“最嚴(yán)”銀行理財(cái)新規(guī)無法阻擋委外資金入市的步伐。相比以往，進(jìn)入8月份委外大潮下的基金定制化現(xiàn)象更為分明。

　　得委外者得規(guī)模。如今，整個(gè)公募行業(yè)都在大力拓展委外業(yè)務(wù)。8月2日-5日短短的四天時(shí)間里，作為中國第二大公募的華夏基金一口氣發(fā)行了華夏新錦源、華夏新錦福、華夏新錦安、華夏新錦程四只混合配置型基金。值得注意的是，這四只“新錦系”基金發(fā)行沒有配備任何代銷渠道，但每只基金都在華夏基金直銷平臺(tái)上募集了6.01億份的天量。不過，這并非是發(fā)生在華夏基金身上的行業(yè)特例，幾乎在同一時(shí)期銀華通利、融通通優(yōu)兩只基金也是單單依靠直銷平臺(tái)募集成立。除了直銷途徑之外，另有多只基金依靠天天基金等單一代銷渠道募集成立，且其中不乏一日售罄的情況發(fā)生。

　　顯而易見，如果正常發(fā)行，直銷能力再強(qiáng)大的公募基金，也不可能短短數(shù)日募資億元。在銀行等機(jī)構(gòu)委外資金潮涌之際，以上種種均為委外大潮下定制基金新特征。

　　異�；鸨�的公募發(fā)行

　　在剛剛過去的7月份，一份《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(意見征求稿)》震驚業(yè)內(nèi)。其規(guī)定，商業(yè)銀行不得發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品，不得直接或間接投資于除貨幣基金和債券基金之外的證券投資基金;銀行非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道，券商、基金子公司的資管計(jì)劃不能繼續(xù)扮演通道類角色。對此，銀監(jiān)會(huì)表示正在研究制定《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，旨在推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，促進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)發(fā)展，并有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然新規(guī)對券商、基金公司通道業(yè)務(wù)構(gòu)成了“滅頂之災(zāi)”，但對這些機(jī)構(gòu)承接委外業(yè)務(wù)的影響顯然并不大。公開數(shù)據(jù)顯示，8月份剛剛過去幾天，又有一大批定制基金成立。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月11日，8月以來共有24只基金發(fā)行，累計(jì)募集資金155.12億元，其中混合型發(fā)行數(shù)量占半，12只基金合計(jì)募集83.39億，8只債券型基金募集金額58.70億。

　　24只基金中，承接銀行、保險(xiǎn)等委外資金的定制基金儼然成為“主流產(chǎn)品”，均輕松、快速完成募集。14只基金發(fā)行任務(wù)均在7天時(shí)間里完成。其中匯添富盈穩(wěn)保本、長盛盛裕、信誠穩(wěn)利、長盛盛景純債四只基金一天售罄，募集規(guī)模分別為29.75億、10億、10億、10億。8月至今，匯添富盈穩(wěn)保本無疑最受熱捧。公告顯示，該基金認(rèn)購金額超過了30億的上限，最終按照63.25 %的認(rèn)購比例配售，23781戶投資者最終的認(rèn)購金額為29.75億元�！氨１净�金本來就好賣�！庇薪咏鼌R添富基金的業(yè)內(nèi)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱，匯添富這只基金并非定制基金，由于保本基金發(fā)行資源的稀缺性，它一經(jīng)發(fā)行就進(jìn)入了多家銀行的主推名單中。相比匯添富新發(fā)的保本基金，其他三只一日售罄的10億規(guī)模的基金簡直為大資金而生，認(rèn)購的投資者數(shù)量僅為388、316、415戶，平均下來，每戶投資者認(rèn)購的金額超過250萬。當(dāng)然，若無意外，三只均為委外客戶量身定制的公募基金。

　　上海一家公募基金內(nèi)部人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱，定制基金通常是基金公司為銀行、保險(xiǎn)或者財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)量身定制的。“它們身上有幾個(gè)顯著特征，比如投資者認(rèn)購金額為上億的整數(shù)數(shù)量級外加個(gè)零頭數(shù)字、基金公司內(nèi)部員工參與認(rèn)購、發(fā)行時(shí)間期限短�！�

　　除了上述幾只一日售罄的基金外，銀華通利發(fā)行只用了3天，華夏新錦源、華夏新錦福、華夏新錦安、華夏新錦程、中銀頤利、融通通優(yōu)、中歐強(qiáng)利7只基金4天售罄。

　　從發(fā)售公告來看，這些熱銷基金的持有人中均出現(xiàn)了基金公司的內(nèi)部員工。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，內(nèi)部員工起到的作用是，保證基金持有人數(shù)量超過200戶的成立門檻。上海一家中型公司內(nèi)部人士稱，參與認(rèn)購的基金公司內(nèi)部員工多為渠道銷售和市場部員工以及其他后臺(tái)員工。高管和投研可能是由于監(jiān)管審核的問題，少有認(rèn)購�！罢J(rèn)購是有獎(jiǎng)勵(lì)的，且相關(guān)的員工每人保底要完成2～5個(gè)認(rèn)購戶數(shù)的指標(biāo)�！�

　　由此可見，在定制基金的投資人中，如果減去基金公司員工和他們“貢獻(xiàn)”的戶數(shù)，那很大一部分基金的持有人數(shù)量將少于200戶。

　　定制基金新特征

　　一日售罄頻現(xiàn)。若光從數(shù)據(jù)來看，公募基金銷售似乎回到了鼎盛期。但實(shí)際情況確與此截然不同。對于公開發(fā)售的基金來說，現(xiàn)在仍是基金發(fā)行的困難期。之所以會(huì)出現(xiàn)以上情況，還是歸因于銀行等委外資金蜂涌入資管行業(yè)，引發(fā)定制基金發(fā)行熱潮。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者了解，當(dāng)前，承接委外資金的定制基金又有新特征:基金公司通過直銷渠道或者單一的代銷渠道便能熱賣基金。

