繼東方證券、光大證券之后，招商證券成為今年第三家登陸H股的中資券商。

10月7日，招商證券于H股掛牌上市，首日報(bào)收12港元，這一價(jià)格雖僅與發(fā)行價(jià)持平，但這樣的成績與同類股相比已屬不易，而之后是否能打破中資金融股上市初期即破發(fā)的魔咒，卻仍是未知數(shù)。此前，東方證券、光大證券、浙商銀行、天津銀行、國銀租賃、中銀航空租賃等中資金融股均在H股上市初期即跌破發(fā)行價(jià)。截至10月17日午盤，上述6家公司全部處于破發(fā)狀態(tài)。

與A股價(jià)格相比，這一價(jià)格折讓了約40%，其H股上市的聯(lián)席保薦人是招商證券、摩根大通及摩根士丹利。招商證券同時(shí)也是在A股和H股同時(shí)上市的第7家中資券商。

此外，10月13日，深交所和港交所正式啟動深港通全球路演，當(dāng)日下午在香港舉行首場路演上，港交所行政總裁李小加對外透露，11月中后期的每個星期一都有可能推出深港通。而隨著深港通“通車”在即，中資券商股乃至整個H股市場的低迷有望迎來機(jī)遇。

A+H券商第7股

隨著招商證券的掛牌，內(nèi)地赴港上市券商增至13家，包括今年登陸港交所的光大證券和東方證券。其中A+H中資股券商此前已有6家，分別為中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、光大證券和東方證券，而招商證券則正式成為A+H券商第7股。

招商證券從計(jì)劃登陸H股便一直備受市場關(guān)注，這不僅能補(bǔ)充公司資本金，對于海外布局也有著重要意義。招商局集團(tuán)董事長李建紅在掛牌儀式上表示，“招商證券在香港上市，不僅將獲得強(qiáng)勁的資本助力，更將推動國際化經(jīng)營和品牌知名度再上一個新的臺階”。

根據(jù)招商證券港股IPO文件，招商證券計(jì)劃將募集資金重點(diǎn)投向經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、招商國際海外業(yè)務(wù)，這三項(xiàng)各占募資額的25%。招商證券表示，公司成功發(fā)行H股，在國際資本市場完成融資，吸引了不同的類型及地域的投資者，這說明公司特有的優(yōu)勢受到了不同的投資者認(rèn)可。

此外，招商證券通過招證國際及其子公司開展海外業(yè)務(wù)，招證國際及其子公司主要從事經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資及承銷、杠桿及結(jié)構(gòu)性融資、銷售及交易、資產(chǎn)管理、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。通過海外業(yè)務(wù)平臺把握住境外投資者于香港及中國資本市場投資所創(chuàng)造的機(jī)遇。

公開資料顯示，招商證券是一家綜合性投資銀行，其業(yè)務(wù)分為經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理、投資銀行、投資管理和投資及交易四個板塊，在2013-2015年間，公司各業(yè)務(wù)板塊均取得了快速的增長。

值得一提的是，根據(jù)港交所披露的信息，招商證券的基石投資者為國際配售中的重要部分，占H股IPO比重60%。在11名基石投資者中，人保集團(tuán)旗下的人保壽險(xiǎn)認(rèn)購最多，達(dá)5.225億美元；周大福與EastPacific各認(rèn)購5000萬美元；中國再保險(xiǎn)、騰訊主席馬化騰旗下Advance Data Services Limited、復(fù)星國際、國家電網(wǎng)子公司英大信托、云南城投集團(tuán)子公司彩云國際、樂視網(wǎng)全資子公司LegitValue分別認(rèn)購3000萬美元。另外，中國兵器裝備集團(tuán)認(rèn)購2000萬美元。

從基石投資者陣營可以看出，招商證券本次H股不僅獲得以國企為首的國家隊(duì)撐場，還獲得周大福、馬化騰、復(fù)星、樂視等行業(yè)大佬的支持。其中，招商證券與騰訊的合作備受關(guān)注，作為同城的兩家大型金融和IT公司，此前的合作有兩種模式：一是招商證券的微信公眾號功能的擴(kuò)展；二是騰訊微證券的獨(dú)家業(yè)務(wù)支持。

