開門見山，因為股市的回暖（嚴格來講叫變得“沒那么慘”），龐大的銀行理財資金按邏輯是應該加大入市比重的。而入市渠道中，最重要的就是股票二級市場配資及股票質押融資業(yè)務。

這個邏輯現在正在被招商銀行驗證。

券商中國記者梳理招商銀行半年報發(fā)現，股災過后招商銀行加大了理財資金對股票二級市場配資業(yè)務的投資比重。該項業(yè)務規(guī)模在今年上半年內，回升了整整五成。

截至六月末，招商銀行理財產品銷售達7.76萬億元，理財余額已經達到2.045萬億。這什么概念？就是招商銀行光理財產品余額，大致相當于兩個規(guī)模稍大的城商行加起來的總資產。

銀監(jiān)會的數據是，招商銀行的理財產品募集資金余額、表外理財產品募集資金余額目前排名第二。

那么這兩萬億的理財資金大體是怎么個投向？

債券投資

截至6月末，招商銀行債券投資總余額9346.25億元，較上年末增長9.07%，占整個理財池子的45.7%。而其中，信用債投資（不含債券委外、公募債券基金等）又是債券投資的大頭，余額為5856.93億元，占債券投資總量的62.67%。

非標債權資產投資

非標債權資產投資期末余額為1833.06 億元，占比8.96%，這些非標債權以行內授信公司客戶和同業(yè)客戶為主。

兩融收益權

這一部分盤子相對較小，余額只有61.28億元，占比不足0.3%。

但值得注意的是，就在去年同期，股災來臨之前，投資兩融收益權的余額達到863.47億；而去年下半年，招商銀行在這塊業(yè)務上收縮了68.07%，到去年末降到了275.7億元；今年上半年又繼續(xù)收縮77.77%，到6月末的61.28億元。

招商銀行的原因總結中，首要的一點就是稱“市場大幅波動后證券公司客戶融資需求下降”。

股票二級市場配資業(yè)務

截至六月末，這一部分規(guī)模達455.1億元，占整個理財資金的2.23%。同樣值得注意的是它的增幅，較去年末增加50.02%。

招商銀行的說法是——新增業(yè)務主要來源于部分資金實力較強的機構投資者的融資需求。巔峰時期是去年6月末，當時的配資規(guī)模達到1523億元，股災來之后銳減，去年末只有300億元。

據券商中國記者調查，機構投資者的需求通常包括三個方面：

一是私募等機構發(fā)售的傳統結構化產品，

二是上市公司大股東為了兌現增持承諾，通過券商資管設立的機構化產品，

三是產業(yè)和金融資金為了舉牌上市公司，而專門設立的結構化產品。

股票質押融資業(yè)務

這一部分的規(guī)模為159.78億元，占理財資金的0.78%，較上年末下降34.63%。招商銀行將原因歸為今年起市場融資利率大幅下行，存量業(yè)務提前還款及置換壓力較大；且表示并未跟隨市場采取高質押率等更為激進的策略，以嚴格防范市場進一步下行的風險。

去年6月末，投向股票質押業(yè)務的理財資金為325.26億，去年末是244.42億元。

綜上所述，理財資金投向股票及二級市場相關業(yè)務的總額共676.16億元。其中，兩融收益權和股票質押融資業(yè)務的總量是步步縮小的，但投向股票配資的量，卻在今年上半年大幅回升。