中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：4月18日，浙江今飛凱達輪轂股份有限公司（下稱“今飛凱達”）正式登陸深圳證券交易所中小板掛牌上市，股票代碼：002863。公司是專業(yè)的鋁合金車輪制造商，從事鋁合金車輪的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括汽車鋁合金車輪、摩托車鋁合金車輪。今飛凱達本次募集資金凈額25,685.10 萬元用于年產(chǎn) 200 萬件鋁合金汽車輪轂技改項目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、償還銀行貸款。其中，10,000.00 萬元用于償還銀行貸款。 

　　公開資料顯示，2017年2月22日，今飛凱達發(fā)布最新招股書。2017年3月8日首發(fā)申請獲通過。4月6日，今飛凱達開啟申購，申購代碼：002863，申購價格：5.48元，單一帳戶申購上限20500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。主承銷商為財通證券。本次發(fā)行股份數(shù)量為5,550 萬股。網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為4,995萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90%。本次發(fā)行價格為5.48元/股，市盈率21.92倍。逾7.6萬股遭投資者棄購。其中網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量70,905股，網(wǎng)下投資者放棄認購數(shù)量5,094股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為 0.0309202497%。股價走勢來看，自4月18日上市以來，今飛凱達連續(xù)九個交易日漲停，截至5月2日，該股收報18.62元�！�

　　據(jù)最新招股書顯示，2014年度、2015年度、2016年度，公司營業(yè)收入分別為214,425.33萬元、213,175.74萬元、229,419.31萬元。凈利潤分別為5,731.56萬元、5,920.81萬元、7,598.22萬元。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,817.81萬元、5,748.48萬元、7,311.25萬元。應收賬款賬面價值分別為 33,483.44萬元、32,502.11 萬元和 34,265.94 萬元。應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為6.08、5.85、6.24。存貨余額分別為 42,060.38 萬元、37,093.74 萬元和 43,728.05 萬元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為4.29、4.25、4.52。 

　　招股書還顯示，2014年-2016年，公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為83.62%、81.07%和79.37%，流動比率分別為0.67、0.63和0.68，速動比率分別為0.47、0.45和0.46。公司資產(chǎn)負債率偏高、流動比率和速動比率相較同行業(yè)上市公司明顯偏低，公司所需資金主要通過銀行融資解決。2014年末、2015年末和2016年末，公司短期借款、一年內(nèi)到期長期借款及長期借款余額合計分別為168,648.47萬元、144,346.42萬元和136,130.73萬元，占負債總額比例分別為70.28%、64.47%和59.10%，銀行借款余額占負債比例相對較高。 

　　今飛凱達預計2017年一季度營業(yè)收入約為4.94億元至5.11億元，與2016年一季度相比，增長幅度將在4.5% -8%之間；預計2017 年一季度歸屬于母公司股東的凈利潤約為1,426萬元至1,488萬元，與2016年一季度相比，增長幅度將在3.5% -8%之間；預計2017年一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為1,290萬元至1,350萬元，與2016年一季度相比，增長幅度將在3.5% -8%之間，不存在大幅下滑的情形。 

　　據(jù)《股市動態(tài)分析》報道，除了2015年略有下滑之外，今飛凱達的營業(yè)收入基本保持了穩(wěn)定增長，不過公司歸屬于母公司股東的凈利潤卻在2014-2015年持續(xù)兩年下滑，儼然是增收不增利的情況。公司營業(yè)外收入（其中絕大部分為政府補助項目）逐年增長，和主營業(yè)務(wù)收入的波動不定形成了鮮明對比。2016年公司營業(yè)外收入高達2746.40萬元，占同期歸母公司凈利潤的比重達37.56%，2015年占比更高，達到41.74%。同時，截至2016年末，公司的員工人數(shù)為3098人，其中有509人未繳納住房公積金，占員工總數(shù)的比例高達16.43%。另外，在報告期內(nèi)公司及子公司還涉及多起訴訟案件。 

