不到4年，基金子公司業(yè)務(wù)狂飆突進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模首超10萬億，成為部分基金公司實現(xiàn)“彎道超越”的重要利器;然而隨著監(jiān)管政策的收緊，這項在制度套利空間下快速發(fā)展起來的“非主流”業(yè)務(wù)，已行至拐點。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在相關(guān)監(jiān)管新規(guī)頻出的背景下，基金公司未來的競爭將回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來。

　　子公司規(guī)模首超10萬億

　　自2012年11月首批基金公司設(shè)立的從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司誕生后，短短不到4年時間，基金子公司規(guī)�？耧j突進(jìn)，并于今年年中首次超過10萬億大關(guān)。

　　基金業(yè)協(xié)會最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為7.95萬億元，而基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模為16.47萬億元，超公募規(guī)模的兩倍，其中基金子公司單類業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到11.06萬億元。

　　不僅如此，此次協(xié)會公布的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)總規(guī)模合計46.48萬億，基金公司專戶及其子公司占比高達(dá)35%，在可比資管類別中體量最大，且其6月份規(guī)模增長2.13萬億，單月增長規(guī)模也最大。

　　統(tǒng)計顯示，6月末，平安大華匯通財富以8579億元的管理規(guī)模排名基金子公司首位，民生加銀資產(chǎn)管理則以8218億元的規(guī)模緊隨其后;除此以外，建信資本、招商財富和博時資本3家子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模也都超過5000億元，而排名前20家子公司合計管理規(guī)模為6.52萬億。

　　需要指出的是，業(yè)務(wù)的多元性和靈活性歷來是子公司快速發(fā)展的主因，但其夾雜著監(jiān)管套利的發(fā)展思路一直受到市場質(zhì)疑，屢次曝光的風(fēng)險事件也愈發(fā)引起管理層的警覺，近期一系列旨在“去通道化”的監(jiān)管政策陸續(xù)出臺，子公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨“最嚴(yán)制約”。

　　據(jù)了解，監(jiān)管新規(guī)浮出水面后，子公司紛紛向母公司提出增加資本金的要求，但礙于資金體量巨大，鮮有明確承諾輸血者;通道業(yè)務(wù)受限后，部分子公司出現(xiàn)業(yè)務(wù)人員離職，甚至部門集體裁撤的情況，面臨壓力可見一斑。

　　“年中的數(shù)據(jù)應(yīng)該是個拐點�！睖�上某家子公司總經(jīng)理坦言，新規(guī)之下，子公司如何轉(zhuǎn)型還在摸索，但可以肯定的是，“老路走不通了”。

　　重回“主賽道”?

　　子公司業(yè)務(wù)之外，去年一度風(fēng)生水起的分級基金也在經(jīng)受考驗。事實上，盡管對于分級基金的爭議從未間斷，支持反對者兼而有之，但從監(jiān)管政策角度看，分級基金目前的發(fā)展依然受到限制。

　　去年8月起，證監(jiān)會新產(chǎn)品審批公示中未再出現(xiàn)新的分級基金申報信息;今年6月發(fā)布的《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》，也不允許FOF持有分級基金等具有復(fù)雜、衍生品性質(zhì)的基金。如果最終的指引保留該規(guī)定，意味著分級基金將無緣FOF這塊大蛋糕。

　　此外，市場行情缺乏賺錢效應(yīng)，也讓分級基金的規(guī)模明顯縮水。 濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航稱，截至去年末，全市場共計52家公司擁有186只分級基金，合計規(guī)模2430.67億元;而今年一季度末全市場共計51家公司擁有177只分級基金，總規(guī)模2096.43億元，呈全面下降狀態(tài)。

　　統(tǒng)計顯示，今年以來已經(jīng)有包括國泰新能源、融通中證大農(nóng)業(yè)等多只分級基金公告轉(zhuǎn)型成LOF基金;此外，包括中融中證白酒、銀華中證一帶一路等分級基金則選擇清盤，徹底退出市場。

　　事實上，無論是子公司還是分級基金，這些昔日被視為基金公司“彎道超越”的利器都在不同程度上受到監(jiān)管或市場的壓力;而在分析人士看來，監(jiān)管層的意圖是引導(dǎo)基金公司競爭回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來。

　　“都說‘彎道超越’，其實‘彎道’是最容易出風(fēng)險的地方。”分析人士表示：“尤其是子公司，其賴以‘發(fā)家’的根源本就是意外的政策紅利。近些年來一些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略偏好‘急功近利’，不僅缺失銳意進(jìn)取的創(chuàng)新精神，也失去了長期穩(wěn)定發(fā)展的健康心態(tài)，這是資管行業(yè)發(fā)展的大忌，也是監(jiān)管層不愿看到的局面�！