繼5日暫停前海人壽萬能險業(yè)務(wù)后，保監(jiān)會近日將派出兩個檢查組分別進(jìn)駐前海人壽和恒大人壽。截至記者發(fā)稿時，兩家險企未就檢查具體事項回復(fù)記者采訪。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著萬能險監(jiān)管趨嚴(yán)及二級市場舉牌股遭受重挫，部分中小保險公司或面臨現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力，不排除賣股求存的可能。未來，二級市場舉牌行為將進(jìn)一步被抑制，險資并購基金化或成新趨勢。

　　萬能險“急剎車” 資金或承壓

　　5日下發(fā)的監(jiān)管函中，保監(jiān)會要求前海人壽暫停萬能險新業(yè)務(wù)。記者6日從前海人壽客服獲知，雖然萬能險產(chǎn)品還未從官網(wǎng)在售產(chǎn)品一欄撤下，公司已經(jīng)全面停止萬能險產(chǎn)品的銷售。

　　第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，前海人壽所持有的超41家上市公司股權(quán)中，最新持股市值為343億元，據(jù)不完全統(tǒng)計，其中約303億市值股票由萬能險賬戶購買，占比高達(dá)88%。值得注意的是，萬能險保費收入一直是前海人壽保費收入的主力，2013年-2015年，前海人壽萬能險保費分別為121.4億、313億、598億，占保費總規(guī)模為96.86%、89.9%、76.78%。

　　“除非是股東注資或者其他產(chǎn)品能夠快速上量頂上來，否則暫停萬能險業(yè)務(wù)后，前海人壽資金流應(yīng)該會承受較大壓力。”華南地區(qū)某大型券商非銀分析師指出。

　　面對資金流有關(guān)質(zhì)疑，前海人壽今天回應(yīng)稱，截至三季度末，公司流動性指標(biāo)保持在合理安全范圍，具備較強抵御流動性風(fēng)險的能力。綜合現(xiàn)金流壓力測試結(jié)果和流動性指標(biāo)來看，未來各期現(xiàn)金流均為凈流入，資產(chǎn)流入有較強的持續(xù)性，且公司會根據(jù)預(yù)期可能出現(xiàn)的集中退保及賠付情況，做好流動性風(fēng)險管理措施，公司整體未來三年的流動性風(fēng)險較小。

　　值得關(guān)注的是，隨著保監(jiān)會加強萬能險和中短存續(xù)期業(yè)務(wù)監(jiān)管，今年以來萬能險增長顯著放緩。根據(jù)保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1-10月保戶投資款新增交費（萬能險為主）為1.05萬億元，年累計增速從3月的214%大幅降低至10月的74%，此外大部分萬能險結(jié)算利率已降至5.0%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年以來，富德生命人壽、華夏人壽、國華人壽、中融人壽等中小保險公司萬能險月度保費持續(xù)負(fù)增長，安邦人壽、前海人壽由于資本實力較強依然保持高增長，1-10月萬能險規(guī)模分別為721億元和2069億元，占比分別為80%和67%。

　　今年5月至8月，保監(jiān)會組織7個保監(jiān)局對萬能險業(yè)務(wù)量較大，特別是中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的9家公司開展了萬能險專項檢查，除前海人壽外其余8家險企尚未被要求停售任何相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　有關(guān)監(jiān)管人士指出，本次監(jiān)管會對前海人壽、恒大人壽業(yè)務(wù)開展造成現(xiàn)金流緊張、保戶退保以及既有布局的二級市場投資造成波動等負(fù)面影響，但風(fēng)險在可控范圍內(nèi)，其目的是要進(jìn)一步引導(dǎo)保險公司完善公司治理結(jié)構(gòu)以及堅持“保險姓�！痹瓌t。

　　海通證券研究報告指出，中小保險公司保費主要來源是萬能險等中短存續(xù)期業(yè)務(wù)，保監(jiān)會持續(xù)強化萬能險監(jiān)管，顯著降低了中小保險公司高負(fù)債成本的新增保費，對于瘋狂舉牌的保險機構(gòu)而言，無疑切斷了其彈藥供給，部分中小保險公司或面臨現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力。