　　截至目前，廣發(fā)證券發(fā)布研報，提示該公司風險：原材料成本大幅提升；客戶拓展不及預期；行業(yè)景氣度不及預期。　 

　　針對上述情況，中國經(jīng)濟網(wǎng)采訪今飛凱達董秘辦，截至發(fā)稿時未收到回復。　

　　公司專注鋁合金車輪制造　為外資企業(yè) 

　　據(jù)最新招股書顯示，公司是專業(yè)的鋁合金車輪制造商，從事鋁合金車輪的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括汽車鋁合金車輪、摩托車鋁合金車輪。公司經(jīng)過多年經(jīng)營，已成為鋁合金車輪行業(yè)重要企業(yè)之一，生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量處于行業(yè)領(lǐng)先。 

　　今飛控股系公司控股股東，本次發(fā)行前，其持有公司51%的股權(quán)。公司實際控制人為葛炳灶。葛炳灶通過直接持有今飛控股23.42%股權(quán)、今飛投資55.78%股權(quán)及瑞琪投資68.25%股權(quán)，合計控制公司67.60%股權(quán)，對公司享有實際控制權(quán)。葛炳灶，中國國籍，無境外居留權(quán)。 

　　今飛凱達系經(jīng)浙商務(wù)資函[2011]204號《浙江省商務(wù)廳關(guān)于浙江今飛凱達輪轂有限公司整體變更為外商投資股份有限公司的批復》批準，由今飛有限整體變更設(shè)立的股份有限公司。本次整體變更以天健會計師事務(wù)所出具的天健審[2011]4443號《審計報告》確認的今飛有限截至2011年4月30日的凈資產(chǎn)27,122.33萬元為基礎(chǔ)，折合股本16,600萬股，折股溢價10,522.33萬元計入資本公積。2011年10月20日，天健會計師事務(wù)所出具天健驗[2011]433號《驗資報告》，確認各股東出資到位。 

　　2011年9月28日，公司取得商外資浙府資字[2005]02153號《中華人民共和國臺港澳僑投資企業(yè)批準證書》。2011年10月26日，公司取得注冊號為330700400000296的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。 

　　從公司所處主要行業(yè)來看，公司屬于汽車、摩托車零部件制造行業(yè)，細分行業(yè)為車輪制造行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局2011年修訂的《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，公司所處行業(yè)屬于汽車制造業(yè)（C36）中的汽車零部件及配件制造業(yè)（C3660），根據(jù)證監(jiān)會2012年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司所處行業(yè)屬于《指引》所劃分的行業(yè)中類——汽車制造業(yè)（C36）。

　　今飛凱達本次募集資金凈額25,685.10 萬元用于年產(chǎn) 200 萬件鋁合金汽車輪轂技改項目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、償還銀行貸款。 

　　公司產(chǎn)能利用率不完全飽和

　　來源：2017年4月5日招股書（最新版）

　　來源：2015年6月17日招股書（舊版） 

　　最新招股書顯示，公司產(chǎn)能利用率不完全飽和，其中摩輪2015年、2016年產(chǎn)能利用率分別為76.27%和76.79%，主要是受公司生產(chǎn)模式、摩托車市場景氣度等因素的影響。報告期內(nèi)，公司實行“以銷定產(chǎn)”的訂單拉動式生產(chǎn)模式，公司根據(jù)訂單及產(chǎn)能情況合理安排生產(chǎn)計劃。公司摩輪市場分為OEM市場和AM市場，且以O(shè)EM市場為主。以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式下，公司摩輪的生產(chǎn)主要依賴于摩托車整車市場的產(chǎn)量情況。，公司摩輪產(chǎn)量隨摩托車市場產(chǎn)量下降而下降，在產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下，導致2015年產(chǎn)能利用率下降較大。2015年6月17日公司招股書顯示，摩輪2013年、2014年產(chǎn)能利用率分別為95.19%、90.28%。 

　　據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，2017年3月8日，主板發(fā)審委在2017年第35次會議審核結(jié)果公告中對今飛凱達提出諸多問詢。 

