當初將股指期貨暫時打入“冷宮”是應對股市異常波動的權宜之計，在市場漸趨恢復正常時，為股指期貨松綁是順理成章的事。

在股指期貨交易限制一年后的今天，坊間傳言中金所有意松綁。資本市場也似乎在傳遞這樣的信號，股指期貨一度閃電跌停，源于市場流動性枯竭。

股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規(guī)避股票市場的系統性風險。股指期貨提供了做空機制，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作來達到規(guī)避風險的目的。比如擔心股票市場會下跌的投資者，可以通過賣出股指期貨合約來對沖股票市場整體下跌的系統性風險，這樣做有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的恐慌性影響。

松綁要從捆綁說起。當初為什么要限制股指期貨呢？這是在去年A股市場與股指期貨出現極端行情時，為維護市場穩(wěn)定、抑制短期劇烈波動，從2015年7月到9月，中金所接連采取多項限制期指過度投機的措施，先后對中證500、滬深300、上證50股指期貨合約進行買賣雙邊限制，同時大幅提高非套保交易和套保交易保證金。

但事后觀察，盡管股指期貨受到嚴格限制，但股市并沒有立即企穩(wěn)回升。這表明股指期貨并非股市暴跌的元兇，市場避險仍然需要股指期貨助一臂之力。股指期貨交易限制前后的股票現貨市場走勢表明，股票現貨市場有其自身運行規(guī)律，股指期貨只是一種避險工具，并不是股票現貨市場上漲或下跌的誘因，松綁股指期貨交易不會引起市場異常波動。

事實上，股指期貨只是現貨的“出氣筒”而已，如果一味限制股指期貨，必將使股市積壓的流動性無處釋放，在市場局部橫沖直撞，加劇股市的振幅和不確定性。也讓股指期貨市場陷入了流動性枯竭，今年1至7月，中金所股指期貨累計成交量僅546萬手，由亞洲排名第一跌至倒數第四。

須知股指期貨本質上是基于股票現貨市場的一種金融衍生工具，投資者可以利用股指期貨的避險功能對其持有的現貨組合進行風險對沖和風險管理，以穩(wěn)定投資組合的收益，這對機構客戶來說具有重要意義。倘若機構投資者無法通過股指期貨市場進行套期保值，勢必只能走二級市場買賣這個“華容道”來規(guī)避風險，極易造成機構行為散戶化，加劇市場波動。

而近半年來，A股市場經過深度調整，股市窄幅震蕩整理，基本站穩(wěn)3000點。低位平穩(wěn)運行的股票現貨市場，已為松綁股指期貨交易限制提供了有利條件。當初將股指期貨暫時打入“冷宮”是應對股市異常波動的權宜之計，在市場漸趨恢復正常時，為股指期貨松綁是順理成章的事。

不過，即便是松綁，也不會如坊間傳言那么寬松——涉及非套保日內交易限制、保證金比率、手續(xù)費等多方面規(guī)定的放寬，限制政策的退出需要時間置換，采取逐步退出的方式，走一步看一步，以免拋一塊大石頭，激起股市震蕩。根據以往經驗判斷，一步到位的措施是最不靠譜的，極有可能是分步逐漸退回正常交易狀態(tài)。比如首先將保證金率降至30%，單日開倉限制由10手上調為100手。平穩(wěn)運行一段時間后，再把保證金率降至20%，單日開倉限制調高為1000手。再運行一段時間，最終把保證金率降回10%，取消開倉限制，同時把交易手續(xù)費降回早前的正常水平。

正值G20峰會在中國開幕倒計時，在這關鍵時間節(jié)點，監(jiān)管部門不會不顧及股市的維穩(wěn)，股指期貨在中國資本市場大棋局中，畢竟還只是一枚小卒子，此時監(jiān)管部門還沒有過多的精力關注它。一切靜觀其變，最終由市場說了算。