經(jīng)過18年的發(fā)展，公募行業(yè)規(guī)模超過8萬億，基金公司家數(shù)也擴(kuò)展至109家，但是首尾兩頭差距逐漸擴(kuò)大，馬太效應(yīng)愈加明顯。

數(shù)據(jù)顯示，華夏、南方等“老十家”依然堅(jiān)挺，天弘、易方達(dá)等則成為“新十家”。每年，基金行業(yè)都會(huì)崛起一些后起之秀，但是更多的則做了“分母”，在股東變更、團(tuán)隊(duì)震蕩中內(nèi)耗，垂死掙扎狀。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在馬太效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵下，雖然突圍癥結(jié)因素頗多，但并不表示市場沒有突圍的機(jī)會(huì)。隨著投資者結(jié)構(gòu)的變化以及FOF等新產(chǎn)品的火熱，下一個(gè)突圍的中小基金公司可能已不遠(yuǎn)。

馬太效應(yīng)發(fā)酵

“基金公司的公募規(guī)模生死線是100億元，如果達(dá)到不這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，基本就會(huì)虧損�！苯�日，廣東某公募基金的一位負(fù)責(zé)人指出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年中，有36家基金公司的公募規(guī)模不及百億元，而中原英石、華宸未來、紅土創(chuàng)新等8家基金公司的公募規(guī)模不足10億元。其中，最小的中原英石公募規(guī)模只有0.1億元。

而19家基金公司的公募規(guī)模則超過1000億元，其中規(guī)模最大的天弘基金和華夏基金分別達(dá)到8505億元和5061億元。

據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師李穎介紹，在他們設(shè)計(jì)的基金公司評(píng)價(jià)體系中，對總規(guī)模200億元以下的基金公司的成長能力打分較低。因?yàn)檫@類公司 一般盈利狀況不佳甚至虧損，致使股東頻繁動(dòng)蕩，進(jìn)一步導(dǎo)致核心管理團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，從而影響到公司業(yè)績、規(guī)模等。

7月26日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了中原英石變更股權(quán)和實(shí)際控制人，原控股股東中原證券將34%股權(quán)、股東安石投資32%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給太平資產(chǎn)管理有限公司，變更后太平資管持股66%，成為控股股東�？毓蓹�(quán)變更的背后則是同行里規(guī)模最小、股權(quán)激勵(lì)擱淺、高管投研團(tuán)隊(duì)接連動(dòng)蕩。

另外，在新業(yè)務(wù)的拓展上，中小基金公司也在遭受“排擠”，比如銀行委外雖然蛋糕比較龐大，但很多銀行是有門檻的，這也是為什么行業(yè)的馬太效應(yīng)會(huì)更明顯的原因之一。

“小基金公司一開始只能找一些農(nóng)商行合作，隨著規(guī)模變大再逐漸與大的銀行開展合作，這需要一個(gè)過程�！鄙鲜龉�募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露。

李穎指出，形成當(dāng)前基金行業(yè)的馬太效應(yīng)主要有三大原因：一是基金行業(yè)發(fā)展歷史沿革和競爭環(huán)境變化。成立較早的基金公司有著多年的積累，投資者認(rèn)可度較高。而新成立的基金公司難以復(fù)制他們的環(huán)境，必須要面對全資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭，包括險(xiǎn)資、私募等；第二個(gè)因素是基金銷售機(jī)構(gòu)天然就會(huì)選擇市場口碑好、在銷售費(fèi)用方面能予以強(qiáng)支持的基金公司，使得實(shí)力雄厚基金公司能夠獲得更多銷售機(jī)構(gòu)支持；第三個(gè)因素是，跟老基金公司比，新成立的基金公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路、對投資者需求把握方面等不具備優(yōu)勢，甚至處于劣勢。

突圍三大癥結(jié)

“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的現(xiàn)象橫亙在基金行業(yè)多年，每家中小基金都在思索如何突圍，但時(shí)至今日絕大多數(shù)嘗試者都做了“分母”。

癥結(jié)在哪里？金鷹基金總經(jīng)理劉巖指出了三點(diǎn)：一是公司治理結(jié)構(gòu)問題。一方面股東與經(jīng)營管理人之間缺乏長期利益綁定機(jī)制，經(jīng)營管理人行為容易短期化，不利于股東長期利益；另一方面，人力資本的核心地位不夠突出，經(jīng)營管理人的話語權(quán)相對較弱，公司經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性無法得到保障。二是，泛資產(chǎn)管理行業(yè)剛性兌付產(chǎn)品占比仍然較高，實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)收益率被扭曲，導(dǎo)致嚴(yán)格要求由買者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基金管理行業(yè)在整體競爭上處于劣勢。三是，投資者長期投資和資產(chǎn)配置理念還需要進(jìn)一步培養(yǎng)。公募基金“好做不好賣，好賣不好做”的現(xiàn)象依然十分普遍。這也間接導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)很多公司考核目標(biāo)與激勵(lì)機(jī)制短期化，不利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

