“喝匯仁腎寶，他好我也好”幾近轟炸式的廣告宣傳，讓匯仁藥業(yè)的主打產(chǎn)品匯仁腎寶家喻戶曉�，F(xiàn)如今，靠著“香餑餑”匯仁腎寶，匯仁藥業(yè)也準(zhǔn)備向A股市場發(fā)起沖擊。然而，匯仁藥業(yè)頭頂亮眼業(yè)績光環(huán)的背后，卻有著諸多“黑歷史”。北京商報(bào)記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，匯仁藥業(yè)曾多次因環(huán)保問題被舉報(bào)。與此同時(shí)，匯仁藥業(yè)還頻頻因涉嫌生產(chǎn)銷售劣藥而遭處罰。這些“黑歷史”都有可能成為匯仁藥業(yè)闖關(guān)IPO路上的“地雷”，極大地增加了匯仁藥業(yè)圓夢A股的不確定性。

　　環(huán)保問題多次遭舉報(bào)

　　環(huán)境保護(hù)問題在IPO的審核中存在嚴(yán)格的規(guī)定，發(fā)行審核過程中證監(jiān)會(huì)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行國家環(huán)保法律法規(guī)，對于近36個(gè)月內(nèi)存在違反環(huán)保法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重或者受到刑事處罰的公司，不得公開發(fā)行股票。雖然在招股書中匯仁藥業(yè)聲稱公司業(yè)務(wù)不存在重大污染，近年來未有違反環(huán)境保護(hù)法規(guī)的情況，不過，北京商報(bào)記者卻在調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，匯仁藥業(yè)的環(huán)境問題曾被市民多次舉報(bào)。

　　在天涯論壇中，有一則名為“南昌匯仁藥業(yè)經(jīng)常放出大量污染氣體，多次投訴環(huán)保局，無結(jié)果”的帖子，這則帖子由網(wǎng)民“道心空”在2016年11月18日發(fā)布。“道心空”稱匯仁藥業(yè)“每天排放的臭味特別難聞刺鼻”、“白天晚上都排，晚上的味道特別難聞，刺鼻”，并表示“按國家環(huán)境保護(hù)法，在住宅區(qū)及學(xué)校周邊是不允許興建大型藥廠，恒大城住宅小區(qū)是先行建設(shè)，匯仁后建的，現(xiàn)在周邊的居民苦不堪言”。

　　據(jù)了解，此前匯仁藥業(yè)就被市民舉報(bào)過環(huán)境問題。2016年7月27日，在中央環(huán)境保護(hù)督察組交辦江西省環(huán)境信訪案件調(diào)查處理進(jìn)展情況通報(bào)中，就處理了市民舉報(bào)的“南昌市南昌縣匯仁藥業(yè)晚上有刺鼻的氣體排放，已向南昌縣環(huán)保局反映，環(huán)保局稱該企業(yè)環(huán)保治理設(shè)施齊全，但問題一直未解決”這一信件。在接到舉報(bào)信件后，南昌縣環(huán)保局環(huán)境監(jiān)察、監(jiān)測人員對企業(yè)和周邊環(huán)境進(jìn)行了現(xiàn)場核查和快速檢測。不過，在現(xiàn)場和周邊未聞到刺激性氣味。氨氣、硫化氫氣體未檢出。

　　而在今年1月3日，北京商報(bào)記者在江西省環(huán)境保護(hù)廳官網(wǎng)中的12369舉報(bào)一欄中曾發(fā)現(xiàn)，一市民在2016年9月26日舉報(bào)稱“匯仁藥業(yè)在中央環(huán)保巡視組離開江西后又時(shí)常在晚上排出惡臭氣體，嚴(yán)重影響環(huán)境及周邊居民健康”。不過，截至記者發(fā)稿，再去查詢此舉報(bào)內(nèi)容，卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)查詢不到。

　　實(shí)際上，對于匯仁藥業(yè)的環(huán)保問題，國家相關(guān)部門一直在整治當(dāng)中。2016年7月29日，在江西環(huán)境保護(hù)廳官網(wǎng)中顯示，市委書記親臨現(xiàn)場督辦中央督察組交辦的信訪件，其中對2家藥企實(shí)施限產(chǎn)處理，約談了4家企業(yè)負(fù)責(zé)人。而匯仁藥業(yè)就在限產(chǎn)處理之中。同時(shí)，2016年9月18日，南昌縣環(huán)保局發(fā)布的南昌縣深入開展大氣環(huán)境整治行動(dòng)中，就指出在整治過程中對于匯仁藥業(yè)實(shí)施的是限產(chǎn)限排，產(chǎn)能必須控制在60%以內(nèi)的措施。

　　關(guān)于公司環(huán)保問題頻遭舉報(bào)一事，北京商報(bào)記者在上周五就目前公司的環(huán)保問題以郵件的方式向匯仁藥業(yè)在招股書中披露的郵箱發(fā)去采訪函。不過，采訪函以所發(fā)送郵箱的域名不存在為由被退回。隨后，記者致電匯仁藥業(yè)進(jìn)行采訪，但對方電話一直無人接聽。

　　涉嫌生產(chǎn)銷售劣藥頻被罰

　　除了備受詬病的環(huán)保問題，匯仁藥業(yè)還多次因涉嫌生產(chǎn)銷售劣藥而遭處罰，這也難免讓消費(fèi)者對匯仁藥業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量安全產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。

　　招股書顯示，2013-2015年匯仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為45721.59萬元、90809.93萬元及148510.41萬元，復(fù)合增長率80.23%。同期對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6540.25萬元、16766.44萬元和19343.19萬元，復(fù)合增長率71.98%。此外，2013-2015年以及2016年1-6月，匯仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8000.98萬元、16982.92萬元、34385.49萬元以及7777.9萬元，業(yè)績增長較為明顯。