　　1、請發(fā)行人代表說明在國內(nèi)外摩輪市場逐漸萎縮，發(fā)行人報告期內(nèi)摩輪產(chǎn)能利用率逐年下降、營業(yè)收入逐年下降、期末原材料和在產(chǎn)品金額逐年下降的情況下，摩輪庫存商品余額逐年上升的原因和合理性。請保薦代表人說明核查情況和結(jié)論。 

　　2、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）境外客戶的開發(fā)方式、交易背景，有關(guān)大額合同訂單的簽訂依據(jù)、執(zhí)行過程；（2）發(fā)行人出口退稅情況是否與發(fā)行人境外銷售規(guī)模相匹配；（3）近年來歐盟、澳大利亞、印度等國家和地區(qū)對中國汽車鋁合金車輪產(chǎn)品的“雙反”（反傾銷、反補貼）政策對發(fā)行人的具體影響。請保薦代表人結(jié)合物流運輸記錄、資金劃款憑證、發(fā)貨驗收單據(jù)、出口單證與海關(guān)數(shù)據(jù)、中國出口信用保險公司數(shù)據(jù)、最終銷售或使用等情況，說明境外客戶銷售收入的核查方法、過程和結(jié)論。 

　　另外，2017年2月22日，發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對今飛凱達提出諸多問詢。如：根據(jù)招股書披露，發(fā)行人主要產(chǎn)品為汽輪和摩輪，報告期內(nèi)國內(nèi)外市場的AM和OEM模式下兩種輪胎的銷售價格波動并不完全一致，且報告期產(chǎn)能利用率在90%左右。 請發(fā)行人補充披露：（1）結(jié)合行業(yè)整體價格波動情況、發(fā)行人自身業(yè)務(wù)發(fā)展、原材料采購價格波動等因素，披露主要產(chǎn)品不同業(yè)務(wù)模式下銷售價格波動的合理性；（2）產(chǎn)能利用率不完全飽和的原因，其中摩輪2015年產(chǎn)能利用率只有78.31%的原因，是否存在產(chǎn)品滯銷等對持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營不利的情況，如果存在，請說明存貨跌價準備計提是否充分。 

　　報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，分別為187,159.05萬元、202,581.78萬元、203,380.63萬元和101,825.40萬元，其中汽輪收入增長較快，是收入保持增長的主要因素。 請發(fā)行人補充披露：（1）結(jié)合下游汽車行業(yè)整體變化、自身業(yè)務(wù)發(fā)展情況、客戶結(jié)構(gòu)變化、客戶訂單變化情況說明報告期內(nèi)汽輪收入上升的原因及合理性；（2）2013年至2015年度公司摩輪產(chǎn)品銷售收入總體呈現(xiàn)一定幅度的下降，說明未來摩輪業(yè)務(wù)的發(fā)展計劃，是否會持續(xù)下降以及對未來生產(chǎn)經(jīng)營的影響；（3）報告期內(nèi)產(chǎn)品是否存在退貨的情況，各年的退貨數(shù)量、金額及退貨率，以及退貨的會計處理情況。 

　　2013年度、2014年度、2015年度和2016年1至6月，營業(yè)外收入占當期利潤總額的比例分別為33.72%、22.10%、33.58%和23.60%，營業(yè)外收入占當期利潤總額的比例較大。 （1）請保薦機構(gòu)、會計師核查發(fā)行人政府補助會計處理合規(guī)性，是否滿足確認標準，報告期內(nèi)確認標準是否一致等，并發(fā)表意見；（2）請發(fā)行人補充披露報告期內(nèi)是否存在政府補助政策的重大變化，以及變化對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響，并請發(fā)行人做充分的風險提示。 

