企業(yè)利用基差點價預定優(yōu)質原料成新亮點

　　6月的新疆，驕陽似火，氣溫的回升為棉花的生長創(chuàng)造了有利條件。11—17日，期貨日報記者隨鄭商所和中儲棉花信息中心共同組織的“2017年新疆棉花植棉面積及生長情況調(diào)研”遠赴新疆進行了深入考察。從考察情況看，今年新疆地區(qū)棉花種植面積有所增加，受前期不利天氣因素影響，部分棉苗不同程度的受損。不過，由于近期天氣晴好，棉花長勢正旺。記者隨調(diào)研團還走訪了新疆的部分紡織企業(yè)，發(fā)現(xiàn)用棉企業(yè)利用期貨工具規(guī)避風險的程度大有提高，企業(yè)利用基差點價預定優(yōu)質原料成為行業(yè)的新亮點。

　　1 棉花種植面積扭轉連續(xù)五年下降態(tài)勢

　　近些年由于價格等因素，國內(nèi)棉花種植遭遇滑鐵盧，不僅面積大幅減少，質量也出現(xiàn)不同程度的下降。不過，中國棉花協(xié)會最新公布的棉花種植面積調(diào)查報告顯示，2017年全國棉花種植面積同比增加，扭轉了植棉面積連續(xù)五年下降的態(tài)勢。

　　“隨著近兩年棉市行情正在一點點回暖，棉花市場價格不錯，糧棉比效應較突出，再加上今年新疆深化棉花目標價格改革，為棉農(nóng)收益兜底，提振了棉農(nóng)種植信心，今年種植面積大幅增加�！贝蟮仄谪浢藁ㄑ芯繂T藍官說。

　　在喀什的四十一連，記者見到了早年移居此地的川籍人士王小波。提及為何今年全部種植棉花，他告訴記者，由于政策的扶持，新疆引進了很多大型的紡織企業(yè)，加上新疆棉花特有的優(yōu)勢，他覺得今年的棉價會很樂觀。

　　從為期一周的棉花實地調(diào)研情況來看，南疆地區(qū)的棉花種植面積有所增加，不過，由于出苗期受天氣影響，出苗情況較往年偏低。

　　“棉花補貼政策實施這幾年來，新疆地區(qū)成效顯著，棉花種植面積和質量得到了保證�！蹦辖�地區(qū)紡織企業(yè)人士說。

　　巴州農(nóng)業(yè)局相關負責人陸少雷在座談中介紹，巴州地區(qū)植棉量全疆第三，生產(chǎn)水平全疆第一，今年種植棉花338.84萬畝，同比增加14萬畝，增幅4.3%。

　　“今年兵團二師的棉花種植面積為55萬畝，與去年持平，兵團全部為機采種植模式�！毙陆�生產(chǎn)建設兵團第二師永興供銷公司棉麻分公司經(jīng)理景林說。

　　期貨日報記者在座談中了解到，目前棉花生長比去年晚一周，主要是前期受刮風、下雨、冰雹等自然因素影響所致。棉花出苗期受災地區(qū)范圍較廣。“今年庫車地區(qū)的棉花種植面積有所增加，去年棉花種植面積有100萬畝，今年則有120萬畝。不過，今年棉花出苗前期受到連續(xù)兩次的風災影響，有些地方出苗率僅有50%�！睅燔嚳h棉麻公司相關負責人陸軍說。

　　“今年棉花種植早的話，出苗率不好。3月20日至4月9日期間，播種的棉花出苗率損失50%，今年5月份以后種的出苗率有70%。不過從5月份開始到現(xiàn)在，天氣很好，苗情長勢良好。”庫車縣棉農(nóng)王運梅說。

