與其他眾多IPO公司一樣，華大基因的A股招股書從一亮相就不斷遭遇外界品評。在外界的不斷挑刺中，也確實發(fā)現了華大基因很多“有意思”的問題，比如作為一家從事生命科學研究的前沿科技企業(yè)，第一大客戶竟然是中國煙草。

　　與其他眾多IPO公司一樣，華大基因的A股招股書從一亮相就不斷遭遇外界品評。由于2015年底華大基因首次向證監(jiān)會提交招股說明書后，因申請文件不齊備等導致審核中止;又因為今年3月14日再度發(fā)布招股書后立即被證監(jiān)會發(fā)函質詢，一連串提出了59個問題，這些都導致華大基因成為了近期的熱點公司。不過，在外界的不斷挑刺中，也確實發(fā)現了華大基因很多“有意思”的問題。

　　華大基因第一大客戶竟是中國煙草

　　華大基因成立于1999年，是一家專門從事生命科學研究的科技前沿機構，通過學、研、用為主的科研方式，業(yè)務涉及人類、醫(yī)學、農業(yè)、畜牧、瀕危動物保護等分子遺傳層面的科技研究。目前華大基因已經形成了科學、技術、產業(yè)相互促進的發(fā)展模式，擁有一支世界一流水平的產學研隊伍，建立了核酸測序平臺、蛋白質譜平臺、細胞學平臺、動物克隆平臺、微生物平臺、動物平臺、海洋生物平臺、信息技術平臺，并作為核心單位參與了國家基因庫的構建，成立了生育健康中心和臨床及醫(yī)學健康中心，進一步促進了基因組學研究成果向人類健康服務、環(huán)境應用、生物育種等方面的應用轉化。

　　有業(yè)內人士表示，基因檢測行業(yè)由萌芽期進入發(fā)展期，而無創(chuàng)產前基因檢測作為最先產業(yè)化的方向，將引領行業(yè)快速增長。據機構預測，2016年無創(chuàng)產前基因檢測行業(yè)收入增速約為50%，未來三年預計增速不低于35%，預計在2022年達到平穩(wěn)期，終端市場收入規(guī)模約為150億元。而隨著行業(yè)龍頭的上市，有望推動基因檢測發(fā)展提速。

　　作為一家從事生命科學研究的前沿科技企業(yè)，華大基因的招股書也顯示，公司2014-2016年收入來源最多的均是生育健康類服務業(yè)務，營收金額分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元，占總收入比例高達31.71%、43.5%和54.62%。因此在其歷年的前五大客戶中，包含中國科學院、中國農業(yè)科學院、中國造血干細胞捐獻者資料庫管理中心以及牛津大學等科研機構。不過，近三年來華大基因的大客戶變動頻繁而且跨界相當大。2014年，華大基因的前五大客戶基本都是學術科研機構;到了2015年，華大基因的第一大客戶則變成了從事健康體檢的美年大健康產業(yè)控股股份有限公司。其實這也并不奇怪，基因檢測已經成為目前高端體檢中最重要的發(fā)展趨勢。不過到了2016年似乎有些不可思議，華大基因的第一大客戶竟變成了中國煙草，去年中國煙草在華大基因共花費了6799.52萬元。

　　華大基因為何一年半間估值縮水38億元

　　由于主業(yè)涉及當今風頭正健的基因領域，作為這一行業(yè)的龍頭，華大基因也一直是各類VC、PE的熱門之選。此前曾有媒體不完全統(tǒng)計，最近幾年先后有超過40家VC、PE扎堆進入華大基因，投入超過72億元。資料顯示，華大基因2014年5月開始引入外部機構投資者，并按照約100億元的整體估值作為增資和轉讓的定價基礎。到了2015年上半年，華大基因又先后引入和玉高林、中國人壽等外部投資機構，并按照191億元左右的整體估值作為增資和轉讓的定價基礎，一年間增值超過90億元，接近翻番。不過，在數日前華大基因發(fā)布的這份A股招股說明書中則顯示，華大基因目前總股本3.6億股，公司擬募資17億元，發(fā)行股票數量不低于4000萬股。簡單測算，公司IPO募資計劃中的估值為42.5元/股，其目前總估值約為153億元。這意味著相比2015年上半年191億元的估值，縮水了38億元。

　　事實上，在2015年華大基因出現估值驟增的背后是其在2015年凈利潤的驟增。根據公司的招股說明書顯示，華大基因在2014年、2015年、2016年分別實現營業(yè)收入11.32億元、13.19億元以及17.11億元，凈利潤分別達到5852.98萬元、27205.52萬元和35001.75萬元。那么，華大基因為什么會在2015年實現凈利增長3.6倍的“火箭速度”呢?資料顯示，其實這是因為公司前身華大醫(yī)學于2014年12月啟動與華大科技的重組，華大控股、華大三生園將其持有的華大科技合計57.6225%的股權評估作價對華大醫(yī)學進行增資。

　　華大基因IPO二度招股引來證監(jiān)會59問

　　值得注意的是，就在3月14日晚間華大基因在中國證監(jiān)會網站更新披露A股招股說明書的當天，中國證監(jiān)會就對其下發(fā)了反饋意見，共向華大基因詢問了59個問題，其中公司獨立性、機構股東適格性等事宜均被重點提及，而“華大基因自身是否獨立于控股股東”、“43家機構股東持股是否合規(guī)”等問題成為監(jiān)管關注的重點。

　　資料顯示，華大基因的前身華大醫(yī)學成立于2010年，由華大控股、華大三生園共同成立。從2012年開始，華大基因走上了重組之路，并一發(fā)不可收拾。在短短三年的時間里，華大基因通過股權收購、資產收購等方式進行了近20次重組，將華大控股下屬的與臨床應用服務、科學研究服務等相關的資產和股權納入麾下，其中包括年度凈利潤接近億元的華大科技。通過多次重組，截至2016年12月31日，華大基因共有42家全資、控股子公司和4家參股公司，而華大三生園、華大控股、華大投資和40家其他投資者經過多次增資，成為目前華大基因的股東，其中華大控股為控股股東。或許正是由于次數過于頻繁，華大基因的資產重組引來了種種質疑。有分析師表示：“經過多次重組的華大基因，控股股東、實控人及其直接、間接投資的其他企業(yè)有著龐大的‘關系網’，想保持其獨立性其實并不是一件容易的事情。”證監(jiān)會也在反饋意見中提出，華大基因需說明公司與上述主體之間是否存在共用資產、分擔成本等利益輸送情形，公司在資產、人員、機構、財務、業(yè)務等方面是否均獨立于上述主體。

　　同時，招股書顯示，華大基因的43家股東全部為機構股東，其中包含了紅杉、軟銀、云鋒基金、深創(chuàng)投等眾多知名機構。對于如此豪華的股東陣容，證監(jiān)會自然也有所注意，因此其就華大基因43家股東皆為機構的情形，詢問了這些機構持股的合法性，要求華大基因說明相關機構股東的適格性、所持股權是否合法合規(guī)、是否存在變相公開發(fā)行等情況。

　　文/本報記者 張欽