　　根據(jù)招股書披露，發(fā)行人報告期內(nèi)資產(chǎn)負債率為60%—70%左右，流動比率為0.6左右，速凍比率為0.4左右，償債比率較低。（1）請發(fā)行人補充披露報告期內(nèi)是否存在抵押、擔保等資產(chǎn)受限情況，股東是否存在股權(quán)質(zhì)押的情況，以及對發(fā)行人財務(wù)狀況、盈利能力及持續(xù)經(jīng)營的影響，并在招股書中充分披露相關(guān)風險；（2）請保薦機構(gòu)核查發(fā)行人是否存在重大償債風險以及相關(guān)風險在招股書中是否充分披露。 

　　廣發(fā)證券提示風險：原材料成本大幅提升 

　　廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，公司是國內(nèi)大型鋁合金車輪生產(chǎn)和出口企業(yè)之一，生產(chǎn)的鋁合金車輪產(chǎn)品覆蓋了汽車、摩托車等交通工具，其中汽輪業(yè)務(wù)占總收入的60%以上，同時對國內(nèi)外OEM和AM市場銷售。公司16年實現(xiàn)營收22.94億元，同比增長7.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比增長27.19%。公司盈利及營運情況較為穩(wěn)定。 

　　從行業(yè)格局來看，汽輪生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的集群階梯分布，中信戴卡、萬豐奧特及公司在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)占據(jù)國內(nèi)OEM市場，而其他大多數(shù)企業(yè)主要供應國內(nèi)外售后市場；摩輪生產(chǎn)企業(yè)的兩極分化較為嚴重，以萬豐奧威、今飛凱達等為代表的企業(yè)產(chǎn)品集中度進一步加強，而產(chǎn)能不足的小企業(yè)面臨淘汰。公司的優(yōu)勢主要包括：先進的技術(shù)水平、廣泛的品種覆蓋、過硬的質(zhì)量保證以及豐富的客戶資源等。15年公司的汽輪產(chǎn)能規(guī)模在國內(nèi)排名第四，摩輪的產(chǎn)量占主要生產(chǎn)企業(yè)的24.38%。 

　　今飛凱達本次擬向公眾發(fā)行5550萬股普通股，擬募集資金凈額2.57億元，其中1.47億元用于年產(chǎn)200萬件鋁合金汽車輪轂技改項目，1000萬元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，其余用于償還銀行貸款。項目實施后，公司大尺寸車輪的產(chǎn)能規(guī)模將得到提升，產(chǎn)品的毛利率有望提升，另外公司技術(shù)水平有望提升，有利于公司長期發(fā)展。 

　　考慮到汽車輕量化以及節(jié)能化發(fā)展帶來的鋁合金車輪裝配率上升，公司汽輪銷量有望提高�？紤]到公司大尺寸車輪的銷售占比逐步提高，公司汽輪產(chǎn)品價格中樞有望上移。以公司IPO后總股本22150萬股計算，預計公司2017-2019年的EPS分別為0.38元、0.42元、0.47元。風險提示：原材料成本大幅提升；客戶拓展不及預期；行業(yè)景氣度不及預期。 

　　資產(chǎn)負債率偏高　銀行借款13億元 

　　報告期內(nèi)各期末，公司銀行借款包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債和長期借款，其構(gòu)成情況如下：

　　招股書顯示，2014年末、2015年末和2016年末，公司短期借款、一年內(nèi)到期長期借款及長期借款余額合計分別為168,648.47萬元、144,346.42萬元和136,130.73萬元，占負債總額比例分別為70.28%、64.47%和59.10%，銀行借款余額占負債比例相對較高。 

　　公司還在招股書中坦言存在償債能力風險。招股書顯示，2014年-2016年報告期各期末，公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為83.62%、81.07%和79.37%，流動比率分別為0.67、0.63和0.68，速動比率分別為0.47、0.45和0.46。公司資產(chǎn)負債率偏高、流動比率和速動比率相較同行業(yè)上市公司明顯偏低，其主要原因為公司正處于快速擴張期，為擴大產(chǎn)能、提升技術(shù)水平而進行了較大規(guī)模的資本性支出，公司所需資金主要通過銀行融資解決。截至2016年末，公司銀行借款余額總計136,130.73萬元，其中，短期借款余額104,130.73萬元，占總負債的比例為45.21%，占比較高。銀行借款金額較大導致公司利息支出金額較大，2014年度、2015年度和2016年度，公司利息支出分別為12,975.76萬元、11,335.74萬元和9,021.05萬元。若未來公司因經(jīng)營業(yè)績下滑，導致經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少，難以通過自身利潤積累、銀行借款或股權(quán)融資等方式保證正常運營所需的現(xiàn)金流，公司將面臨一定的償債風險。