　　阿克蘇農(nóng)業(yè)局的相關人士介紹，2017年當?shù)孛藁úシN面積752.16萬畝，較去年增加22.98萬畝，增幅為3.15%。

　　調(diào)研期間，新疆地區(qū)最高溫度一度超過38℃，且日照時間較長，這對棉花生長較為有利。離疆之際，期貨日報記者聯(lián)系阿克蘇、喀什、庫爾勒三大棉區(qū)的棉農(nóng)及當?shù)仄髽I(yè)人士得知，當前大部分棉花進入蕾期，其中早播棉花株高普遍在50—60cm，果枝4—5個/株。據(jù)喀什棉農(nóng)李利介紹，雖然前期棉花出苗率較低，局部地區(qū)出現(xiàn)旱情、蟲害，但經(jīng)過田間管理，目前來看棉花長勢不比往年差。

　　陸軍則表示，南疆棉花種植面積較去年有所增加，前期出苗率偏低，不過近期天氣晴好，棉花長勢良好，今年的棉花能否豐產(chǎn)，主要取決于7—8月份的天氣。

　　2 棉花產(chǎn)業(yè)向新疆轉移速度加快

　　調(diào)研中記者了解到，當前，棉紡企業(yè)前來新疆跨省“聯(lián)姻”已不是稀罕事兒。大規(guī)模的紡織業(yè)重心西移已成趨勢。

　　什么原因導致紡織業(yè)規(guī)模重心西移呢?中部地區(qū)某紡織企業(yè)相關人士道出了其中的奧妙。這幾年來，內(nèi)地的棉花種植面積大量縮減，紡織企業(yè)用棉困難，而和新疆“聯(lián)姻”后，紡織業(yè)的補貼高，企業(yè)的利潤也很可觀。來新疆“聯(lián)姻”之前，很多企業(yè)也經(jīng)過再三的“掙扎”。

　　期貨日報記者隨調(diào)研團走訪企業(yè)時獲悉，新疆地區(qū)的紡織業(yè)普遍處于發(fā)展高峰期。巴州目前有34家紡織企業(yè)，去年增加16家，合計已經(jīng)投產(chǎn)330萬錠，在建450萬錠。巴州2016年棉花需求18萬噸，2017年將達到22萬噸。當?shù)厝�大紡織企業(yè)以粘膠紗為主。

　　阿拉爾工業(yè)園區(qū)引入企業(yè)179家，其中有25家紡織企業(yè)，產(chǎn)能148萬錠，已投產(chǎn)57萬錠。棉紗去年產(chǎn)量9.6萬噸，消耗棉花8萬噸，今年有望達到12萬噸。

　　有企業(yè)人士告訴記者，新疆紡織發(fā)展得益于新疆棉花主產(chǎn)區(qū)地位和國家的政策支持，電費、用工培訓、運費、稅收、土地等方面補貼優(yōu)勢明顯，用棉補貼1200元/噸、運費補貼1000元/噸、電費補貼1000元/噸、增值稅返還80%左右，這導致新疆與內(nèi)地紡紗有2000—3000元/噸的利潤差。

　　前些年，新疆一些棉花大縣沒有自己的棉紡企業(yè)，但內(nèi)地許多企業(yè)卻無棉可紡。如今，紡織業(yè)向新疆轉移，新疆紡織業(yè)也由原來的“政策洼地”變?yōu)楫斍暗摹爱a(chǎn)業(yè)高地”。

　　據(jù)了解，新疆已經(jīng)形成烏魯木齊—昌吉、石河子—奎屯、庫爾勒—尉犁、阿克蘇—阿拉爾、喀什五大產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)域，初步形成“三城七園”的產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展格局。

　　關于新疆紡織規(guī)劃，中儲棉花信息中心新疆辦事處主任李君介紹，目前全疆紡織產(chǎn)能為1360萬錠，計劃到2020年增加到2000萬錠。新疆地區(qū)紡織產(chǎn)能實際擴建速度快于規(guī)劃，預計2017年年底全疆能實現(xiàn)1700萬至1800萬錠的紡織產(chǎn)能，2018年上半年實現(xiàn)2000萬錠產(chǎn)能。屆時，疆內(nèi)棉花消耗量會達到150萬噸/年。