目前，招商證券的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)并未過于激進(jìn)的推廣。華創(chuàng)證券分析師華中煒認(rèn)為，“招商證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好，作為高凈值客戶相對占比較高的券商，對線上線下兩塊業(yè)務(wù)的權(quán)衡更為謹(jǐn)慎，同時(shí)吸取早前同業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，單是依靠導(dǎo)流和低價(jià)難以敦行致遠(yuǎn)。招商證券與騰訊的合作布局更長遠(yuǎn)，此次招商的香港IPO，馬化騰也參與了基石的認(rèn)購，兩者形成更為可靠的合作伙伴”。

內(nèi)地金融股頻破發(fā)

與內(nèi)地新股一上市便連續(xù)漲停的行情相比，成熟的H股市場顯得“清淡”得多。

一位熟悉港股的券商分析師對時(shí)代周報(bào)記者表示，“香港投資人對金融藍(lán)籌股還是比較感興趣的，但一方面港股大環(huán)境雖然近期好轉(zhuǎn)，但仍然低迷；另一方面市場上不乏中資券商，上半年券商整體業(yè)績表現(xiàn)平平”。

招商證券10月13日晚間發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡報(bào)顯示，公司母公司9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元；凈利潤2.66億元，較8月份5.95億元環(huán)比下降55.32%。

同時(shí)，一些投資人也對中資券商的風(fēng)險(xiǎn)也有所顧慮。致富證券研報(bào)指出，招商證券大部份收入來自中國證券市場，因此業(yè)務(wù)極度依賴中國經(jīng)濟(jì)和市況，經(jīng)營業(yè)績很受中國貨幣政策和中國證券市場所影響。例如證券經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)依賴于成交量和股票市場表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)不景氣不利投資者的信心和交易及投資活動，令經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)及傭金收入減少。

此前，東方證券上市首日即告破發(fā)，光大證券雖在上市前3日保住發(fā)行價(jià)，之后卻在第四個交易日告破發(fā)。除了券商股外，浙商銀行和天津銀行兩家內(nèi)地銀行在上市首日驚險(xiǎn)收平之后，次日收盤雙雙破發(fā)；兩家今年掛牌H股的銀行系金融租賃公司中，國銀租賃首日破發(fā)，中銀航空租賃上市第三日也跌破招股價(jià)。截至?xí)r代周報(bào)記者發(fā)稿時(shí)止，上述公司全部未能沖破發(fā)行價(jià)“天花板”，均處于破發(fā)狀態(tài)。

實(shí)際上，港股公司IPO后破發(fā)的情況并不少見。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年8月底，今年已有117新股在港交所IPO上市，其中有多達(dá)56只個股目前處于破發(fā)狀態(tài)，有一些個股甚至自上市日起，在二級市場的價(jià)格就始終處于IPO發(fā)行價(jià)格之下。

上海一家大型私募合伙人對時(shí)代周報(bào)記者表示，“與港股經(jīng)常破發(fā)不同，國內(nèi)新股破發(fā)是很罕見的，相反，上市后十幾個漲停倒是很常見，主要是港股跟A股機(jī)制不同，A股是核準(zhǔn)制，發(fā)行估值是被限制的，每一只新股都可以說是稀缺資源，而港股是注冊制，市場定價(jià)，這就對打新投資者的選股能力要求很高”。

盡管港股破發(fā)頻頻發(fā)生，卻依然阻擋不了中資金融機(jī)構(gòu)赴港上市的熱情。目前已經(jīng)啟動赴港上市的券商還包括平安證券、興業(yè)證券、中信建投證券、長江證券、國泰君安。

值得一提的是，10月13日，深交所和港交所正式啟動深港通全球路演，當(dāng)日下午在香港舉行首場路演上，港交所行政總裁李小加對外透露，11月中后期的每個星期一都有可能推出深港通。

香港一家中型私募投資總監(jiān)對時(shí)代周報(bào)記者表示，“香港希望借深港通，將內(nèi)地的資本引入香港。香港市場是成熟市場，絕大部分是機(jī)構(gòu)投資者，整個市場不活躍，而內(nèi)地是散戶多的市場，交易非�；钴S，港股很希望能引入這部分活躍的投資者。屆時(shí)對整個市場，包括券商股板塊都會構(gòu)成利好”。