[1月6日早，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.5314，大幅下調(diào)145個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2011年4月以來(lái)新低。在1月5日人民幣即期匯率收盤(pán)（收?qǐng)?bào)6.5157）實(shí)現(xiàn)回漲的前提下，中間價(jià)再度明顯下調(diào)，令市場(chǎng)頗感意外。]

　　昨天（1月6日）是中國(guó)傳統(tǒng)二十四節(jié)氣中的小寒，然而匯市的“冷”卻來(lái)得有些突然。

　　盡管在美元走強(qiáng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的2016年，市場(chǎng)早有預(yù)期人民幣將承擔(dān)一定的貶值壓力，但幾乎沒(méi)人料到，新年伊始人民幣就以如此快的速度步入了“寒冬”。2015年人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)貶值4.67%，而今年僅3個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元已貶值1.01%，離岸人民幣更是達(dá)到2.40%。

　　中間價(jià)大幅低開(kāi)引發(fā)市場(chǎng)一片嘩然，成為昨日人民幣匯率加速跳水的主要原因，而中間價(jià)背后的深意則是央行對(duì)于人民幣貶值似乎更加容忍的態(tài)度刺激了高度敏感的市場(chǎng)。匯豐銀行高級(jí)外匯策略師王菊昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中間價(jià)的意外走低表明央行正在加速提高匯率靈活性，“央行對(duì)于匯率靈活性的容忍，可能比我們很多人預(yù)期的更加大膽”。在當(dāng)前形勢(shì)下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)今年人民幣將貶值5%~10%，而具體幅度將視央行對(duì)于匯市的干預(yù)力度以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)而定。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院對(duì)20位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)研結(jié)果顯示，人民幣對(duì)美元匯率2016年年內(nèi)將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性貶值，但從長(zhǎng)期來(lái)看人民幣匯率不論對(duì)美元還是對(duì)一籃子貨幣都將穩(wěn)中有升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期2016年人民幣對(duì)美元將貶值3.3%至6.69，并在2020年底回至6.42的水平。

　　人民幣開(kāi)年暴跌究竟為何

　　在經(jīng)歷了1月4日新年首日人民幣匯率意外大幅波動(dòng)后，1月5日在岸人民幣對(duì)美元終于以0.23%的幅度微漲收盤(pán)，并且直到夜盤(pán)結(jié)束依然維持上漲。正當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期昨日人民幣終將回歸平靜時(shí)，早盤(pán)前公布的中間價(jià)意外大跌導(dǎo)致人民幣外匯市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)暴風(fēng)雨般的洗禮。

　　1月6日早，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.5314，大幅下調(diào)145個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2011年4月以來(lái)新低。在1月5日人民幣即期匯率收盤(pán)（收?qǐng)?bào)6.5157）實(shí)現(xiàn)回漲的前提下，中間價(jià)再度明顯下調(diào)，令市場(chǎng)頗感意外。

　　德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋稱(chēng)，按照目前的中間價(jià)形成機(jī)制，前一天的收盤(pán)價(jià)是第二天中間價(jià)的重要參考。在人民幣開(kāi)啟夜盤(pán)交易后，人民幣有兩個(gè)收盤(pán)價(jià)，一個(gè)是16:30的價(jià)格，被認(rèn)為是“官方收盤(pán)價(jià)”，并作為第二天中間價(jià)的參考，而23:30的收盤(pán)價(jià)在短期之內(nèi)只具有象征意義。

　　然而通過(guò)對(duì)比三日來(lái)央行給出的中間價(jià)，市場(chǎng)似乎很難找出判斷依據(jù)。

　　1月4日，夜盤(pán)啟動(dòng)首日，16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.5172，而23:30的收盤(pán)價(jià)報(bào)6.5338，最終1月5日人民幣中間價(jià)報(bào)6.5169，與此前一天的“官方收盤(pán)價(jià)”相比高開(kāi)了3個(gè)基點(diǎn)，看似完全忽視了夜盤(pán)的人民幣快速貶值。對(duì)此，周浩稱(chēng)，此舉被市場(chǎng)認(rèn)為央行有穩(wěn)定市場(chǎng)之意。而從1月6日的中間價(jià)來(lái)看，前一天的“官方收盤(pán)價(jià)”似乎短暫失去了錨意義，市場(chǎng)給予的第一反應(yīng)只能是人民幣將再度快速貶值。

