沉寂多年的藝術(shù)品信托因一則兌付風波再被推至臺前。近日，有知情人士向北京商報記者報料，上海信托一款名為“香花石”的信托計劃在延期一年后仍沒能兌付利息，投資者以業(yè)務(wù)違規(guī)和涉嫌虛假宣傳為由將上海信托及代銷的光大銀行上海分行舉報到上海銀監(jiān)局。本應(yīng)作為長線投資的藝術(shù)品被打包“濃縮”成為2-3年的信托產(chǎn)品，再加上近年來低迷的市場行情，藝術(shù)品信托爆雷事件恐怕仍會繼續(xù)發(fā)酵。

　　“固定收益理財”變“高風險信托”

　　據(jù)知情人士提供的舉報材料顯示，2012年6月，多位投資者通過光大銀行上海分行購買了一款名為“香花石”的信托產(chǎn)品，銷售人員聲稱該產(chǎn)品保本保12%年化收益，起點為50萬元，產(chǎn)品投向銀行存款、新股申購類信托計劃、債券類信托計劃等銀行同業(yè)存款金融工具，適合穩(wěn)健型客戶購買。

　　然而，就在投資者基于對銀行的信任，認為這就是一款固定收益理財，在沒有進行風險評估的情況下就先支付認購資金后，約10天左右才收到全稱為“上海信托香花石系列中國字畫藝術(shù)品投資(嘉世華年)集合資金信托”的正式合同，投資者才得知這是一款投向藝術(shù)品的高風險金融產(chǎn)品。

　　“投資者起初就知道認購的是信托產(chǎn)品，但不知投向的是高風險的藝術(shù)品市場，因為當時信托產(chǎn)品普遍收益率都能達到12%左右，所以投資者就認為這是一款普通的銀行代銷產(chǎn)品。因為產(chǎn)品已經(jīng)成立，所以投資者最終依然基于信任決定等待產(chǎn)品到期兌付�！鄙鲜鲋�情人士如是說道，并向北京商報記者展示了當時的推介材料和產(chǎn)品風險申明書。

　　根據(jù)產(chǎn)品合同，“香花石”信托計劃規(guī)模3000萬元，優(yōu)先劣后比例4：1，劣后級認購規(guī)模600萬元;期限三年，到期后可延期一年，是一款權(quán)益投資類產(chǎn)品。產(chǎn)品存續(xù)期間，上海信托需要向投資者告知產(chǎn)品投資情況、郵寄畫冊等，但前者并未兌現(xiàn)。三年后，投資者以為能夠獲得收益之時，卻又被告知因為藝術(shù)品市場環(huán)境變化，“香花石”計劃投資的書畫作品大部分被流拍，項目沒能完成，需要延期一年。

　　投資者只得又等待了一年，到了今年6月，藝術(shù)品市場依然沒有回暖，“香花石”計劃投資的拍賣變現(xiàn)還是不如預(yù)期，因而在產(chǎn)品到期后僅向投資者兌付了本金，并無任何收益。

　　三方各執(zhí)一詞

　　這令投資者感到不滿。本月初，投資者以涉嫌虛假宣傳、業(yè)務(wù)違規(guī)為由將上海信托以及光大銀行上海分行舉報到上海銀監(jiān)局。此外，北京商報記者獲悉，上周末，三位投資者和一位投資者代理人還前往上海信托位于上海的財富中心進行了“香花石”計劃的資料調(diào)查。

　　對于投資者的質(zhì)疑，光大銀行表示，該行是該產(chǎn)品的資金代理收付行，負責優(yōu)先級資金的代理收付。針對部分投資者對產(chǎn)品運作及收益情況的咨詢，將積極協(xié)助客戶敦促上海信托履行受托人責任，盡快披露信托運作報告、投資品價值評估報告等相關(guān)信息。支持客戶通過一切合法途徑維護自身權(quán)益。

　　上海國際信托則表示，“我公司在信托合同中已充分揭示投資過程中產(chǎn)品可能面臨的風險，同時明確該產(chǎn)品屬于高風險產(chǎn)品。我公司在產(chǎn)品運行期間按照監(jiān)管要求和合同約定對相關(guān)信息進行了披露”。

　　三方各執(zhí)一詞，讓事情變得撲朔迷離，根據(jù)知情人士提供的材料顯示，上海銀監(jiān)局將于9月30日前給予書面回復(fù)。

　　投機意味濃釀下風險

　　雖然事件還沒有結(jié)果，但在業(yè)內(nèi)人士看來，藝術(shù)品信托一直頗受爭議，其中一方面就來自于藝術(shù)品與信托的尷尬結(jié)合。曾有一位藝術(shù)品收藏投資顧問指出，藝術(shù)品是一種長線的投資品種，有的藏品甚至“待價而沽”幾十年才會受到市場關(guān)注，而信托產(chǎn)品的運作周期卻普遍僅為2-3年，這種設(shè)計本身就是極不合理的，操作充滿投機性，必然伴隨著投資的高風險。

