近期，深圳中歐瑞博成立境外基金；神州牧基金辛宇緊鑼密鼓地籌劃境外基金產(chǎn)品；重陽(yáng)投資成立重陽(yáng)國(guó)際……在中國(guó)資本全球化的背景下，一大波私募開(kāi)始“出�！�。

記者注意到，私募2016年發(fā)行境外產(chǎn)品已達(dá)13只，較2015年相比，已完成去年的65%，且發(fā)行正逐步提速。

不過(guò)，前有“私募教父”趙丹陽(yáng)2011年投資印度市場(chǎng)遇重挫的先例，境外市場(chǎng)讓不少在境內(nèi)成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)望而卻步。但“資產(chǎn)配置荒”背景下，高凈值客戶(hù)日益增長(zhǎng)的境外配置需求和私募機(jī)構(gòu)拓展需求，讓越來(lái)越多的人聚焦“出海”。

●私募境外基金加速發(fā)行

由深圳市中歐瑞博投資團(tuán)隊(duì)設(shè)立并管理的境外基金——中歐瑞博中國(guó)成長(zhǎng)基金，于2016年6月發(fā)行，6月30日結(jié)束募集并正式成立。記者注意到，不光是中歐瑞博，其他陽(yáng)光私募“出�！钡乃俣纫苍诩涌欤�一波境外布局潮正在私募圈掀起。

如裘國(guó)根掌舵的重陽(yáng)投資在香港成立重陽(yáng)國(guó)際，近期發(fā)行成立了重陽(yáng)海外基金；上海大型私募富善投資最近拿到了香港資管通行證9號(hào)牌照；去年私募冠軍辛宇領(lǐng)銜的神州牧基金完成了公司注冊(cè)，計(jì)劃發(fā)行一只境外對(duì)沖基金；前景順長(zhǎng)城基金明星基金經(jīng)理王鵬輝的望正資本，不久前也在香港注冊(cè)了望正資產(chǎn)管理公司。

從私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年陽(yáng)光私募共成立5只境外基金；2013年共成立3只，包括天馬資產(chǎn)的天馬全球基金、北京源樂(lè)晟的Longrising China Growth；2014年共成立5只，包括星石投資在12月19日成立的Haitong China Select Investment Fund S。P。進(jìn)入2015年，全年共成立20只境外基金，尚誠(chéng)資產(chǎn)、上海映雪投資和金锝資產(chǎn)等知名私募都加入該陣營(yíng)。今年以來(lái)截至發(fā)稿，更有13只境外基金發(fā)行成立。

“我們跟各種券商端、交易通道端都在接觸，已經(jīng)確定了交易架構(gòu)。如果快的話(huà)，11月，我們的第一期境外基金就可以發(fā)完。第一期基金2500萬(wàn)美元左右，資金來(lái)源于海外華人，致力于做全球資產(chǎn)配置，不設(shè)明確的地域偏好，美股、港股、外匯、期貨和衍生品都做。如果只做港股，那就和我們的想法背道而馳了，從遼闊的A股走向狹小的港股市場(chǎng)，我認(rèn)為這不叫‘出�！��！鄙裰菽粱�金董事長(zhǎng)辛宇表示。

辛宇稱(chēng)，神州牧基金“出�！钡牡谝徊绞悄_踏實(shí)地，做好準(zhǔn)備工作，了解境外交易規(guī)則、監(jiān)管規(guī)則，主要團(tuán)隊(duì)還是以境內(nèi)為主，不過(guò)首先立足于留學(xué)歸國(guó)人才。第二步，隨著各方面提高，會(huì)加大募集規(guī)模。第三步，才是真正的國(guó)際化。

“這種現(xiàn)象很容易理解。金融資本具有全球化的視野，私募去境外試水是行業(yè)發(fā)展的必然，這也是投資行業(yè)發(fā)展的2.0版本。”前海旗隆基金董事長(zhǎng)代雪峰表示。

●第三波“出海”潮涌

近兩年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和此前的大牛市，一些私募如前海旗隆基金、神州牧基金等紛紛“出�！�，可謂私募“出�！钡牡谌�波高潮。