　　的確，市場(chǎng)對(duì)于匯率的不確定性充分反映在了昨日的走勢(shì)中。

　　昨日，人民幣對(duì)美元即期匯率在開(kāi)盤(pán)后不到1小時(shí)內(nèi)快速走低近300點(diǎn)，此后雖然貶值速度放緩但整體繼續(xù)走低，16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.5575，較1月5日收盤(pán)價(jià)6.5199跌近400點(diǎn)，為2011年3月以來(lái)最低水平。夜盤(pán)開(kāi)始后，在岸人民幣跌勢(shì)仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，截至本報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，人民幣對(duì)美元報(bào)6.5605，下跌448個(gè)基點(diǎn)，日內(nèi)貶值幅度達(dá)0.69%。

　　在昨日中間價(jià)公布后，離岸市場(chǎng)（CNH）人民幣匯率由原本的小幅上漲轉(zhuǎn)為急速下跌，此后一路下探，最低至6.7321，較上日收盤(pán)價(jià)6.6471已經(jīng)下跌850個(gè)基點(diǎn)，跌幅達(dá)1.04%，創(chuàng)2009年來(lái)新低。

　　昨日，有外匯交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，上午人民幣即期匯率快速走低時(shí)并未看到央行明顯干預(yù)的跡象。

　　更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，目前離岸與在岸人民幣匯差已經(jīng)擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的1600點(diǎn)，這與8月11日“新匯改”時(shí)央行想要實(shí)現(xiàn)的“統(tǒng)一境內(nèi)外人民幣匯率”的目標(biāo)似乎越走越遠(yuǎn)。

　　此外，亦有業(yè)內(nèi)人士提出：“最近幾日香港離岸市場(chǎng)流動(dòng)性特別差，根本沒(méi)有人賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣”成為導(dǎo)致價(jià)格“雪崩”的主要原因之一。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，比匯率走勢(shì)更令人擔(dān)憂的是離岸12個(gè)月不可交割的人民幣對(duì)美元（NCFCNH12m）目前已經(jīng)突破6.9，“這意味著離岸市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率到年底之前可能會(huì)逼近7的大關(guān)”。

　　雪上加霜的是，昨日發(fā)布的財(cái)新PMI指數(shù)再度跌破50榮枯線，同時(shí)服務(wù)業(yè)PMI也大幅下跌了1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期，這無(wú)疑給了市場(chǎng)信心更加沉重的打擊。

　　“人民幣近日走勢(shì)反映了中國(guó)數(shù)據(jù)疲軟的總體趨勢(shì)，該趨勢(shì)在制造業(yè)中有所體現(xiàn)，也越來(lái)越體現(xiàn)在非制造業(yè)中�！丙湼窭恚∕acquarieBank）策略師ThierryWizman說(shuō)道。

　　縱觀全球市場(chǎng)，在人民幣經(jīng)歷大跌的這幾日，亞洲市場(chǎng)也是哀鴻遍野。馬來(lái)西亞林吉特再度逼近4.4的十年關(guān)口，印度盧比邁向67~68的歷史低點(diǎn)，新加坡元也攀上1.43的五年低點(diǎn)。作為避險(xiǎn)天堂的日元則持續(xù)突破120和119的關(guān)口，走出了強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

　　學(xué)會(huì)擁抱波動(dòng)性市場(chǎng)期待溝通

　　如果打破對(duì)于長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率保持平穩(wěn)的心理預(yù)期，并且放在全球視野下與眾多貨幣相比，其實(shí)，近日人民幣的走勢(shì)用“暴跌”、“失速”來(lái)描述并不準(zhǔn)確。