　　由上表可見，與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負債率較高，流動比率與速動比率偏低。公司償債壓力較大，財務(wù)風險高于同行業(yè)上市公司。截至2016年12月31日，公司的銀行貸款余額為136,130.73萬元，占公司負債總額比例為59.10%，占比較高。為保證公司平穩(wěn)健康發(fā)展，有必要減少銀行貸款規(guī)模。假設(shè)公司于2016年12月末使用募集資金10,000萬元償還銀行貸款，則2016年12月末母公司的資產(chǎn)負債率將由67.46%降低為61.75%，將使公司負債水平降低到更為合理的水平。 

　　營業(yè)外收入提亮業(yè)績　

　　圖片來源：股市動態(tài)分析 

　　據(jù)《股市動態(tài)分析》報道，報告期內(nèi)，除了2015年略有下滑之外，公司的營業(yè)收入基本保持了穩(wěn)定增長，不過公司歸屬于母公司股東的凈利潤卻在2014-2015年持續(xù)兩年下滑，儼然是增收不增利的情況。有意思的是，在公司業(yè)績下滑的這兩年，我國汽車零部件制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入仍然保持逐年增長的勢頭，同行業(yè)的上市公司萬豐奧威也取得了驕人的成績，2014、2015年，該公司的歸母公司凈利潤同比增長率分別達到46.38%、47.10%。 

　　值得一提的是，公司營業(yè)外收入（其中絕大部分為政府補助項目）逐年增長，和主營業(yè)務(wù)收入的波動不定形成了鮮明對比。2016年公司營業(yè)外收入高達2746.40萬元，占同期歸母公司凈利潤的比重達37.56%，2015年占比更高，達到41.74%。有分析人士指出，公司對稅收優(yōu)惠及政府補貼項目如此依賴，一旦公司的補助減少，或者是相關(guān)補助政策進行調(diào)整，屆時對公司的業(yè)績影響將十分巨大。 

　　根據(jù)招股書所示，2005年1月14日，斯高敏與今飛集團簽訂相關(guān)合同，約定成立金飛有限（公司前身）。有意思的是，時間剛過了一年半（2006年8月10日），該股東就說要退出境內(nèi)投資，因此將其持有的金飛有限全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泊菲克，而泊菲克是今飛集團控制的企業(yè)。 

　　在金飛有限成立之初，斯高敏在出資方面存在著瑕疵，包括首期出資未能及時到位以及出資人與實際匯款人不一致的情形。而泊菲克在接手金飛有限的股權(quán)之后，其在隨后的增資行動中，也存在出資人與實際匯款人不一致的情形。泊菲克增資時出資人與匯款人不一致，原因和斯高敏如出一轍，依然是境外籌集所致，不過泊菲克既然是受今飛集團控制的企業(yè)，這個解釋似乎不太能讓人接受。招股書中說，泊菲克已于2013年注銷，但是卻沒有披露原因，這同樣使人困惑不已。 

　　招股書中還顯示，截至2016年末，公司的員工人數(shù)為3098人，其中有509人未繳納住房公積金，占員工總數(shù)的比例高達16.43%。公司招股書中表示，系因發(fā)行人為其提供了員工宿舍、自身已擁有住房或系外來務(wù)工人員等原因，主動要求放棄繳納住房公積金并均出具了書面證明。然而，不少法律界人士均表示，這種違反法律強制性規(guī)定的個人承諾是無效的，未來一旦發(fā)生勞動糾紛和訴訟，將很容易使公司陷入被動的境地。此外，公司招股書中并沒有提出對該問題的解決方案，這會不會意味著這種違反《住房公積金管理條例》有關(guān)規(guī)定的情況在公司上市之后還會繼續(xù)存在？ 

