美國(guó)的公募FOF直到2002年才開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，吳嵩認(rèn)為，這和美國(guó)的保險(xiǎn)、養(yǎng)老金改革有很大關(guān)系，二者息息相關(guān)�！霸趪�(guó)內(nèi)如果養(yǎng)老金制度，國(guó)家養(yǎng)老，企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老賬戶的稅收優(yōu)惠等這些問(wèn)題沒(méi)解決好，公募FOF的發(fā)展速度是不會(huì)很快的�！�

資本市場(chǎng)正掀起一股FOF概念熱潮。

6月17日證監(jiān)會(huì)頒布了《基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》，7月9 日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇”上表示，要推動(dòng)理財(cái)資金轉(zhuǎn)化為公募 FOF產(chǎn)品，化解非標(biāo)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)。一時(shí)間，F(xiàn)OF成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

早在去年下半年，F(xiàn)OF就開(kāi)始實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。A股行情長(zhǎng)期低迷，但各機(jī)構(gòu)發(fā)行FOF熱情不減，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從新發(fā)行的組合基金子策略數(shù)量來(lái)看，F(xiàn)OF仍然占絕大多數(shù)，2016年上半年發(fā)行453只，占比達(dá)95%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近日了解到，目前部分券商已經(jīng)開(kāi)始積極布局。例如，國(guó)金資管在今年上半年特意組成了FOF團(tuán)隊(duì)，興業(yè)資管也將加大在FOF方面的投入力度。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)在FOF方面布局仍有較大不同，有積極布局者，也有冷靜旁觀者�！艾F(xiàn)在國(guó)內(nèi)FOF還處于非常初期的階段。如果要去培養(yǎng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)需要很長(zhǎng)的時(shí)間，國(guó)內(nèi)這方面的人才又短缺。所以一些公募暫時(shí)不會(huì)建立團(tuán)隊(duì)�！� 上月底國(guó)金資管FOF投資總監(jiān)吳嵩向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

多重利好助推FOF發(fā)展

FOF的流行不僅僅受到政策的驅(qū)動(dòng)，也符合當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展需求。資產(chǎn)荒成了今年出現(xiàn)頻率最高的一個(gè)名詞�！翱蛻魧�(duì)于資產(chǎn)如何做到保值增值是趨于迷茫的，而越是迷茫越是說(shuō)明客戶資產(chǎn)配置需求是越來(lái)越強(qiáng)烈的，我認(rèn)為未來(lái)的資產(chǎn)管理方向?qū)⒏�加重視格局，要有大局觀，要懂得自上而下�！�8月10日，興證資管投資經(jīng)理包麗華表示。

吳嵩也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在資產(chǎn)荒的背景下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)FOF的接受度越來(lái)越高�！艾F(xiàn)在很多銀行理財(cái)產(chǎn)品到期，銀行有大量的委外資金需要對(duì)接優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，需要在低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持穩(wěn)定收益。現(xiàn)在信托、債券收益持續(xù)往下走。在這樣的背景下，F(xiàn)OF特別是FOHF（對(duì)沖基金母基金）產(chǎn)品需求是比較大的�！� 吳嵩表示。

在今年A股長(zhǎng)期低迷之下，普通類型的公募基金產(chǎn)品發(fā)行并不順暢。對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，找到符合客戶需求的產(chǎn)品至關(guān)重要。包麗華認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品無(wú)疑是最適合資產(chǎn)配置的產(chǎn)品形態(tài)。對(duì)于很多機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF產(chǎn)品形態(tài)一定是未來(lái)的發(fā)行推廣重點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)FOF業(yè)務(wù)雖然尚處于起步階段，但一路高歌猛進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)私募基金FOF新發(fā)行數(shù)量從2014至2015年由16只躍升至186只，而券商集合理財(cái)FOF達(dá)1174只，總規(guī)模約1264億元。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，中國(guó)FOF正置身風(fēng)口，蓄勢(shì)待飛。

FOF產(chǎn)品具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和廣闊前景，大批機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上群雄逐鹿。目前，發(fā)行FOF產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)包括券商資管、私募基金、公募基金專戶、信托、期貨資管及銀行理財(cái)?shù)�，形成了多層次全方位的�?jìng)爭(zhēng)格局。

但與其他機(jī)構(gòu)相比，券商資管具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)�！叭�商資管能夠充分發(fā)揮與具備豐富交易資源的券商母公司的協(xié)同效應(yīng)，券商資管的人才儲(chǔ)備比較優(yōu)質(zhì)。隨著券商資管在整個(gè)大資管行業(yè)地位的提升，券商資管FOF將迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇，這一趨勢(shì)將隨著部分大型券商資管取得公募基金牌照而更加明顯�！比A泰證券資管有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