　　華夏基金一口氣在8月2日-8月5日四天時(shí)間里發(fā)行的華夏新錦源、華夏新錦福、華夏新錦安、華夏新錦程四只“新錦”基金，在沒有任何代銷渠道前提下，每只基金募集金額達(dá)到6.01億元。根據(jù)華夏基金的發(fā)售公告，四只基金均在華夏基金本部、分公司及投資理財(cái)中心業(yè)務(wù)、電子交易平臺(tái)的直銷平臺(tái)進(jìn)行銷售。四只基金的投資者認(rèn)購戶數(shù)分別為288戶、304戶、340戶、314戶。也就是說，平均下來，每戶投資者在華夏直銷平臺(tái)上認(rèn)購了約180萬元。這樣的級別的大資金跨越了基金專戶甚至是私募基金100萬的門檻。

　　銀華通利、融通通優(yōu)發(fā)行業(yè)務(wù)代銷取消，分別在3天、4天時(shí)間里募資2億。另外，中歐強(qiáng)利、新華恒穩(wěn)添利、長盛盛裕、長盛景純、信誠穩(wěn)利、國金及第七天理財(cái)、中銀頤利幾只基金僅配置了單一的代銷渠道。

　　除了零或者單一代銷渠道的情況外，定制基金發(fā)行還有新情況，其中的很大一部分基金分成了A、C份額。如果說，公募發(fā)行打的是委外牌，那成立之后它們還希望受到FOF的青睞。FoF(Fund of Fund)是一種專門投資于其他基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。

　　隨著證監(jiān)會(huì)對《基金中基金指引》征求意見的結(jié)束，公募FOF年內(nèi)開閘被寄予厚望。為此，大批基金公司開始從費(fèi)率方面著手備戰(zhàn)FOF，截至目前已有42只股票型開放式基金增設(shè)了C類份額。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8日，全市場共有42只股票型開放式基金增設(shè)了C類份額，其中廣發(fā)基金11只、天弘基金17只，這些指數(shù)基金基本上全面覆蓋了包含上證50、滬深300、中證500以及各類行業(yè)在內(nèi)的ETF基金

　　在迎接FOF時(shí)代，定制基金業(yè)在C基金份額上推出了費(fèi)率“優(yōu)惠”。以華夏上述四只新錦系基金為例，C類份額銷售服務(wù)費(fèi)降至了0.1%。相比此前業(yè)內(nèi)約0.2%的費(fèi)率，大致降低了0.1個(gè)百分點(diǎn)，這樣的費(fèi)率優(yōu)勢固然不高，但對于數(shù)億級別的追求穩(wěn)健收益的資金來說，也是幾十萬元的一筆支出。同時(shí)，C類沒有申購費(fèi)，只要持有期限滿30天即可享受零贖回費(fèi)。這也方便了機(jī)構(gòu)或者FOF資金的進(jìn)出。

　　理財(cái)新規(guī)難阻定制熱潮

　　有別于過去定開債基金撐起定制基金大半筆江山，眼下靈活配置的混合型基金也成為了定制基金的熱門品種。這出乎了眾多市場人士的預(yù)料。

　　“最嚴(yán)”銀行理財(cái)新規(guī)一度震懾業(yè)內(nèi)，A股市場聞聲大跌，上證綜指調(diào)整幅度超過百點(diǎn)�！兜谝回�(cái)經(jīng)日報(bào)》記者從一家國有大行上海分行處了解到，目前銀行委外業(yè)務(wù)基本處于休整期。該行分管委外業(yè)務(wù)的同業(yè)業(yè)務(wù)部門人士稱，現(xiàn)在在等總行通知，目前很大一部分委外業(yè)務(wù)都暫時(shí)不做了。

　　相比新規(guī)對基金資管通道業(yè)務(wù)構(gòu)成的“滅頂之災(zāi)”，委外資金定制公募基金的勢頭并未發(fā)生改變。在剛剛過去的7月份及8月份上旬，多家公募基金推出定制化基金。其中，有公募基金甚至推出了7年期的定開債基。

　　眼下，混合型基金正在成為委外資金的新寵。8月至今，24只新發(fā)基金中12只為混合型基金，其中的多數(shù)則是定制基金。上海證券創(chuàng)新發(fā)展部總經(jīng)理劉亦千對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，銀行理財(cái)新規(guī)對委外資金投向公募基金影響不會(huì)太大。雖然新規(guī)明確指出，基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)不能投資貨幣基金、債券基金以外的證券投資基金，但實(shí)際上基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)投向權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模本身就很小，影響不會(huì)太大。

　　“綜合類的才是委外的大頭，他們還是能投權(quán)益類的產(chǎn)品。債券類、貨幣類、權(quán)益類都可以。但銀行資金對風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，所以即便是投偏權(quán)益類產(chǎn)品也是定增或者混合型偏債基金。” 劉亦千續(xù)稱。

　　而本報(bào)記者了解到，最近上海一家公募基金正在著手發(fā)行定制化的定增和打新基金。而這部分委外資金來源于保險(xiǎn)資金，暫時(shí)不限于銀行理財(cái)新規(guī)。

　　無論如何，委外資金對于公募基金行業(yè)是一場弱市中的及時(shí)雨。未來一段時(shí)間，極有可能會(huì)有一些在委外業(yè)務(wù)上發(fā)力的基金公司脫穎而出，行業(yè)排名大幅上升。