　　不排除賣股救急的可能

　　“在資金承壓的情況下，如果舉牌股票股價進(jìn)一步下跌，或觸及險資平倉線，不排除部分險資采取賣股救急的可能�！币晃凰侥既耸勘硎�。

　　事實上，險資舉牌已形成獨特賺錢模式。多數(shù)公司股價在被舉牌時，股價往往會迎來大幅上漲。股價大漲直接的好處是險資在股權(quán)抵押融資時，能獲得更多資金用于再舉牌。通過舉牌-股價大漲-質(zhì)押融資-舉牌-股價大漲的循環(huán)往復(fù)，加上不斷增長的萬能險保費“彈藥”，險資就一步步成為縱橫資本市場的巨頭。

　　但這種模式存在一個致命弱點，那就是股價一旦大幅下跌，險資會面臨平倉的風(fēng)險。如果由此造成資金大幅損失，最終傷害的將是給保險公司提供“彈藥”的廣大老百姓。

　　“這也是監(jiān)管部門對萬能險進(jìn)行管控的原因，”一位資深保險界人士指出。

　　不過，前述私募人士指出，險資賣股或遭遇進(jìn)退兩難。持股超過5%后有六個月鎖定期，而成為第一大股東后，鎖定期更是長達(dá)一年。一邊是平倉賣股，一邊又不能隨意減持，這種情況該如何處理目前還沒有定論。

　　華南某大型券商分析師認(rèn)為，只要不出現(xiàn)長期暫停萬能險業(yè)務(wù)的極端案例，險企賣股救急的可能性不大�！耙环矫�，萬能險產(chǎn)品本身是合法合規(guī)的，目前老百姓手上資金充裕加上萬能險結(jié)算利率較高，萬能險短期內(nèi)還會受追捧，仍會給企業(yè)帶來較大規(guī)模的保費收入，”該分析師指出，“加上其他保險產(chǎn)品如投連險、壽險還可以持續(xù)為保險公司帶來保費，險企出現(xiàn)嚴(yán)重的資金短缺可能性不大�！�

　　舉牌或進(jìn)一步被抑制

　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著證監(jiān)會和保監(jiān)會相繼釋放從嚴(yán)監(jiān)管的信號，為穩(wěn)定國內(nèi)金融環(huán)境，保證保險資金成為穩(wěn)定資本市場的價值投資者，防范資產(chǎn)負(fù)債錯配、流動性風(fēng)險，針對險資舉牌、杠桿收購的監(jiān)管將持續(xù)加強。加上部分中小保險公司或面臨現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力，二級市場舉牌行為或進(jìn)一步被抑制。

　　一位中小險企負(fù)責(zé)人指出，險資舉牌主要有以下幾個原因，一是通過業(yè)務(wù)協(xié)同，拓寬上下游渠道，完善險企產(chǎn)業(yè)鏈布局；二是低利率環(huán)境下，資產(chǎn)荒現(xiàn)象凸顯，優(yōu)質(zhì)固收類資產(chǎn)稀缺，權(quán)益類資產(chǎn)重要性提升；三是長期股權(quán)投資按權(quán)益法記賬有利于規(guī)避股價波動風(fēng)險；四是在“償二代”下，提升長期股權(quán)投資規(guī)模將有助于提升公司償付能力。

　　該負(fù)責(zé)人表示，險資舉牌應(yīng)該一分為二看待，保險行業(yè)主流的投資行為不存在問題，保險資金作為重要的機構(gòu)投資者，也是資本市場長期資金的重要來源，可以彌補市場的資金短板，對資本市場的良性發(fā)展具有重要作用。當(dāng)前主要問題是部分險企的做法挑戰(zhàn)了底線，投資行為不符合監(jiān)管規(guī)定。因此，符合監(jiān)管規(guī)則、符合保險資金長期投資的行為應(yīng)予以支持，“快進(jìn)快出”、與保險資金投資大方向有所背離的行為則應(yīng)予以規(guī)范。

　　安信證券非銀分析師指出，從國外經(jīng)驗來看，作為保險投資的典范，巴菲特權(quán)益投資的主要模式是并購，相較之下，國內(nèi)險資并購基金化近兩年才逐漸起步。在并購式投資模式下，如果選擇合適的對象，保險公司在負(fù)債端可以與被并購方形成戰(zhàn)略協(xié)同，同時險企與被并購方之間有可能在資金運用與資本補充等方面形成互利；通過并購估值合理的穩(wěn)定成長型企業(yè)，保險公司可以進(jìn)一步防范資產(chǎn)錯配風(fēng)險，形成良性循環(huán)。隨著舉牌受限，險資可能會更加青睞以并購基金形式開展長期股權(quán)投資，險資并購基金化或成為趨勢。