上周五，央行祭出近4000億元中期借貸便利(MLF)操作止渴，使債市暫時企穩(wěn)。與此同時，很多銀行祭出高收益的理財來攬儲。統(tǒng)計顯示，12月9日后，所有期限的同業(yè)存單最高發(fā)行利率全體突破4%，并連漲一周。但是，不少市場人士表示，金融杠桿堆積到一定高位，突然撤離導(dǎo)致的流動性怪病，不是一下就可治愈的。而臨近年關(guān)，市場亦預(yù)計央行將繼續(xù)放量。

　　據(jù)證券時報12月19日報道，上周五，央行罕見在午間祭出3940億元的MLF操作，19家金融機構(gòu)雨露均沾。以往，央行一般都是盤后宣布操作MLF，此次可謂一反常態(tài)。

　　近期，央行正在盡量地為市場投注流動性。從央行放量數(shù)據(jù)看，12月份央行已進(jìn)行兩次MLF操作，分別是12月6日，放出3390億元;12月16日，放出3940億元。如果剔除掉本月到期的115億元存量，本月央行已釋放7330億元的中期流動性。

　　眾多機構(gòu)均認(rèn)為央行此舉出于三層考量：一是對沖外匯占款下降，二是穩(wěn)定年底流動性，三是穩(wěn)定金融市場情緒。

　　值得一提的是，目前同業(yè)存單已被納入MLF的合格抵押品。對此，有銀行法務(wù)人士表示，將同業(yè)存單納入進(jìn)來，一方面擴大了抵押品范圍，銀行借錢條件更寬松;另一方面可以把期限較長的同業(yè)存款轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谫Y金，解決當(dāng)前期限錯配嚴(yán)重、短期資金價格高企的問題。

　　有中小城商行資金交易員認(rèn)為，目前央行放量并不能夠在一定程度上緩解目前緊繃的資金鏈條，但為了平滑度過春節(jié)關(guān)口，央行肯定得繼續(xù)操作。“中小城商行是看大行的，大行只要肯借，哪怕利率高點也是會借的;而大行是看國開行和央行，像年關(guān)來了、債市又踩雷這種情況，大行肯定捂著錢。所以要是央行不放水，真的很麻煩。”

　　DM金融同業(yè)報價平臺數(shù)據(jù)顯示，上周五資金緊俏，線上隔夜資金的供需比最高達(dá)100:900，7天期的最高供需比為100:727。截至16日11時，銀行間市場線上資金隔夜期報價和成交價都保持在2.74%，和15日下午持平;7天期融入報價在3.2%～3.24%之間，融出報價極少，最終成交價在3.47%左右，比15日上漲了17BP。

　　對此，一名農(nóng)商行金融市場人士表示，線上報價能看得到，但是線下就不是了。現(xiàn)在非銀(機構(gòu))借隔夜，最高都去到了8%。所有的農(nóng)商行目前都在頂格借錢，就是已經(jīng)踩著監(jiān)管規(guī)定的最高紅線來報。雖然農(nóng)商行還是有政策保護(hù)的，但隔夜全部按最高2.7%借，跨月全部都在4.5%、4.7%以上�！斑@是今年以來，最貴的時段”。

　　近期流動性的緊張讓很多銀行祭出了高收益的理財來攬儲，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，銀行間拆借與理財利率雙雙飆高。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)連續(xù)4天全線飆漲，漲幅比較大的是中長期資金利率，跨年的1個月期限的漲幅最大。

　　DM金融報價平臺顯示，作為比較能代表流動性松緊的銀行間質(zhì)押回購利率(以加權(quán)平均利率為準(zhǔn))，中長期利率全線在走高。1月期資金回購利率從15日的3.3841%上漲至3.4796，上漲了9.55個基點;2月期則從4.8221%上漲至5.1894%，上漲了36.73個基點;3月期從4.8812%上漲至5.1097%，上漲了22.85個基點。

　　Wind統(tǒng)計顯示，各期限的同業(yè)存單發(fā)行利率今年以來一直小幅波動，只有在12月劇烈走高——12月9日是分水嶺，這一天后，所有期限的同業(yè)存單最高發(fā)行利率全體突破4%，并連漲一周。具體看來，1個月期存單發(fā)行利率為4.4887%，距8日上漲53.34個基點;3個月期發(fā)行利率為4.4358%，上漲45.85個基點;6個月期的發(fā)行利率為4.5324%，上漲幅度最大，達(dá)到了59.36個基點。

　　進(jìn)入第四季度，從銀行發(fā)行的評級AAA+的各期同業(yè)存單到期收益率一路走高，1個月期的到期收益率增長速度最快，并已達(dá)到3.8%。

　　同業(yè)理財價格方面，數(shù)據(jù)顯示，11月多家股份行帶頭上調(diào)3～6個月期限的理財價格，上漲幅度在50BP～70BP。近日，有股份行3月期同業(yè)理財價格報出4.6%。

　　對此，有股份行人士提示風(fēng)險，一是發(fā)行期限和預(yù)期收益出現(xiàn)倒掛，二是理財投資收益和產(chǎn)品發(fā)行利率出現(xiàn)倒掛。這可能會是理財錯配過度下又一輪流動性危機的前兆。

　　天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝稱，過去兩年金融部門最大的變化是同業(yè)存單+同業(yè)理財+委外的繁榮，金融脆弱性就是在這樣的過程中持續(xù)累積差不多兩年。

　　他表示，同業(yè)理財在2014年中期只有不到5000億，至今不到兩年卻已達(dá)4萬億，能看到交易結(jié)構(gòu)巨大的脆弱性。劉煜輝認(rèn)為，如果央行不及時把流動性打進(jìn)去，一定是踩踏，之后必然是同業(yè)負(fù)債的上升，同業(yè)存單利率，同業(yè)理財利率迅速上升，“4%的貨幣基金，印象中差不多兩年沒看到了”。