　　新疆發(fā)展紡織業(yè)有著得天獨厚的條件。新疆棉花總產(chǎn)量長期占據(jù)中國“半壁江山”，種植面積、總產(chǎn)、單產(chǎn)等穩(wěn)居全國首位。另外，新疆地處“一帶一路”的重要位置，相關政策紅利也將激勵當?shù)丶徔棙I(yè)的發(fā)展。“從上游的棉花生產(chǎn)加工、再到下游的紡紗織布服裝業(yè)，發(fā)展勢頭都異常迅猛。隨著紡織產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大，新疆紡織業(yè)用棉量不斷增加，外運疆棉將呈現(xiàn)下降的趨勢。”華信物產(chǎn)有限公司業(yè)務總監(jiān)杜振偉說。

　　據(jù)了解。隨著我國棉花產(chǎn)業(yè)中心快速向新疆轉移，新疆棉花產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比重達到60%以上，新疆紡織產(chǎn)業(yè)鏈進一步健全，投產(chǎn)紗錠數(shù)快速提高�！霸诜�務我國棉花產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部署方面，棉花期貨發(fā)揮了積極作用�！眹鴥�(nèi)某大型貿(mào)易企業(yè)人士表示，棉花期貨讓新疆生產(chǎn)建設兵團等棉花生產(chǎn)單位可以規(guī)避價格波動風險，穩(wěn)定棉農(nóng)收益，鞏固新疆棉花主產(chǎn)區(qū)地位。此外，為順應棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，2017年9月新疆的棉花期貨交割庫將啟用，鄭商所還調(diào)整基準價區(qū)至新疆，突出新疆棉花的價格標桿作用，加快棉花產(chǎn)業(yè)向新疆轉移。

　　3 套保和點價將成棉花行業(yè)新“出路”

　　這是最壞的時代，也是最好的時代。說它最壞，因為過去一成不變的模式讓人缺乏風險意識。說它最好，是因為面對困境，企業(yè)有避險工具可改變現(xiàn)狀。

　　在走訪南疆的部分企業(yè)時記者發(fā)現(xiàn)，一些在行業(yè)中處于領先地位的企業(yè)也是在大浪淘沙中篩選下來的企業(yè)。利用金融工具來規(guī)避風險是這些企業(yè)的重中之重。

　　記者在喀什市農(nóng)三師的座談會中了解到，兵團農(nóng)三師從2014年開始利用期貨市場鎖定部分棉花利潤，以期現(xiàn)結合的方式銷售部分棉花，取得了很好的效果。2015/2016年度參與期貨交割約2萬噸，2016/2017年度制作期貨倉單1萬噸左右，但未參與期貨交割。

　　“之所以2015/2016年度參與期貨交割，而今年未進行交割，是由棉花期現(xiàn)貨市場的基差決定的�！� 喀什市兵團農(nóng)三師招商局相關負責人說。

　　該負責人介紹，由于2016/2017年度棉花期貨寬幅振蕩，而現(xiàn)貨市場一直較為穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水期貨明顯。在期貨市場跌幅較大而現(xiàn)貨市場穩(wěn)定即基差拉大時，對于參與套保的現(xiàn)貨企業(yè)來說，有動力在期貨市場平掉期貨空頭套保頭寸，同時在現(xiàn)貨市場以略低于市場價的價格銷售現(xiàn)貨，從而使得收益增加。具體以三師參與套保的頭寸而言，其在期貨價格16500元/噸左右、現(xiàn)貨價格在16200元/噸左右時進行套保，其時基差為-300元/噸，在期貨價格下跌至最近的15100元/噸、現(xiàn)貨價格仍在16000元/噸時進行期貨市場買入平倉操作，隨后以15800元/噸這一低于現(xiàn)貨市場200元/噸的現(xiàn)貨價格在現(xiàn)貨市場迅速賣貨，相當于在基差為700時進行期現(xiàn)平倉。分析其收益情況：期貨市場凈賺1400元/噸，現(xiàn)貨市場凈虧400元/噸，實際凈收益1000元/噸。

