在資產(chǎn)荒、債市機(jī)會(huì)成本低背景下，一些對(duì)流動(dòng)性要求不高的機(jī)構(gòu)對(duì)于私募可交換債（私募EB）的興趣日漸濃厚。鵬華基金絕對(duì)收益部總經(jīng)理姜山日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，私募EB具有“進(jìn)可攻，退可守”的投資特性，作為兼具股性、債性的品種，固收投資者有望因此分享權(quán)益市場的超額回報(bào)。

　　跨市場多品種增強(qiáng)收益

　　“絕對(duì)收益策略就是以產(chǎn)品要求回報(bào)周期內(nèi)的收益正值為基礎(chǔ)，在控制住最大回撤的條件下，去獲得最大投資回報(bào)的策略。”姜山對(duì)“絕對(duì)收益”做的定義，廣為市場熟知和傳播。

　　記者注意到，憑借在資產(chǎn)配置和跨市場投資積累的投研優(yōu)勢，鵬華基金絕對(duì)收益投資團(tuán)隊(duì)已形成以固定收益資產(chǎn)為基底，輔之以跨市場多品種增強(qiáng)收益的成熟投資策略——可以為組合增強(qiáng)收益的品種主要包括一級(jí)市場的新股申購、一級(jí)半市場的定向增發(fā)、二級(jí)市場的主動(dòng)權(quán)益投資，以及銀行間市場和交易所市場各類創(chuàng)新投資工具。

　　“如果有人質(zhì)疑絕對(duì)收益策略不賺錢，那就是他的投資策略和覆蓋品種還不夠多�！苯�山說。

　　投資私募EB正當(dāng)時(shí)

　　姜山表示：“從投資者角度看，在低風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下降的市場環(huán)境下，高息資產(chǎn)稀缺性逐步提升，配置壓力較大，資產(chǎn)荒特征顯著且具備一定持續(xù)性。私募可交換債已成為剩余的為數(shù)不多的價(jià)值洼地之一。”

　　可交換公司債（Exchangeable Bond, 簡稱EB）是指上市公司股東依法發(fā)行的、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該公司股東所持有的上市公司股票的公司債券。根據(jù)發(fā)行方式的不同，可交換債又可以分為公募EB和私募EB。

　　私募EB僅面向合格投資者非公開發(fā)行的可交換債券，發(fā)行對(duì)象不得超過200人，但由于發(fā)行方式更為靈活，已成為當(dāng)前EB市場主力。和可轉(zhuǎn)債一樣，私募EB也會(huì)設(shè)置換股、贖回、回售、下修等基本條款來保障發(fā)行人和投資者的雙方權(quán)益。私募EB可看作嵌入了股票看漲期權(quán)的債券，投資者到期可以選擇按照約定的股票價(jià)格換股，博取股票上漲的價(jià)差收益；也可以選擇不換股，而獲取按照事先的約定利息。因此，私募EB和可轉(zhuǎn)債一樣具有“進(jìn)可攻，退可守”的投資特性，作為兼具股性、債性的品種，成為債券投資者分享股市收益的重要渠道。

　　申萬宏源的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月31日，證券市場已經(jīng)發(fā)行43只可交換私募債，其中7只已經(jīng)到期，36只尚未到期，未到期的私募EB規(guī)模達(dá)286.4億元。在資產(chǎn)荒、債市機(jī)會(huì)成本低背景下，轉(zhuǎn)債、公募EB估值高企的情況下，一些對(duì)流動(dòng)性要求不高的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于私募EB的興趣日漸濃厚。

　　展望未來，姜山表示，投資私募EB，在獲得穩(wěn)定的利息收益的同時(shí)，可以得到一個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于可轉(zhuǎn)債和公募EB的換股權(quán)，而這恰恰是固定收益投資者獲得超額收益的有限的幾個(gè)手段之一。既可以保持較強(qiáng)的安全性，又可以通過分享權(quán)益市場的上漲獲得超額收益。

　　“當(dāng)前市場，無論是供給端還是需求端，都處于有利于私募EB市場的趨勢之中，未來市場發(fā)展空間較大，我們堅(jiān)定看好私募EB市場，在甄選發(fā)行人和債券條款的情況下，該類投資標(biāo)的會(huì)呈現(xiàn)出較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并在未來一段時(shí)間內(nèi)有機(jī)會(huì)獲取較好的投資收益�！彼�說。