股東與管理團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)不一致，一直是困擾基金行業(yè)發(fā)展的主要問題，也有不少管理層和股東私下鬧掰出走的案例，甚至股東不堪虧損退出，這兩方面均會(huì)導(dǎo)致核心團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，進(jìn)而影響到公司的業(yè)績和規(guī)模，這是一個(gè)惡性循環(huán)。

因此，業(yè)內(nèi)人士指出，對中小基金公司來說，首要解決的一個(gè)問題，就是管理團(tuán)隊(duì)和股東之間的關(guān)系。劉巖認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)鼓勵(lì)專業(yè)人士、經(jīng)營管理人持股以及建立長效激勵(lì)機(jī)制是未來這個(gè)行業(yè)最大的希望之所在。

為了挽留人才，自2013年以來，股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)部激勵(lì)成為基金行業(yè)的兩大法寶，匯添富、嘉實(shí)、天弘、中歐等均試水。不過，兩年多的時(shí)間過去了，從整個(gè)行業(yè)的情況來看，這兩大方式并非靈丹妙藥，一試就靈，能否因此取得良好的效果，需要多方面支持保障。

據(jù)前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍介紹，前海開源是國內(nèi)第一家、也是唯一一家在發(fā)起人協(xié)議、公司章程、股東會(huì)決議和董事會(huì)決議等正式文件中，都明確規(guī)定了公司高管及投研核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)及基金經(jīng)理績效激勵(lì)的公募基金公司，從制度上確保上述政策落到實(shí)處這不僅僅只是口頭承諾，而是具備法律效力。

此外，前海開源股權(quán)設(shè)計(jì)上，也為日后實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)提供了便利。數(shù)據(jù)顯示，前海開源在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之初，將股權(quán)進(jìn)行了調(diào)整，僅有四家股東，開源證券、北京長和世紀(jì)資產(chǎn)管理有限公司、北京中盛今期投資管理有限公司，以及深圳和合投信資產(chǎn)管理合伙企業(yè)，其中最后一個(gè)是前海開源的員工持股合伙企業(yè)。四家公司平均享有25%的股權(quán)，這意味著，未來前海開源的股權(quán)激勵(lì)不會(huì)受到“一言堂”式的股東掣肘。

機(jī)構(gòu)投資者、FOF是突破點(diǎn)

“在突圍中，雖然不少基金公司做了分母，但并不表示市場沒有突圍的機(jī)會(huì)。”李穎指出，在不同的行情下，每年都會(huì)有基金公司取得突破，有些是順應(yīng)時(shí)代潮流的發(fā)展，有的是把握住了行情的特點(diǎn)，有的是加強(qiáng)了股東的優(yōu)勢。

近年來，天弘基金和財(cái)通基金的“逆襲”之路成為不少中小型基金公司競相模仿的對象。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這兩條道路難以復(fù)制。

“天弘基金應(yīng)該是一個(gè)特定案例。天弘基金早期資產(chǎn)管理規(guī)模和產(chǎn)品業(yè)績排名較為靠后�！崩罘f指出，在阿里集團(tuán)介入后，天弘通過把握投資者細(xì)分市場的需求，再加上先發(fā)優(yōu)勢和流量優(yōu)勢，在現(xiàn)金管理市場形成強(qiáng)大的護(hù)城河。很明顯，天弘之路是不可復(fù)制的。

隨著并購重組近幾年的大熱，主攻定增市場的財(cái)通基金成為“定增王”，不過他們的公募規(guī)模仍然較小。

“財(cái)通基金的做法是很多小型基金包括剛拿到牌照的基金公司模仿的對象，通過取得公募牌照開展類私募業(yè)務(wù)，面向非公眾投資者業(yè)務(wù)，比如平安大華�！崩罘f指出，但這條路子在監(jiān)管出來后（非貨幣型基金公募規(guī)模低于200億元的不能設(shè)子公司），也成為比較難以復(fù)制的模式。

其實(shí)，除了“復(fù)制”他人，一些積極的變化也在基金行業(yè)醞釀�！耙郧昂苌倩�金公司有戰(zhàn)略發(fā)展部門，近來我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)不少基金公司設(shè)立了該部門，通常叫做產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門，希望有個(gè)部門統(tǒng)籌規(guī)劃產(chǎn)品，這也是激烈競爭之下，基金公司做的積極轉(zhuǎn)變。”李穎說。

2015年末，基金行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者占比大大超過了個(gè)人投資者，這在歷史上前所未有。很多基金公司希望通過這一系統(tǒng)變化尋找自己發(fā)展的道路，比如華寶興業(yè)。

“一些基金公司希望在滿足機(jī)構(gòu)投資者需求的市場中探索自己的發(fā)展之道。像今年市場出現(xiàn)了一些募集規(guī)模較大、產(chǎn)品特色鮮明的產(chǎn)品，比如封閉5年期固定收益類產(chǎn)品，很大程度上是為特定機(jī)構(gòu)投資者需求定制的�！崩罘f表示。

另外，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，一些中小型基金公司正在備戰(zhàn)FOF，并選擇以此為突破點(diǎn)。“我們時(shí)刻關(guān)注創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如FOF�！鄙鲜龉�募負(fù)責(zé)人表示。