分析人士認(rèn)為，在低 利率環(huán)境下，主打理財(cái)型產(chǎn)品的中小 保險(xiǎn) 公司將面臨更大挑戰(zhàn)。未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)或保持多元化投資方向，提升另類投資占比，更加注重海外投資、股權(quán)投資。

　　險(xiǎn)企投資難度加大

　　安信證券 分析師趙湘懷表示，2016年以來(lái)，低 利率持續(xù)，“資產(chǎn)荒”與資本市場(chǎng)收益率下滑愈加明顯，險(xiǎn)企投資收益大幅下降。 廣發(fā)證券 分析師曹恒乾表示，保險(xiǎn)公司主要收益來(lái)自“三差”(費(fèi)差、利差、死差)。中國(guó)保險(xiǎn)公司更加依靠利差，即考察保險(xiǎn)公司投資收益是否能抵消其提供給客戶的資金成本。由于保險(xiǎn)公司的投資絕大部分是固定收益類資產(chǎn)，因此利率的表現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)公司投資影響較大，這也是上半年行業(yè)普遍感到壓力的原因。雖然上半年行業(yè)加大了多元化資產(chǎn)配置的力度，重點(diǎn)關(guān)注非標(biāo)類資產(chǎn)，但行業(yè)屬性和監(jiān)管要求決定了保險(xiǎn)公司對(duì)于債券類資產(chǎn)的偏重。

　　曹恒乾認(rèn)為，低利率環(huán)境將拉低大量配置固收資產(chǎn)的保險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響到市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。另一方面，利率對(duì)于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響取決于兩者之間的久期是否匹配。倘若負(fù)債久期長(zhǎng)于資產(chǎn)，那么利率下行將使負(fù)債增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

　　曹恒乾表示，由于利率水平直接關(guān)系到保險(xiǎn)資金投資的債券固收類資產(chǎn)的收益水平，因此對(duì)于以提供投資收益為主的 保險(xiǎn)產(chǎn)品(以分紅、萬(wàn)能為主)將會(huì)受到利率下行更大的影響。目前市場(chǎng)上舉牌較為活躍的保險(xiǎn)公司其實(shí)數(shù)量并不多，規(guī)模較大的前海人壽、安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽和華夏保險(xiǎn)等公司的運(yùn)作模式并沒(méi)有普遍復(fù)制性，大型保險(xiǎn)公司對(duì)較為激進(jìn)的增長(zhǎng)模式一直持觀望態(tài)度。這類主打理財(cái)型產(chǎn)品的中小保險(xiǎn)公司，在利率下行中恐面臨更大挑戰(zhàn)。

　　壽險(xiǎn)面臨更多挑戰(zhàn)

　　在大環(huán)境的影響下，保險(xiǎn)公司的一些趨勢(shì)性變化正引發(fā)關(guān)注。 招商證券 (香港)分析師李文兵認(rèn)為，海外案例顯示，去杠桿初期保險(xiǎn)公司投資損失較大，凈資產(chǎn)下滑、去杠桿后基準(zhǔn)利率下行，保險(xiǎn)公司投資收益和ROE下滑。對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)公司，無(wú)論未來(lái)經(jīng)濟(jì)是激烈去杠桿，還是穩(wěn)增長(zhǎng)控杠桿，保險(xiǎn)公司都將面臨ROE下滑的局面，壽險(xiǎn)公司改善利源(由利差轉(zhuǎn)向死差)刻不容緩。

　　曹恒乾表示，從國(guó)際角度觀察，低利率對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的影響一直都是偏負(fù)面的，而且低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)不景氣等宏觀因素。目前沒(méi)有較有效的辦法來(lái)對(duì)沖負(fù)利率對(duì)保險(xiǎn)公司的沖擊。

　　不同業(yè)務(wù)板塊受到的影響或有所差異。曹恒乾認(rèn)為，一般而言，低利率對(duì)于壽險(xiǎn)的影響要大于非壽險(xiǎn)，這主要是因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)更多，利率走低將增加長(zhǎng)期保單的現(xiàn)金價(jià)值，即客戶需要交付更多保費(fèi)才能換取同樣的保險(xiǎn)金額。對(duì)非壽險(xiǎn)而言，有些需求是強(qiáng)制性的，如車險(xiǎn)和一些財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不太容易受到利率的沖擊。在當(dāng)前壽險(xiǎn)主要產(chǎn)品從保障性過(guò)度到收益性的背景下，壽險(xiǎn)公司對(duì)于利率的敏感度無(wú)疑更大。