　　“三師在2015/2016年度進行期貨交割2萬噸，是因為當年未出現(xiàn)今年這樣的市場機會，而是基差長期處于正值，且期貨價格處于上升區(qū)間的狀態(tài)�！� 華信期貨研究員李福泉表示，“對于三師這樣的類國有企業(yè)性質，基差長期為正、期貨價格上升時，其期貨套保頭寸屬于虧損狀態(tài)，此時選擇到期交割，相當于在期貨市場進行賣貨操作，企業(yè)整體財務報表制作時不會出現(xiàn)投機頭寸虧損。而此時若分別進行期、現(xiàn)貨平倉，盡管整體盈虧效果與倉單交割效果相同，但在財務報表制作時會出現(xiàn)投機頭寸虧損，故而此時會選擇期貨交割，回歸企業(yè)當初進行套期保值的初衷，即規(guī)避風險、獲取固定收益。”

　　實際上，對于參與期貨套保的企業(yè)，其競爭優(yōu)勢明顯，但仍存在一個不能忽視的問題，即期貨賬戶的保證金充足性。眾所周知，期貨交易有著高杠桿性和巨大的不確定性。據(jù)了解，在去年11月的一次大幅波動行情中，就有大量企業(yè)因為保證金賬戶資金不足而遭遇強行平倉，損失巨大。因此，對參與套保的企業(yè)來說，資金充足性就如同懸在頭頂?shù)倪_摩克里斯之劍，必須引起足夠的重視。

　　李福泉認為，參與套期保值的棉花企業(yè)可以根據(jù)基差的變化，靈活選擇平倉或者交割，較未參與期貨市場的棉花企業(yè)有著明顯的優(yōu)勢。就如同今年三師的操作一樣，在基差變大時進行平倉操作，此時未參與套保的企業(yè)因為沒有期貨方面的利潤，不能以低于現(xiàn)貨價出售，故而造成其銷售困難，現(xiàn)貨積壓。從這方面說，未參與期貨套保的企業(yè)在當前期貨參與程度越來越高的大環(huán)境下競爭劣勢明顯，生存將越加困難。

　　值得注意的是，今年以來皮棉點價銷售方式逐漸被貿(mào)易商、中間商及用棉企業(yè)接受，使用的頻率較高，一些大中型棉企參考棉花企業(yè)的主力合約，對外分別報點價交易的基差及固定價格，采取哪種方式成交由紡織廠等買家選擇。

　　調(diào)研團隊成員、河南某貿(mào)易企業(yè)人士介紹，中國用棉企業(yè)一般偏好期貨下跌時采用點價，而期貨上漲時采用固定價。

　　庫爾勒地區(qū)的某紡織企業(yè)人士告訴期貨日報記者，目前已有大中型紡織企業(yè)開始考察并要求提前4—5個月簽訂2017/18年度棉花采購合同，且可以預付給棉企、合作社或農(nóng)場10%—20%的合同訂金，以期提前鎖定高等級棉花資源，解決原料后顧之憂。

　　“企業(yè)應該明確機采棉與手摘棉之間價差，進而進行合理套�；蛘呋�差點價�！� 李福泉表示，在新疆機采棉占據(jù)半壁江山的情況下，鄭棉期貨價格反映的是機采棉為主的低等級棉花價格，相對于南疆手摘棉，市場很難給出順價保值的機會。因此新年度要明確機采棉與手摘棉之間的價差關系，制定負基差保值策略，避免因保值目標確定過高而錯過保值機會。

　　值得一提的是，考察中記者了解到，棉花“保險+期貨”試點在服務棉花目標價格改革中發(fā)揮出了重要作用。2016年，中央一號文件明確提出，完善農(nóng)業(yè)保險制度，開展“保險+期貨”試點。新疆地區(qū)去年嘗到甜頭的棉農(nóng)今年繼續(xù)參與“保險+期貨”，且態(tài)度較為積極。

　　4 盼涉棉期貨進一步豐富

　　6月中旬，山東棉花貿(mào)易商李先生再一次踏上新疆這片土地，看到長勢良好的棉花，加上從兵團和相關農(nóng)業(yè)部門了解到的新年度種植面積，他對棉花期貨有了更新的認識。