此前第一波是在2008年前，參與者大多是曾在港股市場(chǎng)闖蕩的私募，比如趙丹陽(yáng)的赤子之心、康曉陽(yáng)的天馬資管和蔣錦志的景林資產(chǎn)等。2004年，景林資產(chǎn)在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，先后發(fā)行了景林金色中國(guó)基金和景林金色中國(guó)加強(qiáng)基金；2006年3月，曉揚(yáng)投資設(shè)立曉揚(yáng)機(jī)遇基金；2006年9月，柏坊資產(chǎn)設(shè)立中國(guó)龍動(dòng)力基金。

第二波主要是2008年后，由于A股估值過(guò)高，出現(xiàn)私募“出�！备叻�。睿信投資、淡水泉投資、明達(dá)投資先后發(fā)行投資港股基金。這批代表包括淡水泉的趙軍、明達(dá)資管劉明達(dá)和景泰利豐的張英彪。

記者了解到，自趙丹陽(yáng)2003年在香港成立了第一只對(duì)沖基金——中國(guó)成長(zhǎng)后，不少私募基金經(jīng)理開(kāi)始效仿。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前有業(yè)績(jī)記錄的境外私募產(chǎn)品共有80只，較知名的有趙丹陽(yáng)赤子之心價(jià)值投資，曉揚(yáng)投資戴祖祥的曉揚(yáng)成長(zhǎng)、曉揚(yáng)機(jī)遇，淡水泉趙軍的淡水泉中國(guó)機(jī)會(huì)，上海保銀投資王強(qiáng)的Pinpoint Multi-Strategy Fund等。

●雙重需求助推私募境外擴(kuò)張

為何陽(yáng)光私募基金經(jīng)理“出�！睙崆槿绱烁邼q？

一些私募大佬想拓展事業(yè)版圖；一些人覺(jué)得境外的對(duì)沖工具更多；還有一些私募經(jīng)理認(rèn)為，“出�！蹦苷业礁�好的投資標(biāo)的，如在境外上市的騰訊、阿里巴巴、盛大等。多位私募對(duì)記者也表示，陽(yáng)光私募選擇“出�！钡囊蛩仄鋵�(shí)較復(fù)雜。

代雪峰解釋稱(chēng)，“出�！钡膭�(dòng)力有幾點(diǎn)：一是需要并購(gòu)。醫(yī)藥方面，先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療器械還是在美國(guó)。且醫(yī)藥研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)高、時(shí)間很長(zhǎng)，只有通過(guò)并購(gòu)才能持續(xù)做大做強(qiáng)。另一角度來(lái)看，有對(duì)沖基金運(yùn)作的需要。境外有更多的衍生品，更自由的對(duì)沖工具，且境外市場(chǎng)更有效益。

北京一中型私募董事總經(jīng)理表示，現(xiàn)在私募做大就“出�！�，這是行業(yè)普遍現(xiàn)象。“我們有個(gè)產(chǎn)品是做港股的，是通過(guò)收益互換投資。境內(nèi)很多客戶(hù)在境外都有資產(chǎn)，原來(lái)通過(guò)私人銀行做配置，被坑的也很多。港股和A股雖有相同之處，但還是有很多風(fēng)險(xiǎn)，他們更情愿交給專(zhuān)業(yè)的投資人去做。核心的原因還是客戶(hù)有這方面需求�！�

前不久剛在香港注冊(cè)了資產(chǎn)管理公司的一深圳私募人士稱(chēng)，一方面是客戶(hù)有這些需求，境內(nèi)客戶(hù)想到境外投資，境外客戶(hù)想到境內(nèi)投資。公募有各種產(chǎn)品滿(mǎn)足客戶(hù)這方面需求，私募也可以做到。資管公司不應(yīng)光盯著A股，境外市場(chǎng)還可以做大類(lèi)資產(chǎn)配置，所以就想“出�！比�尋找機(jī)會(huì)。

辛宇則信心滿(mǎn)滿(mǎn)地表示，一個(gè)優(yōu)秀的基金管理人是要在國(guó)際舞臺(tái)上證明自己的，就像在國(guó)內(nèi)拿金牌和在奧運(yùn)會(huì)上拿金牌是不一樣的。

