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萬科股權(quán)未了局:博弈轉(zhuǎn)暗 喧囂過后迎價(jià)值重估

2016-12-21 09:47| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 606| 評(píng)論: 0|來自: 上海證券報(bào)

潮水褪去,萬科是否會(huì)被重估?

風(fēng)動(dòng)、云動(dòng)還是心動(dòng),進(jìn)退轉(zhuǎn)換一念之間。推動(dòng)萬科創(chuàng)下3200億元市值記錄后,一眾“野蠻人”卻謙讓了起來,相互寒暄、攀談,甚至羞澀地將不久前還視若珍寶的股份小心兜售,惟有對(duì)那扇觸之即破的“萬科之門”熟視無睹。

回首2014年3月,郁亮提醒警惕“門口的野蠻人”之時(shí),萬科市值不過800多億。未曾想,一語成讖,“野蠻人”紛至沓來,輪番推動(dòng)萬科股價(jià)一路飆漲,市值高攀至3200億元。如今,一切復(fù)歸平靜,萬科的估值亦將重新設(shè)定。

資金退潮

12月17日,恒大放棄一貫的“看好”表態(tài),確認(rèn)無意也不會(huì)成為萬科的控股股東;18日晚間,被視為萬科“引援”方案的收購深圳地鐵事項(xiàng)宣告終止;19日,有媒體曝出,寶能系正在謀求退出方案……曾經(jīng)相持不下的各路資金紛紛打起了退堂鼓。

“寶能最近一直在尋找接盤方,與部分資本有所接觸,但因?yàn)閮r(jià)格的原因至今未能談攏!庇惺煜とf科股權(quán)之爭(zhēng)的知情人士向記者證實(shí),前期萬科A股價(jià)觸及高位時(shí),寶能曾開出超高價(jià)格,但近期似乎有下調(diào)可能。

寶能一改此前風(fēng)格,與監(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)資的“嚴(yán)厲措辭”不無關(guān)系。近一個(gè)月來,監(jiān)管層相關(guān)負(fù)責(zé)人在談及險(xiǎn)資在A股的表現(xiàn)時(shí),言辭激烈,用到了“泥石流”等多種比喻,震驚市場(chǎng)。加之監(jiān)管部門約談部分涉事險(xiǎn)資,并予以嚴(yán)厲處罰,監(jiān)管指向性已非常明確。

在市場(chǎng)人士看來,險(xiǎn)資能夠攪動(dòng)資本市場(chǎng),最關(guān)鍵的能量在于其資金優(yōu)勢(shì)。而在嚴(yán)格的監(jiān)管之下,此類優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在,無論是否出于本意,放棄萬科幾乎是唯一選擇。

“野蠻人”已無縛雞之力,萬科請(qǐng)來的“白衣騎士”自然也就選擇了告退。由此,萬科與深鐵集團(tuán)的“聯(lián)姻”方案最終未能按期發(fā)布股東大會(huì)通知并宣告終止,應(yīng)在情理之中。

沒有了大資金的搶籌,萬科A股價(jià)也就難有強(qiáng)力表現(xiàn)。自11月18日探得29元高點(diǎn)后,公司股價(jià)在一個(gè)月間已下跌約25%,并且尚無平穩(wěn)著陸之勢(shì)。

離場(chǎng)不易

一鼓作氣而來,想走卻沒那么容易。在各種萬科股權(quán)之爭(zhēng)恢復(fù)平穩(wěn)的消息傳出后,萬科A的股價(jià)在19日、20日兩天累計(jì)跌幅超過9%,約230億元市值灰飛煙滅。

但這似乎遠(yuǎn)沒到結(jié)束之時(shí)。盡管市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)整體估值有所提升,但曾遭資金哄搶的萬科顯然已不再價(jià)值低估。而寶能等險(xiǎn)資意欲離場(chǎng)的訴求,無疑是一把達(dá)摩克利斯之劍,令其他資金膽寒。

這種擔(dān)憂或許要持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。根據(jù)相關(guān)規(guī)則,寶能持有萬科股份的鎖定期為12個(gè)月,恒大的鎖定期則為6個(gè)月,結(jié)合二者最后的建倉時(shí)間分析,寶能以及恒大最早的解禁時(shí)間分別是2017年7月中旬和2017年5月底,這意味著,即使其決定離場(chǎng),也至少要等到限售解禁。

在當(dāng)前已無巨量入場(chǎng)資金的情況下,寶能、恒大如何應(yīng)對(duì)萬科A股價(jià)的回歸,仍是一個(gè)懸念。

先看恒大,綜合此前公告,其在萬科身上已耗資362.73億元,持有14.07%的股份,折算后的持股成本約為每股23.35元。根據(jù)12月20日萬科A最新收盤價(jià)20.33元計(jì)算,恒大目前已經(jīng)浮虧12.93%,浮虧金額約為46.91億元。

建倉較早的寶能目前應(yīng)有浮盈,但考慮到其建倉資金相當(dāng)一部分使用的是資管計(jì)劃,并通過分級(jí)方式使用內(nèi)部杠桿,倘若萬科A股價(jià)持續(xù)下挫,其面臨的爆倉風(fēng)險(xiǎn)或許比恒大更大。

博弈轉(zhuǎn)暗

“幾經(jīng)比拼,萬科股權(quán)之爭(zhēng)已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的資金對(duì)壘,尤其是在監(jiān)管層發(fā)聲之后,更多的博弈將由明轉(zhuǎn)暗,其中涉及的利益關(guān)系也更為復(fù)雜!庇兄槿耸刻嵝延浾,不要忽視博弈中任何一個(gè)角色,尤其是大多數(shù)時(shí)間都默不作聲的原第一大股東華潤。

根據(jù)之前媒體報(bào)道,在萬科股權(quán)事件中,作為華潤集團(tuán)的直接管理單位,國資委已接替了華潤集團(tuán)處理此事。

有市場(chǎng)人士分析,此前市場(chǎng)關(guān)于華潤接手寶能所持萬科股權(quán)的傳言,其可信性并不大,其中最大的困難就是股權(quán)定價(jià),無論是按照市價(jià),還是寶能的成本價(jià),都算不上公允,執(zhí)行起來更是困難。

不僅是華潤的潛在地位需重視,萬科所在地深圳方面同樣不容忽視。記者獲悉,作為深圳的城市名片,萬科與當(dāng)?shù)仡H有淵源,彼時(shí)選擇引入深鐵集團(tuán),更是在一定程度上反映出深圳方面對(duì)萬科股權(quán)事項(xiàng)的重視,以及有意參與的積極態(tài)度。

“可以確定的是,無論萬科股權(quán)怎樣調(diào)整,各方最終目的依然是保持萬科的穩(wěn)健發(fā)展,保持萬科作為國內(nèi)房企龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力!鄙鲜鲋槿耸客嘎。

如此一來,萬科明年3月的董事會(huì)換屆頗具看點(diǎn)。綜合公告信息,寶能、華潤、恒大、安邦對(duì)萬科的持股比例分別為25.4%、15.24%、14.07%、6.177%,萬科管理層掌控的資管計(jì)劃則合計(jì)持有約7.12%股權(quán)。考慮到各方態(tài)度,這一持股格局大概率將保持至董事會(huì)換屆之時(shí)。屆時(shí),各方如何使用手中的表決權(quán),將成為決定萬科未來走向的關(guān)鍵。


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