　　“我每年要來新疆考察好幾次，棉花播種期、生長關鍵期、采摘期我都會來調(diào)研�！崩钕壬�說。2010年，他開始關注棉花期貨，當時只是看棉花期貨和現(xiàn)貨價格的聯(lián)動性，并未想著在期貨市場做套期保值。

　　然而，就在2014年，隨著市場形勢的變化，他所經(jīng)營的企業(yè)主動參與套期保值。當時，我國取消了連續(xù)實行3年的棉花臨時收儲政策，代之以目標價格新政，棉價逐步回歸市場，棉花產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化，進入到“后收儲時代”。當時，內(nèi)地棉區(qū)由于收儲政策停止，目標價格新政還未實行，面臨不小振蕩。

　　期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，當時全國棉花加工能力過剩，棉花產(chǎn)業(yè)重心向新疆轉移，在新棉上市時期，加工企業(yè)為搶奪籽棉資源競爭激烈，有的難收購到足量的籽棉資源，有的則高成本收購籽棉。此外，由于2014年度國內(nèi)棉價沒有收儲支撐，棉價重心將明顯下移，棉價大幅下跌又影響到了棉花企業(yè)的銷售。

　　“這個時候我開始慌了，不能再像以前那樣做買賣了，當時的直覺就是一定要利用棉花期貨來避險。”李先生直言。

　　像李先生這樣，從棉花上市以來就開始關注棉花期貨和對比期現(xiàn)價格的人不在少數(shù)。從棉花開始播種到目前，來自全國各地的涉棉企業(yè)來新疆調(diào)研，再結合大數(shù)據(jù)，根據(jù)自己這些年對棉花期貨的敏感度研判期現(xiàn)貨市場走勢。

　　對于產(chǎn)業(yè)中游的紡紗企業(yè)來說，棉花期貨可以規(guī)避其原材料采購環(huán)節(jié)的價格上漲風險，但紡紗企業(yè)的產(chǎn)品——棉紗因為沒有相關的期貨品種，風險難以轉嫁，就會出現(xiàn)產(chǎn)品單邊價格風險暴露的情況。

　　據(jù)了解，2016年年底，棉花價格大幅上漲，但棉紗因為下游的坯布銷售價格限制，價格未能跟隨棉花同步增長，導致大部分棉紗企業(yè)高成本采購原材料，低價銷售產(chǎn)成品，經(jīng)營出現(xiàn)虧損。

　　新疆地區(qū)一位長期從事棉花生產(chǎn)加工的“老棉花”告訴記者，涉棉產(chǎn)品中，只有棉花上市了期貨合約，期貨市場服務棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的渠道有待豐富。棉花產(chǎn)業(yè)鏈條較長，涉及種植、加工、紡織、服裝等多個環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游關系密切，單一的棉花期貨無法滿足棉花全產(chǎn)業(yè)鏈主體的避險需求。

　　“在軋花廠加工皮棉時，棉籽價格是決定皮棉加工成本的重要影響因素，軋花廠及棉商需要棉籽、棉粕類期貨鎖定皮棉生產(chǎn)成本。在紡織過程中，紡織廠需要棉紗期貨管理成品市場價格波動風險�！薄袄厦藁ā敝毖�，在市場發(fā)展中，貿(mào)易或采購企業(yè)對于期權的需求強烈，現(xiàn)在已與現(xiàn)貨貿(mào)易平臺或期貨風險管理公司開展場外期權交易，但場外市場交易透明程度、規(guī)范程度和流動性不高，對于交易風險集中監(jiān)管的機制缺失。

　　李福泉介紹，經(jīng)常聽到棉紗企業(yè)呼吁棉紗期貨盡快上市，使得棉花產(chǎn)業(yè)中游紡紗企業(yè)的產(chǎn)銷兩端皆有風險轉嫁方式，促進企業(yè)的運營更加順暢�！笆袌鰧τ诶�用多樣衍生品工具管理現(xiàn)貨經(jīng)營風險的需求很強烈，涉棉期貨品種序列急需進一步完善�！