“出去的話(huà)，有很多投資工具和品種可以選擇，如黃金、外匯、原油、期權(quán)和一堆衍生品，還可以做空。比如今年原油跌破30美元，我認(rèn)為是很好的一個(gè)投資機(jī)會(huì)，但我在境內(nèi)就不能投資，因?yàn)闆](méi)有這個(gè)標(biāo)的。我們將來(lái)參與國(guó)際化金融戰(zhàn)爭(zhēng)和貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是遲早的事情，如果你不早走出去，在未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中將被淘汰，要在資本開(kāi)放之前盡快掌握這些技能。”辛宇說(shuō)道。

●走向世界并非易事

不過(guò)，記者同時(shí)了解到，境內(nèi)私募“出海”的投資范圍多局限于大中華概念，比如投資在港上市的內(nèi)地公司或在美國(guó)上市的中概股。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前投研團(tuán)隊(duì)運(yùn)作于境內(nèi)且在境外發(fā)行有對(duì)沖基金的私募公司，包括景林資產(chǎn)、淡水泉、天馬資管等機(jī)構(gòu)，大部分私募在產(chǎn)品名稱(chēng)上有“中國(guó)”或相近的標(biāo)識(shí)。

但主要是以港股為主，真正進(jìn)行全球性投資的機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。

同時(shí)，從這些私募“出�！钡恼�體情況看，大部分私募均是募資在外、投研在內(nèi)。方法是通過(guò)境外募集資金，然后投H股和中概股，具備全球資產(chǎn)配置能力的私募較為罕見(jiàn)。

盡管私募“出�！背庇浚�但很可能“水土不服”，其中典型案例就是赤子之心。被業(yè)界稱(chēng)為“私募教父”的趙丹陽(yáng)，2011年因投資印度市場(chǎng)遭遇重挫，其產(chǎn)品赤子之心出現(xiàn)成立以來(lái)的最大幅度虧損，兩只基金凈值下跌均達(dá)到25%左右。很多人認(rèn)為其失敗的原因在于對(duì)印度市場(chǎng)的理解和認(rèn)識(shí)不足。

針對(duì)“出�！钡那熬埃�辛宇則顯得很樂(lè)觀，“研究創(chuàng)造價(jià)值，交易創(chuàng)造價(jià)值。我認(rèn)為投資在各個(gè)國(guó)家上都是相通的，只是術(shù)不一樣。就是看好一個(gè)公司，然后以合理價(jià)位買(mǎi)入持有。有可能我會(huì)失敗，但是我相信我們一定會(huì)成功。不要認(rèn)為之前有人‘出�！�做失敗了，就覺(jué)得我們以后不會(huì)成功�！�

但也有私募人士指出，境內(nèi)私募“出�！钡默F(xiàn)狀并不如想象樂(lè)觀。

“目前來(lái)看，‘出�！�的私募不多，大部分還是在港股市場(chǎng)。如景林資產(chǎn)做得比較早，但只是投資港股和中概股，至于把分支開(kāi)到歐美市場(chǎng)的私募，仍是鳳毛麟角�！贝�雪峰指出。

他解釋道，唐人街距離華爾街只有幾百米，但200年來(lái)很少有華人在華爾街立足。有些華人是從小移民美國(guó)或留學(xué)后留在美國(guó)而進(jìn)入華爾街，之后自己創(chuàng)業(yè)，但做得都不怎么大。在華爾街獨(dú)立成立自己的基金管理公司，并成為個(gè)中翹楚的華人幾乎沒(méi)有。美國(guó)基金業(yè)的華人圈子很小，真正管錢(qián)的華人加起來(lái)可能也就十幾個(gè)。另外，中植集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)等在華爾街設(shè)有辦事處，但他們更多的是以金融控股而不是以基金的形式出現(xiàn)。