吳嵩表示，公募不能做FOHF，券商資管可以做私募產(chǎn)品。此外，券商資管在數(shù)據(jù)方面具有優(yōu)勢(shì)�！氨热缯f(shuō)國(guó)金涌富，自身有私募數(shù)據(jù)大平臺(tái)，里面的數(shù)據(jù)比公開(kāi)市場(chǎng)上的數(shù)據(jù)多了不少。數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢(shì)，投后管理，交易系統(tǒng)，一般的私募是沒(méi)有能力去做這個(gè)事情的�！眳轻韵蛴浾弑硎尽�

券商資管加大FOF布局

隨著相關(guān)政策的出臺(tái)，部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極備戰(zhàn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，包括一些大型公募基金在內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)都已經(jīng)在一兩年前開(kāi)始搭建團(tuán)隊(duì)，研究?jī)?chǔ)備、產(chǎn)品要素儲(chǔ)備都已到位，只待監(jiān)管層正式指引出臺(tái)。

其中不少券商資管早已在FOF領(lǐng)域開(kāi)始布局。記者了解到，今年年初，國(guó)金資管專門搭建了一支FOF團(tuán)隊(duì)，目前團(tuán)隊(duì)規(guī)模11人。

“我們剛剛發(fā)了第一只FOHF，現(xiàn)在我們的FOF關(guān)注點(diǎn)主要在FOHF。FOHF以外部全市場(chǎng)私募作為標(biāo)的。目前市場(chǎng)上符合要求的私募數(shù)量大約在15000家，所以FOHF的投資范圍比公募大很多，策略也會(huì)多很多�！眳轻愿嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。吳嵩具有8年的海外投資經(jīng)驗(yàn)，在FOF和FOHF方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

吳嵩告訴記者，公司在市場(chǎng)上篩選了幾十家私募作為關(guān)注重點(diǎn)，每家都會(huì)進(jìn)行走訪�！懊咳齻�(gè)月都進(jìn)行一個(gè)定期的維護(hù)和增加，把池中走訪過(guò)的不符合我們要求的進(jìn)行一個(gè)剔除和更新。所以我們現(xiàn)在的重點(diǎn)還是在五六十家的數(shù)量，不超過(guò)100家�！眳轻员硎尽�

FOHF是專門投資對(duì)沖基金的基金。FOHF是組合投資、資產(chǎn)配置的有效手段之一。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OHF在去年的巨震期間的平均收益為-8.40%，而在此期間的管理型股票私募和滬深300的收益分別為-14.68%、-35.52%。在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳之下，F(xiàn)OHF的資產(chǎn)配置價(jià)值優(yōu)勢(shì)明顯。

記者了解到，國(guó)金資金即將發(fā)行一只30億規(guī)模的FOHF產(chǎn)品�！拔覀儸F(xiàn)在的產(chǎn)品都是FOHF，我們現(xiàn)在的關(guān)注點(diǎn)就是量化對(duì)沖，從投資人的角度開(kāi)發(fā)出適合投資人風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品�！眳轻员硎�。

在該領(lǐng)域布局較早的興證資管亦將加大投入力度。“我們?cè)贔OF產(chǎn)品領(lǐng)域已具有多年的實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)和品牌優(yōu)勢(shì)，隨著政策的明確，我們將會(huì)加大投入產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投研力量，力爭(zhēng)將FOF打造成興證資管一條新的精品線�！卑�麗華向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，興證資管擁有一支自主培養(yǎng)的成熟研究團(tuán)隊(duì)，由于在FOF領(lǐng)域涉足較早，目前積累了豐富的實(shí)際投資操作經(jīng)驗(yàn)，并配備了基金研究員�！皩�(duì)于宏觀、中觀和微觀都有跟蹤和判斷，從而對(duì)資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)正反饋是資產(chǎn)配置型FOF投資的核心，我認(rèn)為是非常重要的。”包麗華表示。

華泰證券資管人士亦向記者表示，將全力推動(dòng)FOF產(chǎn)品線的做大做強(qiáng)�！拔覀円恢备叨戎匾曇訤OF為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮母公司優(yōu)勢(shì)，全力推動(dòng)FOF產(chǎn)品線的做大做強(qiáng)。”華泰證券資管有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。目前，華泰證券資管FOF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與管理工作主要由另類業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)，現(xiàn)階段產(chǎn)品以對(duì)沖基金FOF與私募股權(quán)FOF等為主打。不過(guò)華泰證券資管人士表示，在未來(lái)合適時(shí)機(jī)，也會(huì)考慮推出公募FOF產(chǎn)品。

