 如果說此前證監(jiān)會主席助理張育軍、中信證券總經(jīng)理程博明等多人被查，緣于慷國家救市之慨從中漁利，其事態(tài)緊迫牽涉救市成效，不得不予以嚴(yán)查，那么，此次私募大佬徐翔被查，則是執(zhí)法部門劍指證券市場內(nèi)幕交易之沉疴舊疾，而農(nóng)行行長的連降三級，則表明本輪金融反腐已從證券市場擴(kuò)散至銀行業(yè)，全覆蓋式的金融反腐大網(wǎng)已經(jīng)拉開。 金融反腐必須全面深入，一連串“救市主力變成套利先鋒”真相的浮出，已經(jīng)充分彰顯金融圈違法亂紀(jì)之惡劣，面對如此觸目驚心之亂象，再不全方位祭出金融反腐之重拳，已難以扭轉(zhuǎn)其積重難返之勢。 似此而論，我們應(yīng)該為當(dāng)下的金融反腐叫好，亂象頻出須出重拳整治。但是，相對金融反腐的階段應(yīng)急性，我國金融市場的制度構(gòu)建，才是之于中長期可續(xù)發(fā)展更為重要的保障。 客觀而論，在我國金融市場漸進(jìn)市場化的20多年間，伴隨著金融開放和金融創(chuàng)新所帶來的監(jiān)管新命題，我國金融監(jiān)管形式上也是與時俱進(jìn)的，涉及金融領(lǐng)域的相關(guān)法律法規(guī)、以及組織建制，也已經(jīng)相對接近于成熟資本市場。 但是，究其核心而言，我國金融市場之所以亂象頻出，不在于形式上的法律法規(guī)是否完善，而在于對投資者保護(hù)的欠缺、以及執(zhí)法力度的偏弱。 之于投資者保護(hù)欠缺而言，以A股市場為例，其實(shí)，一直以來，舉證倒置原則和集體訴訟制度，早已成為成熟資本市場有效保護(hù)投資者利益的通用法則，但是，我們至今仍然沒有推出。而舉證倒置原則和集體訴訟制度的欠缺，其本身就意味著，機(jī)構(gòu)和上市公司合謀內(nèi)幕交易違法被查的概率超低，違法成本更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于違法所得。而在這種逆向利益驅(qū)動機(jī)制之下，即便證監(jiān)會再怎么強(qiáng)調(diào)遵紀(jì)守法，相關(guān)利欲熏心的機(jī)構(gòu)和上市公司也會視為耳旁風(fēng)。在我國金融市場，對投資者保護(hù)的欠缺，不僅僅體現(xiàn)在A股市場，之于銀行業(yè)和保險業(yè)也不同程度地存在，比如，我國銀行業(yè)普遍亂收費(fèi)的現(xiàn)象，這么多年來，銀監(jiān)會三番五次專門發(fā)文，現(xiàn)狀也仍然是剪不斷理還亂。 之于執(zhí)法力度偏弱而言，還是以A股市場為例，盡管，形式上的退市制度A股市場一直存在，但是，從執(zhí)法實(shí)踐來看卻貌似于無，A股市場誕生26年來，合計(jì)退市的股票僅70家左右，年退市率約為0.1%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟資本市場的退市率，以美國股市為例，紐交所每年的退市率約為6%、納斯達(dá)克每年的退市率更是高達(dá)8%左右。執(zhí)法力度的偏弱、以及相關(guān)細(xì)則的不清晰，所導(dǎo)致A股退市制度的形似于無，這不僅意味著上市公司違法違規(guī)的成本低，而且更間接導(dǎo)致我國金融市場爆炒殼資源的潛規(guī)則。 我國金融市場制度構(gòu)建的不到位，除了上述兩點(diǎn)以外，之于當(dāng)前金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的監(jiān)管真空而言，我國金融市場的監(jiān)管架構(gòu)、以及交易系統(tǒng)的技術(shù)支撐，均亟需進(jìn)行調(diào)整和升級 以我國金融市場的監(jiān)管架構(gòu)為例，我國自1993年以來，就一直沿用金融分業(yè)監(jiān)管模式（一行三會），這之于早期我國金融市場失序的格局而言，是合理和必要的，但是，最近幾年，在我國參與金融市場的主體已明顯偏向混業(yè)經(jīng)營之下，我國的金融分業(yè)監(jiān)管模式，事實(shí)應(yīng)該與時俱進(jìn)，逐漸轉(zhuǎn)向混業(yè)金融監(jiān)管模式。 再以我國金融交易系統(tǒng)的技術(shù)支撐為例，此次海外高頻交易者非法潛入A股市場謀取暴利案件的曝光，已經(jīng)充分說明了我國金融市場交易系統(tǒng)亟需升級——剛剛被公安部偵破的伊世頓貿(mào)易公司期市操縱案，就是一個極為典型的例子，其所采用的高頻交易軟件平均下單速度是每0.03秒一筆，而我國交易所的交易系統(tǒng)需要1秒鐘才能產(chǎn)生2個數(shù)據(jù)包，兩者之間IT運(yùn)轉(zhuǎn)速度如此天壤之別，天然地給不法機(jī)構(gòu)留下了基于IT技術(shù)套利的空間，有效的跟蹤監(jiān)管根本無從談起。 之于當(dāng)下而言，我們在期待全方位金融反腐盡快取得成效的同時，更希望我國金融市場的投資者保護(hù)和執(zhí)法力度得到進(jìn)一步的強(qiáng)化，只有制度構(gòu)建進(jìn)一步完善，我國金融市場的監(jiān)管才有望形成常態(tài)化，與此同時，針對新一輪金融創(chuàng)新所帶來的監(jiān)管真空，我們亦應(yīng)與時俱進(jìn)，盡快調(diào)整監(jiān)管架構(gòu)、并升級交易系統(tǒng)。 |
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