所謂夜長夢多，特別是像重組這種微妙復(fù)雜的事兒，拖久了總不好。對命運本就比較坎坷的昌九生化(600228)而言，就更是如此了——公司“賣殼”再一次宣告失敗。

昌九生化今日公告，宣布中國農(nóng)批受讓大股東昌九集團股權(quán)的協(xié)議終止實施，同時，公司亦因需要召開董事會討論終止重大資產(chǎn)出售事項而停牌。事實上，在7月上旬宣布公司將要易主的信息后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項在三個月內(nèi)始終不見進展，前景暗淡，這一次的終止重組，讓公司當(dāng)時公告中提示的種種風(fēng)險變成了現(xiàn)實。

對于昌九生化而言，希望總是一閃而過，然后消失。今年7月13日，尚處于停牌中的昌九生化宣布，公司間接控股股東贛州工投與中國農(nóng)批簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，贛州工投將所持昌九集團85.4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國農(nóng)批或其指定關(guān)聯(lián)方，該事項將造成上市公司實際控制人變更。由于公司在前次借殼風(fēng)波兩年多之后才迎來此番“賣殼”，且入主者帶著“中字頭”光環(huán)，公司復(fù)牌后股價連漲。

然而，后續(xù)一系列的進展與市場對公司的重組預(yù)期并不匹配：股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議簽署后，保證金遲遲不到位、具體受讓主體一直未確定、與之相關(guān)的資產(chǎn)處置進展不利。例如，7月11日雙方簽署框架協(xié)議，根據(jù)約定，自協(xié)議簽署之日起十日內(nèi)，中國農(nóng)批需要支付1億元保證金，但上述款項一直未到位。又如，至8月底，公司披露進展稱，贛州工投已聘請中介機構(gòu)，擬對昌九集團股權(quán)受讓方進行盡職調(diào)查，但由于中國農(nóng)批尚未確定最終的受讓主體，中介機構(gòu)無法開展相關(guān)盡職調(diào)查。同期，中國農(nóng)批稱，交易雙方就本次交易的核心事項，包括（但不限于）評估方法、評估資產(chǎn)邊界、資產(chǎn)處置和改制后續(xù)問題等事宜依舊在進行磋商。

公司今日公告披露的終止原因亦與此類同——雙方未能就昌九集團的評估方法、評估資產(chǎn)邊界等事宜達(dá)成一致意見，且中國農(nóng)批未能根據(jù)約定確定標(biāo)的股權(quán)的最終受讓主體并向贛州工投支付交易保證金，雙方難以就昌九集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)核心事項最終達(dá)成共識，遂決定終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

事實上，為了應(yīng)監(jiān)管要求揭示風(fēng)險，中國農(nóng)批于7月30日進行了補充披露，羅列了其正式受讓昌九集團股權(quán)的前置條件，包括昌九生化閑置資產(chǎn)處置結(jié)果、在簽署正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同前上市公司是否存在被惡意舉牌可能、2016年公司后續(xù)經(jīng)營情況等，多達(dá)十余項。從后續(xù)的進展看，昌九生化的各項“得分”似乎越來越低，這也是股權(quán)轉(zhuǎn)讓進度停滯不前的重要背景。且在8月初，公司還遭到了自然人股東的“蒙面”舉牌。

另一方面，公司于7月28日至8月26日，通過江西省產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌整體轉(zhuǎn)讓所持江西昌九青苑熱電100%股權(quán)等閑置資產(chǎn)，也遭遇流拍。9月5日至10月10日，昌九生化第二次掛牌轉(zhuǎn)讓閑置資產(chǎn)，而根據(jù)今日公司公告，此次掛牌依然“無人問津”。如今看來，中國農(nóng)批入主昌九生化的過程，從開始至終止，其實都充滿了曲折坎坷和巨大的不確定。

在宣布昌九集團股權(quán)終止轉(zhuǎn)讓同日，昌九生化亦表示，公司通過分析閑置資產(chǎn)兩次掛牌流拍的原因以及資產(chǎn)現(xiàn)狀、市場情況等因素，經(jīng)審慎研究，擬終止本次重大資產(chǎn)出售事項。公司將于近期盡快召開董事會會議，審議終止本次重大資產(chǎn)出售的相關(guān)議案。同時，公司股票自10月14日起停牌，待披露終止重大資產(chǎn)出售的投資者說明會公告后復(fù)牌。

回想起中國農(nóng)批剛剛現(xiàn)身之際的公司股價走勢，再看昌九生化如今的重組僵局，事實上不難發(fā)現(xiàn)其中的異常之處：雙方“吝嗇”的信息披露、監(jiān)管逼問之下的風(fēng)險揭示、異�！翱慕O”的轉(zhuǎn)讓進程，其風(fēng)險已經(jīng)不言而喻。此次重組終止，固然使昌九生化在賣殼一事上又平添一段心酸經(jīng)歷，但同時，也給盲目跟風(fēng)“重組概念”者上了一課。