　　但在金融界人士看來，由于藝術(shù)品本身特有的屬性，其在贗品風險、估值風險、流動性風險等方面都沒有受控，這讓最害怕出風險的金融機構(gòu)更愿意將產(chǎn)品設(shè)計在一定期限內(nèi)。一位分析人士表示，藝術(shù)品這種看起來很美的東西，并沒有公允價值。何謂公允價值?就是熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格。簡而言之，一個西周的鼎可能對大部分人來說在家放著還嫌占地，但是對于此類收藏者而言便是無價之寶。

　　藝術(shù)與金融界的尷尬結(jié)合還體現(xiàn)在產(chǎn)品的發(fā)行成本、擔保成本、管理成本等方面。據(jù)了解，若以三年為一個周期，一款藝術(shù)品信托收益率看似能高達36%，實際上如果通過拍賣的方式購得作品或進行變現(xiàn)，還需要支付給拍賣公司傭金，以及賣方個人所得稅和保險費等，此外，還要繳納17%的增值稅。以今年拍賣的《局事帖》為例，七年前其購入成本為1.09億元，重出江湖后增值將近一個億，但除去稅費后，年化收益率僅為6.07%，只比銀行理財產(chǎn)品略高，如果再扣除通貨膨脹率和拍賣公司傭金，可以說沒賺什么錢。

　　業(yè)內(nèi)人士坦言，運作方若想不虧損，只能期待這些藝術(shù)品在三年內(nèi)實現(xiàn)大幅增值，但這是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。

　　行情下跌澆滅藝術(shù)品信托前景

　　除了藝術(shù)品信托本身的高風險特性，近年來藝術(shù)品市場的不景氣更為這類產(chǎn)品的命運埋下重重雷點。一位信托公司人士對北京商報記者表示，近年來因為宏觀經(jīng)濟下行和反腐等原因，藝術(shù)品類的高端禮品市場遇冷，藝術(shù)品價格普遍遭到“腰斬”，信托公司都不怎么發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品了。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2011年藝術(shù)品信托曾達到發(fā)行高峰，單年發(fā)行產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長幅度達350%;發(fā)行規(guī)模為55.01億元，比2010年度發(fā)行規(guī)模的7.58億元增長了626.17%。

　　隨后藝術(shù)品市場就開始呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。2012年信托業(yè)共發(fā)行藝術(shù)品信托34款，規(guī)模為33.46億元，同比下降了39.5%。2013-2015年，發(fā)行數(shù)量更是逐年下滑，分別為20只、10只和5只，今年至目前為止沒有公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品。此類產(chǎn)品數(shù)量明顯減少的主要原因便是藝術(shù)品市場的不景氣。據(jù)了解，市場上常見的藝術(shù)品信托主要都是通過拍賣形式實現(xiàn)退出。2014年，就曾有一家大型信托公司的藝術(shù)品信托項目因持有的書畫流拍而爆發(fā)兌付危機。

　　“在‘香花石’信托計劃中，劣后級的管理公司還算發(fā)揮了作用，保證了優(yōu)先級資金的安全，因此實現(xiàn)了本金的兌付。”用益信托分析師廖鶴凱表示，但兩起藝術(shù)品信托兌付風波主要都因估值過高引起，在前些年市場行情火熱的時候，很多資金蜂擁而入，不少專業(yè)投資者其實都沒法進入市場，反而是很多炒家在運作，比如利用貸款買藝術(shù)品，之后再用藝術(shù)品去抵押進行循環(huán)貸款，這無疑給后面的兌付埋雷。

　　不過，雖然到今年已沒有新發(fā)的藝術(shù)品信托項目，但市面上仍有專注藝術(shù)品的信托計劃，如建信信托今年初推出的一款藝術(shù)品消費信托、百瑞信托與子公司北京繆斯金服資產(chǎn)管理有限公司合作開展的藝術(shù)家及收藏家家族信托等。

　　“高收益必然伴隨著高風險。”對于投資者，信托公司人士建議，“首先是要根據(jù)自己的風險偏好，投資自己擅長的領(lǐng)域;其次是要安排好自己的資金，不要把錢都投到一個項目中;最后也是最重要的，就是要認真閱讀合同，了解投資標的，了解產(chǎn)品風險”。