“隨著團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)步構(gòu)建、產(chǎn)品認(rèn)知度的持續(xù)提升，我相信FOF產(chǎn)品將在內(nèi)部產(chǎn)品體系中占據(jù)重要地位�！痹撊耸扛嬖V記者。

不過(guò)，券商資管在FOF產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局上存在較大差異，有重點(diǎn)打造，也有選擇觀望�！拔覀儼l(fā)的幾只FOF產(chǎn)品主要是結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，是為地方政府定做的，并不是嚴(yán)格意義上的FOF。短時(shí)間內(nèi)我們不會(huì)在FOF方面有所布局，也沒(méi)有大的計(jì)劃。我們主打的產(chǎn)品還是以固定收益為主�！鄙虾Ｒ患胰�商資管人士告訴記者。

FOF發(fā)展路漫漫

FOF產(chǎn)品的數(shù)量從去年到今年有了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。不過(guò)，私募排排網(wǎng)研究中心調(diào)研顯示，目前FOF概念雖然火熱，但是受制于產(chǎn)品規(guī)模小，F(xiàn)OF配置理念不成熟，市場(chǎng)上私募產(chǎn)品策略雷同等原因，很少有私募FOF能做到多策略和多資產(chǎn)配置，多數(shù)產(chǎn)品形式依然是以一對(duì)一的形式發(fā)行。

而在發(fā)行的產(chǎn)品中，部分并不是真正意義上的FOF�！八�有資管產(chǎn)品合同里面，能夠投其他基金的都叫做FOF，有些比例只有10%、20%。但也把它歸類在FOF，目前券商資管FOF的規(guī)模還不是很大。純的FOF并不是很多。大部分是用基金做資產(chǎn)配置，行業(yè)輪動(dòng)�！眳轻韵蛴浾弑硎�。

無(wú)可否認(rèn)，我國(guó)的FOF正處于發(fā)展的初級(jí)階段。但并不妨礙其被看作資管的下一個(gè)藍(lán)海�！皬拈L(zhǎng)遠(yuǎn)看，F(xiàn)OF發(fā)展的空間巨大。2015年美國(guó)的公募FOF占資產(chǎn)規(guī)模的10.8%。我國(guó)今年剛剛開(kāi)始發(fā)展，如果占到5%的規(guī)�？臻g也是很大的。私募方面，實(shí)際上美國(guó)2015年FOHF的規(guī)模在2.7萬(wàn)億美元左右，占了16.3%。而國(guó)內(nèi)的話，F(xiàn)OHF不到0.5%�！眳轻员硎尽�

FOF是藍(lán)海幾乎成為行業(yè)共識(shí)。“按照開(kāi)放式基金8萬(wàn)億的體量，F(xiàn)OF產(chǎn)品將是未來(lái)2-3年市場(chǎng)的重點(diǎn)發(fā)展方向，爆發(fā)式增長(zhǎng)可期。”包麗華向記者表示，“這不僅僅是簡(jiǎn)單的數(shù)字類比推算，而是FOF產(chǎn)品無(wú)論對(duì)供給方還是需求方都存在巨大吸引力�！卑�麗華向記者表示。

不過(guò)，這片藍(lán)海究竟何時(shí)可以收獲，在吳嵩看來(lái)，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，F(xiàn)OF增長(zhǎng)的速度不會(huì)有想象那么快。

“有時(shí)候我覺(jué)得大家有些盲目樂(lè)觀，多接觸投資人，對(duì)市場(chǎng)才會(huì)有深刻的理解�！眳轻哉J(rèn)為，前景雖然巨大，但目前需求并沒(méi)有想象中大，當(dāng)前市場(chǎng)還不具備FOF實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的條件。

美國(guó)的公募FOF直到2002年才開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，吳嵩認(rèn)為，這和美國(guó)的保險(xiǎn)、養(yǎng)老金改革有很大關(guān)系，二者息息相關(guān)�！霸趪�(guó)內(nèi)如果養(yǎng)老金制度，國(guó)家養(yǎng)老，企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老賬戶的稅收優(yōu)惠等這些問(wèn)題沒(méi)解決好，公募FOF的發(fā)展速度是不會(huì)很快的�！眳轻韵蛴浾弑硎�。