災(zāi)的爆發(fā)而快速墜落，7月啟動(dòng)一輪脈沖后回落，9月再度震蕩反彈，于12月31日創(chuàng)出370.65%的歷史次高。不過(guò)，今年以來(lái)，大小盤(pán)估值溢價(jià)率震蕩回落，盡管2月份一度再掀升勢(shì)逼近350%，但上周開(kāi)始快速下行。上周五，二八分化的加劇驅(qū)動(dòng)估值溢價(jià)率跌破300%，最新收?qǐng)?bào)288.35%。

　　短期來(lái)看，周期藍(lán)籌股站上投資風(fēng)口。一方面，全球大宗商品市場(chǎng)的回暖、國(guó)內(nèi)開(kāi)工旺季的到來(lái)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆，疊加產(chǎn)能去化全面推進(jìn)，令周期行業(yè)供需格局改善，價(jià)格顯著反彈;另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力、貨幣寬松、供給側(cè)改革升溫，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，令政策環(huán)境向好。而創(chuàng)業(yè)板的高估值壓力進(jìn)一步凸顯藍(lán)籌股的洼地優(yōu)勢(shì)，風(fēng)格天平回?cái)[。不過(guò)，周期股連續(xù)反彈后震蕩難免，2900點(diǎn)之上技術(shù)阻力明顯，建議高拋低吸，波段操作。