　　公司及子公司涉及多起訴訟案件 

　　報告期內(nèi)公司及子公司涉及多起訴訟案件，分別如下： 

　　1）美國伊利諾伊州庫克郡巡回法庭在審案件，該案發(fā)生于2010年4月8日，目前仍在審理中。 

　　2）美國圣約瑟夫縣巡回法庭在審案件，該案發(fā)生于2012年2月26日，案發(fā)原因是雙方未就合作意向書進行合作，目前案件仍在審理中。 

　　3）捷豹路虎訴今飛控股和今飛凱達外觀設(shè)計專利權(quán)糾紛案件。涉及兩款外觀設(shè)計專利，其中一款因被宣告無效而結(jié)案，另一款仍在審理中。 

　　4）捷豹路虎訴今飛控股和今飛凱達著作權(quán)糾紛案件。 

　　5）上海敘信訴今飛摩輪買賣合同糾紛案。 

　　6）上海敘信訴今飛凱達買賣合同糾紛案。 

　　7）上海敘信訴今飛摩輪和今飛輕合金買賣合同糾紛案。 

　　《股市動態(tài)分析》記者同時翻閱了公司2015年6月報送的招股書，該招股書顯示，公司還涉及另外一起案件，即浙江省高級人民法院（2015）浙民申字第375號、浙江省高級人民法院（2015）浙民申字第375號案件，也是一起買賣合同糾紛案。該起案件在更新后的招股書中沒有披露，不知道是否已經(jīng)結(jié)案、最終判決結(jié)果又是什么？ 

　　在上述這些案件中，公司都是被告方，其中又以子公司涉案最多。今飛凱達為何頻繁被卷入此類事件中？公司在管理子公司的機制上是不是存在漏洞？買賣合同糾紛案接二連三地出現(xiàn)，是公司的產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)了問題還是說公司與客戶的溝通方式需要進一步改善？ 

　　毛利率略低于行業(yè)平均水平

　　招股書顯示，2014年-2016年，公司綜合毛利率分別為18.65%、16.83%和17.34%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.10%、17.38%和17.61%。由于其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，因此綜合毛利率和主營業(yè)務(wù)毛利率基本一致。

　　從上表可以看出，公司毛利率略低于行業(yè)平均水平，由于同行業(yè)可比公司之間的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品種類、銷售市場、市場策略等方面存在差異，導致各公司之間綜合毛利率差異。其中，金固股份、興民鋼圈主要生產(chǎn)鋼輪，與公司產(chǎn)品不同，萬豐奧威、躍嶺股份生產(chǎn)鋁合金車輪，與公司具有可比性。 

　　2017年2月22日，發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對今飛凱達的毛利率情況提出問詢。報告期內(nèi)發(fā)行人毛利結(jié)構(gòu)及毛利率均保持穩(wěn)定，其中汽輪毛利貢獻較大，占比保持在75%左右，毛利率保持在20%左右。 請發(fā)行人補充披露：（1）從行業(yè)及市場變化趨勢、公司業(yè)務(wù)構(gòu)成變化等方面說明毛利結(jié)構(gòu)變動的合理性，是否和營業(yè)收入及營業(yè)成本變動相匹配；（2）結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售數(shù)量、銷售價格、鋁錠采購價格、收入成本構(gòu)成等相關(guān)因素，分析各種產(chǎn)品國內(nèi)外銷售毛利率波動的原因及合理性；（3）結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況說明國內(nèi)OEM市場毛利貢獻大但國外是AM市場毛利貢獻大的原因；（4）結(jié)合發(fā)行人自有技術(shù)及競爭優(yōu)劣勢，說明毛利率低于同行業(yè)毛利率的原因�！≌埍Ｋ]機構(gòu)和會計師對以上情況進行核查并發(fā)表核查意見。