從代雪峰的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，境內(nèi)私募“出海”要面臨很多挑戰(zhàn)。首先體現(xiàn)在中西方文化和思維方式的差異�！拔覀儾辉谖鞣絿�(guó)家長(zhǎng)大，同一個(gè)問(wèn)題出發(fā)點(diǎn)不一樣。很多人對(duì)法制缺乏敬畏之心，而在西方如果不遵守契約精神會(huì)寸步難行�！�

比如，前海旗隆基金在今年上半年通過(guò)中國(guó)香港、新加坡、日本輾轉(zhuǎn)進(jìn)入紐交所白銀市場(chǎng)，持有的頭寸比較大，但沒(méi)有紐交所的席位，于是想直接向紐交申請(qǐng)席位，結(jié)果在一個(gè)小細(xì)節(jié)上被卡住了。

“在正式提交資料之前，我們美國(guó)的一個(gè)員工將公司視頻資料傳到Y(jié)ouTube上，被交易所查到了，交易所認(rèn)為我們打廣告，導(dǎo)致我們的申請(qǐng)備案通過(guò)不了，到現(xiàn)在還在申訴。其實(shí)是因?yàn)橘Y料太大，員工就把YouTube當(dāng)做網(wǎng)盤(pán)傳上去，然后我們?nèi)ハ螺d，結(jié)果被公開(kāi)了。美國(guó)的監(jiān)管很?chē)?yán)格，嚴(yán)格到你覺(jué)得不可理喻，一些無(wú)心之失，就會(huì)造成很大麻煩。而如果你有意違法，會(huì)罰得傾家蕩產(chǎn)�！贝�雪峰舉例稱(chēng)。

他還認(rèn)為，中國(guó)人對(duì)歐美市場(chǎng)中概股以外的上市公司很難深入挖掘。港股的權(quán)重公司還是以?xún)?nèi)地的公司為主，挖掘得還是比較深入。但對(duì)歐美企業(yè)的深入挖掘到位難度很大。如去年的瓦蘭特國(guó)際制藥公司，之前漲得很好，后來(lái)直接從200多美元跌到30多美元。如果對(duì)企業(yè)的基本面不能很好把握，對(duì)一個(gè)沒(méi)有漲跌幅限制的市場(chǎng)，那么重倉(cāng)可能帶來(lái)很恐怖的后果。

“我認(rèn)為我們私募‘出�！�尤其是參與歐美市場(chǎng)，失敗是大概率的。我們的思維習(xí)慣、法治觀念和他們有很大不同，這些都需要長(zhǎng)時(shí)間適應(yīng)。美國(guó)的法制很細(xì)，如果上市公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中被監(jiān)管層查處，就會(huì)面臨滅頂之災(zāi)，一天跌50%是比較溫和的，很多時(shí)候會(huì)突然死亡。除非你是純粹的量化交易，如果做基本面投資是很困難的�！鄙鲜錾钲谒侥既耸勘硎�，“我對(duì)陽(yáng)光私募‘出�！�的前景不太樂(lè)觀，最后活下來(lái)的可能很少，100個(gè)私募出來(lái)，能活五六個(gè)已經(jīng)很不容易了。不過(guò)凡事都有一個(gè)過(guò)程，不管怎么樣，我國(guó)的金融資本走向全球是一個(gè)大趨勢(shì)”。

而上述北京私募董事總經(jīng)理看來(lái)，境內(nèi)私募“出海”其實(shí)有很多值得總結(jié)和反思的。首先，境內(nèi)私募長(zhǎng)期投資A股，對(duì)境外有些市場(chǎng)不太熟悉就盲目“出�！�，跟一些民營(yíng)企業(yè)想迅速做大做強(qiáng)的想法差不多，但凡事欲速則不達(dá)，出去后才發(fā)現(xiàn)很多方面準(zhǔn)備不足。其次，從中西方文化來(lái)看，語(yǔ)言、法律和規(guī)章制度等軟文化存在差異，很多人還是以慣用的思維方式行事，不容易融入歐美金融圈。此外，還必須考慮境外投資的客戶(hù)來(lái)源、團(tuán)隊(duì)磨合和企業(yè)文化建設(shè)等諸多問(wèn)題，其中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)都需要認(rèn)真總結(jié)。