近期舉牌潮頻現(xiàn)，而舉牌方式也逐漸升級(jí)。然而，舉牌者們的攻城略地并非一帆風(fēng)順，原股東、董事會(huì)及管理層就公司控制權(quán)上呈現(xiàn)出的矛盾與沖突，也成為當(dāng)下舉牌潮的另一側(cè)影，增加更多不確定性因素。但市場(chǎng)各家案例劇情各不相同，也給舉牌市場(chǎng)帶來更多思考空間。

　　股權(quán)競(jìng)拍臨近一致行動(dòng)人強(qiáng)勢(shì)增持

　　*ST山水5日晚間公告，周曉艷、趙明賢、林寧耀、吳太交、深圳派德高管理咨詢有限公司于12月5日簽訂《一致行動(dòng)人協(xié)議》。簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，吳太交持有深圳派德高管理咨詢有限公司90%股權(quán)、趙明賢持有深圳派德高管理咨詢有限公司10%股權(quán)。截至12月5日收市，吳太交等一致行動(dòng)人合計(jì)持股*ST山水20244560股股份，占公司總股本的9.999986%。

　　近日，*ST山水股東鐘安升因未披露與股東鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏的一致行動(dòng)關(guān)系受上交所譴責(zé)。股權(quán)變動(dòng)后鐘安升等一致行動(dòng)人合計(jì)持股*ST山水18.04%。而之前公司還在公告股東黃國忠持股9.88%將于12月8日遭拍賣，屆時(shí)公司實(shí)際控制人將變更。在大家期待公司新的大股東將會(huì)花落誰家的時(shí)候，公司的一紙一致行動(dòng)人披露公告將劇情反轉(zhuǎn)。

　　然而公司一致行動(dòng)人的戲碼還在上演，吳太交等一致行動(dòng)人再次增持，持股增至10%，入主*ST山水之心愈加明顯。黃國忠持有的9.88%股份在2天后即將拍賣，此時(shí)公告吳太交等人與派德高管理咨詢簽署一致行動(dòng)人協(xié)議再次舉牌，無疑也是利用這一強(qiáng)勢(shì)舉動(dòng)，給希望通過拍賣獲取公司控制權(quán)的其他各方施壓。而根據(jù)當(dāng)前*ST山水的割據(jù)事實(shí)，從博弈的角度而言，對(duì)于參加股權(quán)拍賣的第三方而言也確實(shí)沒有便宜可占。

　　舉牌雖火熱 競(jìng)拍需謹(jǐn)慎

　　當(dāng)前舉牌潮流已經(jīng)成為一種現(xiàn)象級(jí)市場(chǎng)行為，但對(duì)于*ST山水參加此類公司的競(jìng)拍還是要理性對(duì)待。無論是從舉牌以期后期獲得控制權(quán)還是從財(cái)務(wù)投資獲得投資收益來講，這9.88%都會(huì)是一個(gè)雞肋。

　　被第三方拍下股權(quán)后，當(dāng)前格局沒有變化，而且基本達(dá)不到控股權(quán)的可能。同時(shí)原大股東為了保持控股地位，將不斷增持。這等例子不勝枚舉，*ST新梅通過一致行動(dòng)人保持第一大股東地位、西藏旅游在遭蘭州黃河舉牌的時(shí)候，大股東為保持控股地位增持至25%。由此可見，新進(jìn)競(jìng)拍者想通過舉牌獲得控制權(quán)相對(duì)較難。

　　而對(duì)于純財(cái)務(wù)投資目的來講，參與競(jìng)拍必然引起叫板加價(jià)，最終非理性成交。近期一個(gè)鮮活的例子就是全新好。全新好原控股股東廣州博融所持3100萬股股份終于在第三次司法拍賣中成交，起拍價(jià)6.4億元，5人報(bào)名，最終成交，成交價(jià)8.31億元。通過查閱當(dāng)天股價(jià)8.31億元對(duì)應(yīng)全新好股價(jià)為26.81元/股，較節(jié)前24.32元/股的收盤價(jià)溢價(jià)10%，對(duì)于起拍價(jià)溢價(jià)30%。可見在競(jìng)拍博弈之下，策略并不是最優(yōu)的選擇。由此看來，最明智的策略莫過于隔岸觀火，比照參加競(jìng)拍二級(jí)市場(chǎng)投資都是更好的策略。

　　更何況舉牌具有半年鎖定期限制，對(duì)于財(cái)務(wù)投資而言并不靈活。同時(shí)，公司董事及高管層面臨新一輪變動(dòng)，公司正處于整理期，對(duì)于*ST山水而言去星摘帽還有很多不確定性因素，舉牌經(jīng)難念。