一度成為行業(yè)熱銷“爆款”的保本型基金，其命運走向卻在年末出現轉折。

受債市調整影響，目前182只（A/B/C分開算）保本基金中有87只已跌破凈值，另有不少產品的安全墊正在逐漸變“薄”，投資運作受到明顯限制；加之監(jiān)管政策逐步收緊，有基金公司已開始“收縮戰(zhàn)線”，部分保本基金到期后選擇了清盤或轉型。

投資掣肘

多重因素疊加下，近期債券市場出現調整，基礎市場的羸弱也拖累了保本基金的業(yè)績表現。數據統計顯示，截至12月20日，納入統計范圍的182只保本型基金（A/B/C分開算，下同）中有87只產品已經跌破面值，其中凈值最低者僅為0.867元。

值得一提的是，保本基金的凈值壓力在年內成立的新產品方面表現得更為明顯。今年是保本基金發(fā)行的大年，90只新基金合計募資1782.02億元，占據保本基金現有整體規(guī)模的半壁江山。而在這90只次新基金中，目前已有57只產品跌破面值，“破發(fā)”比例高達63.33%。

不僅如此，即便在凈值線以上，不少保本基金也在面臨其前期積累的安全墊日益縮減的困境。以北京某家中小型基金公司的1只保本基金為例，該基金成立于2011年，前期積累了相對較厚的收益，然而從債市開始調整的10月24日算起，截至12月20日，期間該基金凈值跌幅達到4.40%，目前凈值為1.151元。

“近期保本基金破面值的現象確實在增多，但這是階段性的，不代表最后的結果。”滬上某位保本基金經理表示，由于大多數保本基金的保本期為1至3年不等，期間行情變化難以一概而論，加上保本基金具有多重擔保機制，因此投資者不必過于擔憂。

另一位固收類基金經理也表示，現階段保本基金的投資難度小于債基，畢竟有相對較長的緩沖期，如果判斷中長期行情向上，甚至不排除在嚴格風控的前提下進行逆向操作的可能，“只要嚴格按照CPPI策略，控制杠桿即可”。

然而也有分析人士指出，安全墊的縮小乃至凈值的折損，使得保本基金的后期投資面臨較大掣肘。事實上，現有保本基金往往會采用固定比例投資組合保險策略（CPPI）進行投資操作，從而實現策略上的保本。其以積累足夠安全墊為首要目標，再根據安全墊的實現情況進行風險系數更高的投資。

“債市調整使得保本基金安全墊被不斷蠶食，后期操作面臨很多限制。”上述分析人士表示。

深圳某基金經理坦言：“前期建倉收益很低，這么一跌很被動，保本還是安全第一，杠桿能減的減，久期能降的降。把倉位降下來，買點短久期的券�！倍�此前市場甚至還有傳聞，債市巨幅調整之下，部分保本基金選擇了清倉，不過該傳聞并未從受訪的基金經理中得到驗證。

存續(xù)存疑

另一方面，投資運作以外，在經歷前期大躍進式的擴容之后，保本基金還面臨著潛在的“存續(xù)”挑戰(zhàn)。

12月19日，交銀施羅德基金發(fā)布公告，旗下交銀施羅德榮泰保本基金3年保本周期將到，屆時轉為債券基金，基金名稱變更為“交銀施羅德增強收益?zhèn)�券型證券投資基金”；而在此前不久，東方贏家保本和天弘普惠養(yǎng)老保本先后公告因未能找到合適的擔保機構，保本到期后雙雙進入清盤程序。

分析人士將保本基金選擇轉型或清盤的原因歸結于監(jiān)管收緊：“有些基金公司上半年發(fā)行的保本基金規(guī)模比較大，老的保本基金到期后繼續(xù)運作到下一個周期，可能會超出擔保額度。”

今年8月份，證監(jiān)會發(fā)布《關于保本基金的指導意見》征求意見稿，明確要求基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應風險系數后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經審計的凈資產的5倍。

事實上，正是出于對前段時間保本基金規(guī)�？耧j突進背后潛藏風險的擔憂，監(jiān)管層才放聲將逐步收緊相關政策。統計顯示，明年上半年還有12只保本基金即將到期。業(yè)內人士表示，由于保本基金的監(jiān)管新政還未落地，具體條款尚不明朗，目前很難判斷上述產品是否會選擇轉型或者清盤。