　　然而，亮麗的業(yè)績卻難掩匯仁藥業(yè)頻繁被罰的“黑歷史”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年至今，匯仁藥業(yè)因生產(chǎn)或銷售不合規(guī)定藥物被食藥監(jiān)部門共處罰8次。諸如，在2013年4月因涉嫌生產(chǎn)銷售劣質(zhì)中藥飲片皂角刺案，南昌市食品藥品監(jiān)督管理局決定沒收公司銷售劣藥違法所得1.03萬元。2015年3月，南昌市食藥監(jiān)局出具的《行政處罰決定書》顯示，匯仁藥業(yè)違法經(jīng)營劣藥鹿角膠龜甲膠，對此，食藥監(jiān)局決定沒收公司銷售劣藥違法所得并處以罰款。

　　另外，在2015年、2016年，標(biāo)示有匯仁有限（匯仁藥業(yè)的前身）所生產(chǎn)批號的牛黃解毒片和多潘立酮分散片分別被溫州市藥檢所和玉林市食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)出“重量差異”項(xiàng)和“溶出度”項(xiàng)不符合規(guī)定，兩種藥均按劣藥對匯仁藥業(yè)進(jìn)行處罰。值得一提的是，在2016年11月，江西省食藥監(jiān)局出具的《行政處罰決定書》中，指明公司涉嫌生產(chǎn)銷售不符合國家補(bǔ)充檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的“銀杏葉片”，違反了《藥品管理辦法》相關(guān)規(guī)定。隨后，江西省食藥監(jiān)局對此作出說明，認(rèn)為公司生產(chǎn)銀杏葉藥品不合格是因?yàn)橥赓徳�材料不合格�?dǎo)致，并非公司有主觀故意違法。不過，一位不愿具名的醫(yī)藥方面研究者表示，這也從側(cè)面說明公司的產(chǎn)品質(zhì)量存在一定的安全隱患。

　　北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣表示，劣藥其實(shí)基本可以算假藥，對于生產(chǎn)企業(yè)而言GMP證書就會(huì)被廢掉，如果只是銷售渠道的話就可能只是罰款，不會(huì)承擔(dān)主要責(zé)任。劣藥的出現(xiàn)主要還是生產(chǎn)商的原因，沒有按照GMP證書生產(chǎn)，這就是比較嚴(yán)重的。

　　高昂營銷費(fèi)用“侵蝕”業(yè)績

　　而匯仁藥業(yè)靠“燒錢”營銷撐業(yè)績的經(jīng)營模式，也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為存在一定的隱患。

　　招股書中披露的數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年以及2016年1-6月匯仁藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為57.95%、77.89%、84.61%和83.25%，由此可見，匯仁藥業(yè)的毛利率整體呈現(xiàn)上漲并且維持在較高水平。然而，對于匯仁藥業(yè)而言，高毛利率卻并不意味著高業(yè)績。以2016年上半年為例，匯仁藥業(yè)總收入約為7.59億元，營業(yè)成本約為1.27億元，毛利潤高達(dá)約6.32億元，但凈利潤卻只有約7776萬元，不及公司毛利潤的13%。而讓匯仁藥業(yè)陷入“高毛利低凈利”尷尬泥潭的，則是近年連續(xù)走高的營銷費(fèi)用。

　　為通過宣傳推廣提升公司產(chǎn)品的知名度，自2014年起，匯仁藥業(yè)在廣告投入方面開始持續(xù)加碼。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年以及2016年1-6月匯仁藥業(yè)在廣告與業(yè)務(wù)宣傳方面的投入分別為3865.82萬元、3.08億元、6.66億元和3.32億元。由此可見，自2014年開始，匯仁藥業(yè)在廣告方面的投入處于暴增的狀態(tài)。2014年相較于2013年增長近7倍。而2015年是2014年投入金額的兩倍之多。同時(shí)，廣告與宣傳費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比重也較高。自2014年以來，廣告費(fèi)用所占銷售費(fèi)用的比重在七成左右。銷售費(fèi)用占總收入的比重則在一半左右。2016年上半年，匯仁藥業(yè)的銷售費(fèi)用為4.85億元，占公司同期收入的比例為63.9%。而在銷售費(fèi)用中廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用則達(dá)到3.32億元，占銷售費(fèi)用比重為68.47%。也就是說，公司將很大一部分收入用于廣告宣傳。

　　值得一提的是，匯仁藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)為中成藥及化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為匯仁腎寶，公司的廣告投入以主要產(chǎn)品匯仁腎寶為主。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年匯仁腎寶的銷售收入分別為9648.58萬元、61900.52萬元和127669.32萬元，銷售收入占同期實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為21.33%、68.49%、86.12%，所占比重越來越大。對此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，“在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對較為集中，對匯仁腎寶銷售業(yè)績的依賴性較強(qiáng)的情況下，如果公司銷售的外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生改變，或者該產(chǎn)品的市場情況發(fā)生變化，均將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響”。

　　“高營銷投入是把雙刃劍，剛開始大幅提升廣告費(fèi)用，對公司的營收方面會(huì)有較大的促進(jìn)作用，但長久而言，效果就會(huì)出現(xiàn)減弱。而且持續(xù)高昂的廣告費(fèi)投入還可能侵蝕公司業(yè)績，后續(xù)如果業(yè)績跟不上，是無法支撐持續(xù)的高營銷投入的�！北本┮晃粻I銷行業(yè)人士如是說。