　　招商銀行高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，即使考慮到最近3天的大幅波動(dòng)，人民幣在岸匯率的日均波幅只有0.3%~0.4%，對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)而言屬于常規(guī)性波動(dòng)，即多數(shù)主流貨幣的日均波幅都可以達(dá)到0.5%左右，人民幣目前并非極度波動(dòng)，而是從過(guò)往極度壓抑的不正常狀態(tài)逐漸向正常狀態(tài)回歸，企業(yè)和個(gè)人必須做好人民幣常態(tài)化日均波動(dòng)200~300基點(diǎn)的準(zhǔn)備。

　　與此同時(shí)，元旦后人民幣的顯著貶值，與維持CFETS指數(shù)的穩(wěn)定相關(guān)。劉東亮認(rèn)為，因節(jié)后美元顯著強(qiáng)勢(shì)，歐元等非美貨幣下跌，如果人民幣匯率不動(dòng)，則CFETS指數(shù)必然上升，為了保持CFETS指數(shù)的基本穩(wěn)定，人民幣就必須對(duì)美元貶值，中間價(jià)在一定程度上起到了引導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的作用，無(wú)需對(duì)中間價(jià)做出過(guò)度解讀。

　　“人民幣已經(jīng)結(jié)束了"強(qiáng)當(dāng)局+弱市場(chǎng)"階段，進(jìn)入到"強(qiáng)當(dāng)局+強(qiáng)市場(chǎng)"的新階段�！眲�東亮認(rèn)為，目前市場(chǎng)力量前所未有地增強(qiáng)，央行已經(jīng)不能隨心所欲地進(jìn)行定價(jià)，勉強(qiáng)定價(jià)的成本極其高昂�！叭嗣駧艆R率將在市場(chǎng)與央行的角力間達(dá)到新的平衡，且這一平衡將是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的”。

　　王菊則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，今年下半年人民幣的走勢(shì)將更加不確定，取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、即將到來(lái)的美國(guó)大選、新的SDR籃子的實(shí)施，以及美聯(lián)儲(chǔ)更加清晰的緊縮周期等。

　　在這樣的背景下，學(xué)會(huì)接受并擁抱人民幣波動(dòng)性的增加不失為明智之舉。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與其為了維持與美元“軟掛鉤”而陷入被動(dòng)局面，成為投機(jī)者攻擊的對(duì)象，最終被迫轉(zhuǎn)為浮動(dòng)并經(jīng)歷大幅貶值，不如主動(dòng)選擇放棄與美元的“軟掛鉤”，允許人民幣貶值，并經(jīng)歷市場(chǎng)動(dòng)蕩的洗禮。

　　然而在人民幣走向更加浮動(dòng)匯率的過(guò)程中，與市場(chǎng)保持及時(shí)、透明的溝通將起到穩(wěn)定大局的重要意義。

　　中金公司在近日的報(bào)告中提出，一系列意在增加人民幣匯率彈性的舉措帶來(lái)了一個(gè)更加深刻又急需回答的問(wèn)題：中國(guó)將如何管控向浮動(dòng)匯率機(jī)制的過(guò)渡路徑？中金公司認(rèn)為，匯率管理不宜采取機(jī)會(huì)主義方法。關(guān)于政策立場(chǎng)的有效溝通以及維護(hù)該立場(chǎng)的斷然措施有助于在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)減少“羊群”效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率“在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。顯然，市場(chǎng)目前還沒(méi)有看到這方面的具體進(jìn)展。

　　章俊亦對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，建議央行在“做”的同時(shí)要更多地通過(guò)“說(shuō)”來(lái)向市場(chǎng)傳遞正確的信號(hào)，通過(guò)充分溝通不僅能避免市場(chǎng)誤讀，而且往往能達(dá)到放大政策效應(yīng)的效果。